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1、金融企業(yè)基金投資管理制度及風(fēng)險(xiǎn)控制編 制： 審 核： 批 準(zhǔn)： 版 本 號(hào): ESZAQDGF001 編 制： 審 核： 批 準(zhǔn)： 版 本 號(hào): XX基金投資管理制度及風(fēng)險(xiǎn)控制1. 投資理念和風(fēng)格。1）投資理念（一）股票投資理念致力于發(fā)掘市場價(jià)格與價(jià)值之間的差異，積極尋找促使股價(jià)上升的動(dòng)力因素，在一定風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)，將中國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力最大限度地轉(zhuǎn)化為基金資產(chǎn)的長期增值。XX依靠其投資團(tuán)隊(duì)對(duì)國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)背景與變革、企業(yè)的微觀環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及運(yùn)行狀況等因素的深入了解和認(rèn)識(shí)，通過走訪企業(yè)，取得第一手資料，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)格之間的差異，優(yōu)化投資組合，提高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。（二）2、債券投資理念堅(jiān)持價(jià)值投資的原則，根據(jù)基金投資的要求，在收益性、流動(dòng)性和安全性之間尋找最佳平衡點(diǎn)，在兼顧當(dāng)期收益的同時(shí)，注重整體組合的長期回報(bào)。2）投資風(fēng)格公司的投資流程充分體現(xiàn)了投資理念和投資風(fēng)格的總體要求。1. 立足于實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值的投資理念，風(fēng)險(xiǎn)控制的基本要求貫穿于整個(gè)投資流程。2. 在投資決策機(jī)制上，各投資決策主體職責(zé)分明，充分發(fā)揮各自職能，同時(shí)，各決策主體之間有著良好的互動(dòng)反饋機(jī)制。3. 實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理模式，強(qiáng)調(diào)研究、投資決策和風(fēng)險(xiǎn)控制之間的互相獨(dú)立、互相支持和補(bǔ)充。4. 投資研究遵循“去粗取精、去偽存真、精選證券”的基本風(fēng)格，致力于挖掘具有良好內(nèi)在投資價(jià)值的個(gè)股和個(gè)券。5. 3、基金經(jīng)理在遵循公司統(tǒng)一資產(chǎn)配置觀點(diǎn)和行業(yè)觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮個(gè)人的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技能，有效運(yùn)用公司自主開發(fā)和國外引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)構(gòu)建投資組合。6. 在績效評(píng)估上，做到評(píng)估和績效考核緊密結(jié)合，評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制緊密結(jié)合，以及評(píng)估結(jié)果及時(shí)反饋，促使投資管理得到不斷優(yōu)化。XX的投資管理注重風(fēng)險(xiǎn)控制。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視始于公司的風(fēng)險(xiǎn)控制文化。XX于2004年就接受惠譽(yù)進(jìn)行基金公司評(píng)級(jí)，并獲得了出色的評(píng)級(jí)結(jié)果。公司設(shè)立了四層的風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu)，構(gòu)建了強(qiáng)大的獨(dú)立風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，并在投資部內(nèi)部設(shè)置一線風(fēng)控人員。公司追求的是風(fēng)險(xiǎn)控制框架內(nèi)的長期穩(wěn)定的業(yè)績。公司實(shí)行團(tuán)隊(duì)管理模式，強(qiáng)調(diào)研究、投資決策和風(fēng)險(xiǎn)控制之間的互相獨(dú)立、互相支4、持和補(bǔ)充。投資總監(jiān)在投決會(huì)以及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的授權(quán)框架內(nèi)制定了投資管理的風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)和框架。基金經(jīng)理例會(huì)形成投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部統(tǒng)一的資產(chǎn)類觀點(diǎn)，行業(yè)觀點(diǎn)，以及核心股票池。而基金經(jīng)理在構(gòu)建組合的過程中，必須遵循公司統(tǒng)一觀點(diǎn)，在統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)控制框架下構(gòu)建組合。風(fēng)控人員對(duì)偏離內(nèi)部風(fēng)控要求的操作進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，基金經(jīng)理則及時(shí)作出相信修正。公司的投資研究過程包含了三個(gè)層面：“自上而下”，“自下而上”，“自上而下”與“自下而上”的有機(jī)結(jié)合。公司認(rèn)為，“自上而下”和“自下而上”是投資研究過程中必不可少的兩種方式，兩者是相輔相成的。在進(jìn)行投資研究時(shí)，只有融合“自上而下”和“自下而上”兩種方式在宏觀判斷（大勢判斷）和微觀5、判斷（個(gè)股個(gè)券選擇）上的基本結(jié)論，才能做出真正合理的資產(chǎn)配置和有效的證券選擇，為最優(yōu)資產(chǎn)配置決策和證券選擇提供強(qiáng)有力的研究支持。選時(shí)非常重要，但難度也非常大。公司重視選時(shí)，但自下而上精選個(gè)股是相對(duì)更容易把握的alpha來源。公司選股策略將定量模型和定性分析有機(jī)結(jié)合，綜合公司的估值指標(biāo)、前瞻性的盈利預(yù)期分析、公司資產(chǎn)質(zhì)量、治理結(jié)構(gòu)分析和股價(jià)未來上升動(dòng)力的分析,力爭篩選出真正具有投資價(jià)值的股票。集中度特點(diǎn)：XX穩(wěn)健的投資風(fēng)格還體現(xiàn)在流動(dòng)性管理上。根據(jù)各個(gè)季度的公開數(shù)據(jù)計(jì)算，XX旗下所有基金歷年的股票投資集中度都是非常低的。XX的業(yè)績是在一個(gè)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制的框架下取得的。扣除指數(shù)，保本等特殊基金后，6、XX旗下基金的平均集中度在45%，XX一貫堅(jiān)持相對(duì)分散的投資模式。換手率特點(diǎn)：對(duì)于換手率，XX沒有給予硬性的要求。主要的出發(fā)點(diǎn)在于中國A股市場的特點(diǎn)，行業(yè)切換非常頻繁且劇烈。但公司每月定期跟蹤基金經(jīng)理的交易狀況和換手率。對(duì)于異常交易給予高度的關(guān)注；對(duì)于交易過度頻繁的組合給出提示，尤其如果基金表現(xiàn)還低于基準(zhǔn)的情況。投資特點(diǎn)的相對(duì)穩(wěn)定需要將投資的理念框架化，制度化。XX團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司理念得到很好的貫徹，形成了相對(duì)穩(wěn)定的制度規(guī)范。公司每年定期回顧現(xiàn)有制度和規(guī)則，對(duì)不合理的制度規(guī)則進(jìn)行修正，以確保公司在保持相對(duì)穩(wěn)定的投資風(fēng)格的同時(shí)，也適應(yīng)市場的變化。2. 投資決策架構(gòu)、流程及保障措施。1）投資決策機(jī)制7、和決策過程（一）投資決策主體、機(jī)制及過程投資決策遵循公司有關(guān)投資管理的規(guī)章制度，實(shí)行嚴(yán)格的投資權(quán)限設(shè)定和重大投資分級(jí)審批機(jī)制。1. 投資決策委員會(huì)的決策機(jī)制及過程投資決策委員會(huì)依據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī)和公司對(duì)客戶的承諾，決定公司針對(duì)市場環(huán)境重大變化所采取的對(duì)策,對(duì)投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)應(yīng)作的必要調(diào)整進(jìn)行基礎(chǔ)論證并遞交風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)討論，以及對(duì)重大投資作出批準(zhǔn)或授權(quán)等。投資決策委員會(huì)不定期召開會(huì)議。投資決策委員會(huì)根據(jù)需要,要求有關(guān)人員列席會(huì)議作專題匯報(bào)。投資決策委員會(huì)實(shí)行少數(shù)服從多數(shù)的原則,主席有一票否決權(quán)。投資決策委員會(huì)決議以會(huì)議紀(jì)要形式,交每個(gè)委員簽字確認(rèn)后存檔。2. 投資總監(jiān)的職責(zé)及決策過8、程在投資決策過程中，投資總監(jiān)的職責(zé)主要有三大類：（1） 在定量分析師風(fēng)險(xiǎn)因素分析和預(yù)警的基礎(chǔ)上，對(duì)基金整體投資風(fēng)險(xiǎn)的控制；（2） 在公司有關(guān)規(guī)章制度授權(quán)范圍內(nèi)，對(duì)重大投資進(jìn)行審查批準(zhǔn)；（3） 根據(jù)基金目前所用基金契約或理財(cái)合同的有關(guān)規(guī)定，制定投資組合的資產(chǎn)/行業(yè)配置偏差度指標(biāo)，具體為： 組合資產(chǎn)偏差指標(biāo)，將組合資產(chǎn)與其業(yè)績基準(zhǔn)之間的跟蹤誤差（Tracking Error）控制在一定范圍之內(nèi)； 行業(yè)偏差度指標(biāo)。根據(jù)組合的業(yè)績比較基準(zhǔn)，將行業(yè)的配置比例設(shè)定在一定比例范圍中，如基準(zhǔn)配置5%的范圍內(nèi)浮動(dòng)； 其他符合實(shí)際情況的偏差度指標(biāo)。投資總監(jiān)根據(jù)這些偏差指標(biāo)，授權(quán)基金經(jīng)理在資產(chǎn)、行業(yè)及其它偏差度指標(biāo)9、允許范圍內(nèi)，進(jìn)行各組合的資產(chǎn)/行業(yè)配置。3. 分析師的職責(zé)及決策過程定量分析師根據(jù)估值指標(biāo)從深滬全部A股當(dāng)中過濾出公司重點(diǎn)關(guān)注的股票；在此基礎(chǔ)上，股票分析師在對(duì)上市公司基本面進(jìn)深入研究并合理估值的基礎(chǔ)上，結(jié)合定量分析師對(duì)股票流動(dòng)性/波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析，進(jìn)行股票評(píng)級(jí)，構(gòu)建股票池，并提出行業(yè)配置意見；固定收益分析師在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率走向及個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行深入研究基礎(chǔ)上，提出債券資產(chǎn)配置意見；策略分析師在跟蹤并深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)景氣度，以及財(cái)政政策和貨幣政策走向的基礎(chǔ)上，提出宏觀策略意見。4. 基金經(jīng)理例會(huì)的功能及其決策過程基金經(jīng)理例會(huì)由公司投資總監(jiān)、基金經(jīng)理和企業(yè)年金基金投資經(jīng)理等組成，10、每月召開。基金經(jīng)理例會(huì)的主要目的是在充分聽取策略分析師、股票分析師和固定收益分析師意見的基礎(chǔ)上，確定公司對(duì)市場、資產(chǎn)和行業(yè)的投資觀點(diǎn)，并指導(dǎo)各組合的資產(chǎn)/行業(yè)投資配置。基金經(jīng)理例會(huì)在充分討論的基礎(chǔ)上，采取少數(shù)服從多數(shù)的原則，每個(gè)成員有一個(gè)投票權(quán)。如果基金經(jīng)理例會(huì)出現(xiàn)無法達(dá)成多數(shù)意見的時(shí)候，投資總監(jiān)擁有兩票投票權(quán)。投資總監(jiān)根據(jù)基金經(jīng)理例會(huì)所形成的資產(chǎn)/行業(yè)投資觀點(diǎn)，審查基金經(jīng)理構(gòu)建的投資組合是否與公司統(tǒng)一的投資觀點(diǎn)有重大沖突；如有，則協(xié)同基金經(jīng)理進(jìn)行修正。5. 基金經(jīng)理的職責(zé)及決策過程基金經(jīng)理在投資總監(jiān)授權(quán)下，根據(jù)基金經(jīng)理例會(huì)所確定的資產(chǎn)/行業(yè)配置策略以及所管理組合資產(chǎn)配置偏差度指標(biāo)，在充分聽取11、策略分析師宏觀策略意見，股票分析師行業(yè)配置意見和固定收益分析師債券配置意見的基礎(chǔ)上， 進(jìn)行資產(chǎn)配置和行業(yè)配置；在股票和定量分析師建立的股票池內(nèi)，根據(jù)所管理組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和流動(dòng)性特征，構(gòu)建投資組合。圖2：投資決策流程圖：（二）投資決策的輔助平臺(tái)：投資交流會(huì)議為進(jìn)一步優(yōu)化投資決策機(jī)制和過程，公司建立了投資決策的輔助平臺(tái)，主要包括投資策略月會(huì)和投資部晨會(huì)，以加強(qiáng)各投資主體之間的交流和溝通。投資策略月會(huì)：投資策略月會(huì)是投資決策委員會(huì)、投資部和風(fēng)險(xiǎn)管理部定期交流的一個(gè)平臺(tái)，由投資總監(jiān)召集主持，參與人員為投資決策委員會(huì)成員、風(fēng)險(xiǎn)管理人員、基金經(jīng)理和分析師。投資決策委員會(huì)主要是聽取投資部有關(guān)宏觀策略、行12、業(yè)策略及個(gè)股/個(gè)券策略的報(bào)告，聽取風(fēng)險(xiǎn)管理人員和定量分析師對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的歸因分析。投資總監(jiān)認(rèn)為必要時(shí)，可臨時(shí)召集召開投資策略月會(huì)，針對(duì)市場變化討論投資策略。投資部晨會(huì): 由投資總監(jiān)或投資總監(jiān)委托部門其他成員主持，每天早晨8：45召開,由投資部全體成員參加，是投資部內(nèi)部討論投資策略的主要平臺(tái)。其討論的主要內(nèi)容為：股票行業(yè)配置策略、個(gè)股投資策略、個(gè)債投資策略,討論市場最新變化情況及需要采取的對(duì)策等。2）投資風(fēng)險(xiǎn)的管理公司的整個(gè)投資流程始終體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本要求, 投資管理過程也是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的過程，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（一）股票池的構(gòu)建股票池構(gòu)建的第一步就是由定量分析師根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和國內(nèi)各大13、研究機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司未來兩年的盈利預(yù)測，計(jì)算P、PB、PE、PS、PD、PCF、PEG等指標(biāo)，根據(jù)任一估值指標(biāo)低于行業(yè)或者市場平均水平的原則，符合要求的股票，作為股票分析師備選。之后，股票分析師在基準(zhǔn)成分股的基礎(chǔ)上，參考定量篩選的結(jié)果，剔除或加入一部分股票作為研究備選。股票分析師剔除的原因包括但不限于贏利預(yù)測明顯過高、流通股股東結(jié)構(gòu)有瑕疵等。最后，股票分析師對(duì)定量定性篩選后的股票進(jìn)行增長質(zhì)量分析，在分析公司高增長質(zhì)量來源，財(cái)務(wù)狀況，公司治理，和股價(jià)未來上升動(dòng)力的基礎(chǔ)上，建立股票池。股票分析師如果要加入股票，需要先準(zhǔn)備公司估值模型或研究報(bào)告，并得到研究總監(jiān)的審核同意。（二）對(duì)模擬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)14、 基金經(jīng)理在根據(jù)所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征從股票池中選擇股票建立模擬股票組合后, 定量分析師對(duì)該模擬組合進(jìn)行流動(dòng)性測試、壓力測試和VaR分析, 對(duì)模擬組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并提出改進(jìn)意見。 該步驟可有效識(shí)別和量化基金大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)和可能性。（三）組合資產(chǎn)偏差指標(biāo)的確定投資總監(jiān)根據(jù)定量分析師的風(fēng)險(xiǎn)因素分析和模擬計(jì)算,對(duì)基金的跟蹤誤差(Tracking Error)設(shè)定最大允許值,由定量分析師進(jìn)行事中分析和事后跟蹤。該步驟可有效防止基金的投資組合偏離既定的投資目標(biāo),給投資者造成不必要的損失。（四）VaR實(shí)時(shí)監(jiān)控公司在交易系統(tǒng)中進(jìn)行相關(guān)設(shè)置以防止基金出現(xiàn)違反公司投資交易規(guī)定的情況。同時(shí),定量分析師對(duì)各基金進(jìn)15、行實(shí)時(shí)VaR監(jiān)控, 并就交易中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)作出匯報(bào)。（五）定量績效評(píng)估定量分析師在事后對(duì)投資組合的績效進(jìn)行評(píng)估,形成績效評(píng)估報(bào)告并及時(shí)反饋給基金經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理部和投資決策委員會(huì)。基金經(jīng)理根據(jù)績效評(píng)估報(bào)告和來自于投資決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部的改進(jìn)意見,結(jié)合所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高基金的收益水平。（六）風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)1. 風(fēng)險(xiǎn)限額管理模型：該模型針對(duì)不同投資組合的特點(diǎn)，考察投資組合、股票的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，確定承受最大風(fēng)險(xiǎn)的限額。主要指標(biāo)包括：股票部分VaR指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)、高（低）流動(dòng)資產(chǎn)比例；債券部分VaR指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)、利率敏感度指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)；組合部分16、的VaR指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)、跟蹤誤差指標(biāo)、資產(chǎn)類權(quán)重限度、組合流動(dòng)性指標(biāo)；產(chǎn)品特定風(fēng)險(xiǎn)限制；法律法規(guī)限制指標(biāo)等。2. 歷史風(fēng)險(xiǎn)測試模型：該模型通過模擬歷史上損失超過VaR的概率來判別VAR模型的準(zhǔn)確性，即通過事后風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來判斷事前風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是否有效。3. 情景分析模型：該模型通過情景分析，分析某些特定情景下組合可能的損失。特定情形包括但不限于：平行收益率曲線上下波動(dòng)100bp；收益率斜率上下波動(dòng)25bp；股指波動(dòng)的變化幅度上下超過現(xiàn)行水平的20%；股指上升或下跌20%等。該部分模型由定量分析師建立并維護(hù)。（七）投資組合被動(dòng)調(diào)整投資管理過程就是風(fēng)險(xiǎn)管理的過程。風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)一旦對(duì)投資組合的跟蹤誤差、波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等做出提示和警告，基金經(jīng)理必須立即做出相應(yīng)調(diào)整，將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平。風(fēng)險(xiǎn)控制是實(shí)時(shí)和動(dòng)態(tài)的過程，據(jù)此進(jìn)行的投資組合調(diào)整也是實(shí)時(shí)和動(dòng)態(tài)的。有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)分為事前控制、事中管理和事后評(píng)估指標(biāo)三大類：1. 事前控制指標(biāo)，用以對(duì)投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)模型歷史測試、強(qiáng)度測試、敏感性測試等，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解分析，以保證基金資產(chǎn)的安全。2. 事中控制指標(biāo)，用以進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，主要指標(biāo)包括實(shí)時(shí)倉位監(jiān)控、實(shí)時(shí)基本面和技術(shù)面預(yù)警、實(shí)時(shí)VaR預(yù)警和流動(dòng)性預(yù)警等。3. 事后控制指標(biāo)，是一組投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，用以對(duì)基金的市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、VaR等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。