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1、證券公司股票收益互換業務風險管理制度編 制： 審 核： 批 準： 版 本 號: ESZAQDGF001 編 制： 審 核： 批 準： 版 本 號: 證券公司股票收益互換業務風險管理制度 第一章 業務界定和風險管理原則第一條業務界定股票收益互換是指證券公司與符合條件的客戶約定在未來一定期限內，根據約定數量的名義本金和收益率定期交換收益的行為。其中，交易一方或雙方支付的金額將與特定股票、指數等權益類標的證券的表現掛鉤。原則上，雙方按照收益軋差后的凈額進行支付，不發生本金交換。第二條風控原則股票收益互換業務的風險管理遵循以下原則：1、全面性原則。風險控制必須覆蓋股票收益互換業務所有崗位、所有業務環節2、，包含事前風險控制、事中風險監控、事后風險報告和處理。2、相互制約原則。股票收益互換業務的組織必須形成各相關部門及各崗位相對獨立、相互制約、權責明確的制衡體系。前后臺部門必須相互獨立。3、獨立性原則。公司的風險控制相關部門，包括風險控制部、法律監察部，均保持高度的獨立性，負責對該業務的風險控制進行審查、監控和報告。4、防火墻原則。公司股票收益互換業務與投資銀行部、經紀業務部、資產管理部之間必須建立嚴格的防火墻隔離機制，保證機制上的隔離和物理上的隔離。5、風險控制與業務發展同等重要原則。股票收益互換業務作為風險控制要求較高的業務，其業務發展必須建立在穩固的風險控制機制之上，風險控制應與業務發展放3、在同樣地位之上。第二章 架構和各相關結構職責第三條管理架構公司執行委員會是股票收益互換交易業務的最高決策機構，授權資產配置委員會進行日常業務決策，執行委員會授權業務部門確定業務實施方案，制定業務流程和管理制度，審議實施方案和制度。資產配置委員會確定業務開展規模和風控指標限額，交易與衍生產品業務部、風險控制部對此提供決策支持。資產配置委員會對業務開展情況進行總體把握，確定業務重大事項的處理方式。業務參與部門包括交易與衍生產品業務部、經紀業務管理部、風險控制部、資金運營部、清算部、計劃財務部、法律部、合規部、稽核部以及信息技術中心，形成前中后臺分離、職能分工明確、協調配合的業務組織架構體系。交易與4、衍生產品業務部：負責股票收益互換交易業務的規劃和具體運作，包括客戶選擇、產品開發、產品定價、交易執行、風險對沖管理等。經紀業務系統（含各地營業部）：負責開發我公司經紀業務客戶參與股票收益互換交易，協助交易與衍生產品業務部采集客戶背景信息，負責客戶需求前期溝通和日常維護工作。風險控制部：負責制定股票收益互換交易業務的風險控制流程，設計風險控制指標體系，監控避險操作和產品風險限額，出具風險控制報告，對市場重大變化或極端事件風險進行監控。資金運營部：負責對資金頭寸進行審批和調撥。清算部：負責結算賬戶的開立和管理，執行資金收付，建立內部交易臺賬簿記交易明細等。計劃財務部：負責制定股票收益互換交易業務的5、會計核算制度，執行業務會計核算。法律部：負責審核交易中的法律協議文本，評估法律風險。合規部：制定業務合規風險管理制度，評估業務模式、業務流程、崗位設置等是否符合相關監管規定，出具合規性意見書，對業務的合規風險進行督導?；瞬浚褐贫I務稽核制度，檢查各部門對該業務的執行以及履職情況，出具稽核報告，并對稽核中存在的問題，提出相關改進意見。信息技術中心：對業務系統建設提供技術支持，控制系統技術風險。第四條主要風險股票收益互換交易頭寸價值受正股、利率等多種因素影響，且可能涉及信用風險、流動性問題、合規性風險等風險因素，公司按照事前、事中、事后流程進行風險控制。第三章 市場風險控制第五條市場風險識別股票6、收益互換面臨證券價格波動和利率變化的風險：1、市場利率風險：金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動。利率直接影響著國債的價格和收益率，影響著企業的融資成本和利潤。股票收益互換投資于國債和股票，其收益水平會受到利率變化的影響。2、證券價格波動風險：證券價格波動會影響股票互換頭寸的價值變化。第六條市場風險控制措施1、事前風控建立標的股票池：公司擬選擇滬深300指數成分股中經營較為穩健的股票，建立備選股票池，作為可接受的標的證券。模型管理：風險控制部具備獨立開發的模型與系統，對交易及衍生產品部所使用的定價模型與參數進行復核與校驗。每日采取理論價格的方式對互換頭寸評估損益，以準確反映股票收7、益互換業務頭寸風險。避險和評估損益所用的定價模型和參數均由產品發行之前交易與衍生品部和風險控制部共同確定。確定之后，不得任意修改。2、事中風控采取多種對沖策略：股票收益互換業務采取兩種對沖策略之一，來控制標的股票市場價格波動的風險。（1）完全對沖策略：完全對沖策略指將股票收益互換以完全相同的條款賣給他人，在一買一賣中，風險可完全對沖。若經評估后，此背靠背完全對沖策略交易的波動率報價優于考慮成本之后的自行動態避險，可以采取此策略。（2）動態避險：動態避險包括針對正股股價正常變動的delta動態避險，針對正股股價異常變動的gamma風險對沖以及針對正股波動率變動的Vega風險對沖，包括delta動8、態避險：避險工具包括正股，以及正股對應的其他權證、可轉換公司債、可分離公司債的權證、其他股票收益互換。Delta動態避險是指當正股價格變化時，根據避險模型所計算之delta值，在流動性和價格合理性的考慮下，買賣上述證券，以保持對delta風險的中立性。gamma及vega風險對沖策略：正股對應的其他權證、可轉換公司債、可分離公司債的權證、其他股票收益互換等具有期權性質的證券都可以用來對gamma及vega風險進行對沖。風險對沖策略即采取買回較理論價格低估(波動率偏低)或賣出理論價格高估(波動率較高)的期權類產品。在挑選適合規避gamma及vega風險的產品時，除了考慮該產品的波動率外，尚需注意9、其條款和流動性，條款愈接近與具適當的流動性愈佳。事中風險管理采用的市場風險限額和風險評估指標包括：（1）名義本金限額。名目本金限額通過設定股票收益互換合約金額上限，初步控制本公司所承受的風險。包括股票收益互換總體名義本金限額和單一標的名義本金限額。（2）敏感性指標限額。Delta限額包括全部或單一產品預計避險部位與實際避險部位差異值。1%Gamma限額指衡量標的證券價格變動1%情況下理論上所需要追加的對沖金額。1%vega限額衡量波動率上升1%，損益的變動金額。(3)風險值與壓力測試包括全部或單一產品的風險值，壓力情境下的損益變動值等，衡量產品損益可能的變動情況。(4)止損限額止損限額是指帳戶10、整體或單一產品存續期間的價格累計跌幅。3、事后風控內部報告制度：定期生成風險報表，向公司領導、風控部門報告交易的市場風險指標。第四章 流動性風險控制第七條流動性風險識別流動性風險主要包括持倉組合的流動性風險和業務整體的流動性風險。持倉組合的流動性風險是指持倉品種變現時由于市場流動性缺乏、或頭寸持有集中度過大導致未在合理價位成交而造成變現損失的風險，或者由于市場流動性缺乏導致無法買到理論對沖需要的量而造成動態對沖失敗的風險。由于股票收益互換一般存在固定期限，因此在發行股票收益互換后，發行人必須投入足額資金實施對沖直至產品到期，在此期間將會有大量資金被鎖定，可能出現資金流動性風險。如果市場上缺乏相11、應金融衍生品作為對沖工具，發行人將主要依靠正股進行對沖。中國股票市場波動性較大，在市場下跌時經常出現成交量急劇縮小的情況，這時發行人可能面臨正股流動性不足無法賣出的風險。股票收益互換業務涉及到對現金的多種方式應用，包括動態對沖、購買基金、網下申購新股、網上申購新股、回購、購買債券等，如果現金管理出現問題，將可能出現由于現金不足導致違約或未能執行預先確定的避險操作的情況。如果股票收益互換也采取現金結算方式，在對沖結束時發行人需要賣出正股頭寸進行平倉，此時也可能面臨正股流動性問題。第八條流動性風險控制措施1、事前風控（1）品種選擇：在股票收益互換設計時應選擇成交活躍、流動性好的正股作為標的。如果因12、客戶特定需要或其他原因，所選正股不符合上述要求，則應確保市場上有流動性良好的其他避險工具，否則須減小發行規模以控制避險頭寸流動性風險。（2）置入回購條款：如果避險工具可能存在流動性問題，則應在股票收益互換設計時置入回購（或提前終止）條款，以便及時購回（或終止）本產品，控制流動性風險。（3）事前測算資金量：在每個產品設計階段詳細測算所需對沖資金量。2、事中風控（1）設置風險限額：對持有的單一證券多頭或空頭占其市場流通量的比例設置風險限額，每日進行監控，達到限額的90%時進行提示。突發情況導致市場流動性不足，須制定臨時應對措施。（2）專人負責資金調度：日常資金調度使用和管理由專人負責，以控制資金流13、動性風險；資金運用若涉及到一段期限被凍結，則在該操作之前，需要根據市場異常情況下的壓力測試預留足夠的現金和可變現證券用于動態對沖。（3）適時執行贖回條款：若有產品的期間可贖回條款，需要根據贖回情況提前對對沖證券進行平倉。3、事后風控內部報告制度：定期生成風險報表，向公司領導、風控部門報告交易的流動性風險指標。第五章 信用風險控制第九條信用風險識別信用風險包括投資者、固定收益產品發行人以及場外交易的交易對手的違約風險。在從事股票收益互換業務中，需要將一部分資金投入債券、貨幣基金等產品，可能需要與其他交易對手進行交易。在此過程中，有可能出現交易對手違約，或債券發行人或基金管理人違約、無法支付到期本14、息的情況，從而導致損失。第十條信用風險控制措施1、事前風控（1）客戶資質審核及適當性管理：公司制定投資者適當性管理辦法，確定了客戶申請業務的資質條件和審批流程，并根據客戶風險等級進行相應等級的產品交易。以降低客戶違約的概率。（2）交易額度限制：交易與衍生產品業務部對單一客戶、單筆交易、單個標的證券等不同層面上的最高交易額度加以限制，事前控制客戶違約可能造成的最大損失。2、事中風控（1）限定低風險投資范圍：在業務涉及的低風險投資中，限定投資品種為銀行存款、國債、逆回購、貨幣基金等信用風險較小的產品，不參與企業債等產品，以控制低風險品種投資中的信用風險。（2）監控客戶資質變化：交易存續期間，我公司15、可要求客戶定期提供財務和信用狀況說明材料；營業部和經紀業務管理部應通過定期客戶回訪，及時掌握客戶生產、經營、重大投資等可能影響其交易履約資質的一手信息，并向風險控制部、交易與衍生產品業務部報告。3、事后風控建立客戶信用風險評估報告制度：交易與衍生產品業務部、經紀業務部、風險控制部定期編制客戶信用風險的評估報告，并提交至公司領導和業務管理部門，風險報告內容涵蓋該業務違約情況按客戶與品種分類統計、集中度統計與違約風險評估等指標。第六章 操作風險控制第十一條操作風險識別操作風險指由不完善或有問題的內部流程、人員及系統或外部事件所造成股票收益互換業務損失的風險，主要包括信息系統風險、人員風險以及模型風16、險等。在股票收益互換的風險對沖過程中，業務人員將根據專業判斷的原則實施避險操作和風險控制。業務人員操作過程中可能出現差錯或疏漏，事先確定的模型可能出現異常，系統可能出現故障或差錯。這些因素都可能給股票收益互換業務帶來額外風險。第十二條操作風險控制措施1、事前風控（1）明確崗位職責，建立復核機制：流程的每一環節設有負責人，負責協調該環節涉及到的各部門，保證各部門按時完成工作，重要崗位建立業務復核機制。（2）完善系統建設:交易系統應建立緊急故障處理預案，保證系統故障情況下存在另路機制，并做好數據的備份工作。系統支持人員應為不同崗位人員設置系統不同操作權限。（3）加強業務及崗位培訓：通過部門培訓交流17、，確保相關業務執行人員對業務有充分了解，減少操作風險；制作業務各環節業務人員之操作手冊，避免人員異動時發生操作風險。2、事中風控確保信息準確傳遞、溝通順暢：產品設計組在產品價格正式報給銷售組前，應準備產品對沖方案，確保風險參數計算的準確性，并確保產品價格獲得交易員的認可；銷售組向客戶推介產品時，需有書面的產品說明，確保與客戶之間的信息傳達準確，產品推介材料上涉及的數據需要經過產品設計組和交易組的確認；運營組保證涉及本業務的公司內部各部門間溝通順暢，保證由本部門產生的文檔和數據及時準確地遞交公司其他部門，保證產品交割時資金與證券交割的正確性和及時性；交易組應堅守交易員職業道德和部門交易紀律，并確18、保交易帳戶數據的準確性。3、事后風控形成稽核報告：公司稽核部定期對本項業務進行稽核，形成稽核報告，對本項業務的流程制度完備性，流程是否存在缺陷等方面進行評估。第七章 風險控制流程第十三條詢價和簽訂協議階段風險管理流程1、在詢價和議價階段，交易與衍生產品業務部應就擬達成的交易，與風險控制部進行溝通，包括對交易規模的控制，標的證券的選擇，交易期限的選擇等。風險控制部根據風險信息就標的證券是否滿足標準提出風險控制初步意見。2、在業務部門與交易對手確認交易意向之前，業務部門將擬確認的相關交易條款報送風險控制部。風險控制部在1個交易日內對交易條款進行風險審核。3、風險控制部出具肯定書面意見之后，交易與衍19、生產品業務部可進行協議的內部審批流程。風險控制部出具否定意見之后，交易與衍生產品業務部可以選擇不再進行該筆交易，或者對相關交易條款進行調整之后，報風險控制部重新審核。第十四條產品運行階段的管理流程產品運行階段以風險限額為主要風控手段。風險限額采用分級授權方式，資金額度和名義本金限額由公司資產配置委員會進行授權，其他風險限額由風險控制部和交易及衍生產品業務部采用書面形式予以確定和調整。盤中風險限額的監控由運營組風險控制人員和交易組交易員根據市場變化進行動態監控。每日盤后由公司清算部或交易及衍生產品部運營組向風險控制部提供每日持倉頭寸、持倉變動情況和明細交易臺帳。風險控制部每日針對當日頭寸計算并生20、成風險報告，報送交易及衍生產品部和風險控制部行政負責人，抄送相關業務人員。報告包括目前風險限額使用情況，并對其他風險指標進行評估。對風險限額使用達到90%的情況進行提示，并確認新產品的加入未超過限額。同時，根據每日對隔日市場變動所作的損益敏感度矩陣分析，若隔日的市場變動將有可能超過上述損失或風險上限時，應由風險控制部召集臨時會議，溝通交易損失的可能原因和處理方式，并于當日下班前，就風險處理方式呈報交易及衍生產品部和風險控制部行政負責人。并對該項異常應持續進行監視，直至回復安全標準以下為止。若相關市場受特殊事件沖擊以致有不正常變動，對避險交易足以產生困難時，交易及衍生產品部交易人員須于當日下午三時前，以書面告知風險控制部相關市場異動及可能影響，如有必要，風險管理人員應召集相關人員討論處理對策，若影響程度可能超過限度上限，須于當日呈報交易及衍生產品部和風險控制部行政負責人，并持續監控該異常市況，待該情況獲得控制后，方可解除監控。