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1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 Table_Top 證券研究報告證券研究報告/行業(yè)年度策略報告行業(yè)年度策略報告 2013 年年 07 月月 01 日日 零售零售 評級調(diào)整： 維持 行業(yè)行業(yè)基本資料基本資料 上市公司家數(shù) 72 總市值(億元) 3333.11 占 A 股比例(%) 1.36% 平均市盈率(倍) 18.42 行業(yè)行業(yè)表現(xiàn)表現(xiàn) （%） 1M 3M 6M 零售-16.16-14.69-12.16 滬深 300 指數(shù) -16.88-16.37-11.61 -35% -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 2012/62012/92012/122013/3 0 14402、 2880 4320 5760 7200 8640 成交金額商業(yè)貿(mào)易滬深300 零售零售行業(yè)行業(yè) 2013 年年中期中期投資投資策略策略看好看好 防御價值凸顯，看好龍頭公司、低估值及重組類個股防御價值凸顯，看好龍頭公司、低估值及重組類個股 持續(xù) 2 年多的調(diào)整，當(dāng)前零售板塊估值水平已充分反應(yīng)“三座大山”等不 利因素沖擊，隨著 Q3 消費(fèi)數(shù)據(jù)增速的大概率企穩(wěn)回升，零售行業(yè)的估值中樞 也有望趨于穩(wěn)定，后續(xù)繼續(xù)殺估值的可能性已不大，從中長期投資角度考慮， 當(dāng)前零售板塊防御價值凸顯，看好龍頭公司、低估值及重組類個股。 為便于投資者了解零售各細(xì)分子行業(yè)的基本面情況及投資機(jī)會，本策略報 告將分為兩部分百貨3、篇、連鎖零售篇。 投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)： 行業(yè)回顧與展望行業(yè)回顧與展望 板塊持續(xù)走低，板塊持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)增速放緩是主因，“三座大山”持續(xù)壓制行業(yè)估值。經(jīng)濟(jì)增速放緩是主因，“三座大山”持續(xù)壓制行業(yè)估值。 零售板塊估值自 2010 年以來持續(xù)走低，根本原因我們認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)的 不景氣使得行業(yè)增速放緩，而終端數(shù)據(jù)的下滑又進(jìn)一步加深了資本市場對 于行業(yè)發(fā)展前景的憂慮，電商沖擊、商業(yè)物業(yè)大量供給帶來的分流以及租 金人工成本剛性上漲是目前壓制板塊估值的“三座大山”。 中期投資策略之百貨中期投資策略之百貨零售零售篇篇 百貨行業(yè)的未來屬于誰？百貨行業(yè)的未來屬于誰？屬于中西部和東北地區(qū)低線城市的優(yōu)質(zhì)區(qū)域?qū)儆谥形鞑亢蜄|北地區(qū)低線城市的優(yōu)質(zhì)區(qū)域龍龍 頭頭：區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速快、業(yè)態(tài)跨越式發(fā)展至城市綜合體、享受政府招商紅利， 如步步高；屬于線下線上相結(jié)合的“體驗(yàn)零售商”屬于線下線上相結(jié)合的“體驗(yàn)零售商”，如銀泰百貨；屬屬