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1、我國股權眾籌模式介紹 眾籌，是指個人或小企業通過互聯網向大眾籌集資金的一種項目融資方式，根據眾籌的籌集目的和回報方式，可以分為債權眾籌、回報眾籌、股權眾籌和捐贈眾籌四大類。 債權眾籌（Lending-based crowd-funding）是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利息收益并收回本金；股權眾籌（Equity-based crowd-funding）是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權；回報眾籌（Reward-based crowd-funding）是指投資者對項目或公司進行投資，獲得產品或服務（又稱商品眾籌）；捐贈眾籌（Donate-base2、d crowd-funding）是指投資者對項目或公司進行無償捐贈。本文重點介紹我國股權眾籌的幾種模式。一、眾籌當事方一個眾籌項目（包括股權眾籌）的完整運作，離不開三類角色：籌資人、平臺運營方和投資者。1、籌資人，又稱項目發起人或項目創建人，在眾籌平臺上創建項目介紹自己的產品、創意或需求，設定籌資模式、籌資期限、目標籌資額和預期回報；2、平臺運營方，負責審核、展示籌資人創建的項目，提供各種支持服務；3、投資者，選擇投資目標，根據項目設定的投資檔位進行投資后，等待預期回報。 二、股權眾籌的投資方式在互聯網金融領域，股權眾籌主要特指通過網絡的較早期的私募股權投資，是 VC 的一個補充。 股權眾籌其3、實并不是很新奇的事物投資者在新股 IPO 的時候申購股票其實就是股權眾籌的一種表現方式。目前我國股權眾籌網站較少， 目前中國的股權眾籌網站比較少主要有兩個原因：一是此類網站對人才要求比較高。股權眾籌網站需要有廣闊的人脈，可以把天使投資人 / 風險投資家聚集到其平臺上；股權眾籌網站還需要對項目做初步的盡職調查，這要求他們有自己的分析師團隊；還需要有深諳風險投資相關法律的法務團隊，協助投資者成立合伙企業及投后管理。二是此類網站的馬太效應，即強者愈強弱者越弱之現象。投資者喜歡聚集到同一個地方去尋找適合的投資目標，當網站匯集了一批優秀的投資人后，融資者也自然趨之若鶩。于是原先就火的網站越來越火，流量平4、平的網站則舉步維艱。僅“天使匯”和“大家投”為較多人所知悉。目前的股權眾籌網站大多針對的是機構投資人或者天使投資人。實踐中我國主要的股權眾籌方式主要有以下三種：1、直接股權投資直接股權投資指籌資人在眾籌平臺上創建項目，發起融資需求，投資者根據自己的商業判斷、興趣愛好等因素，認可籌資人的項目理念后，通過眾籌平臺投入相應資金，與其他共同投資者就該項目成立一個新商事主體，從而每個投資者都成為原始股東的眾籌方式。這種眾籌方式適用于尚未成立商事主體的情況，能否成功融資的關鍵在于發起人（籌資人）擬創建的項目理念是否能夠吸引其他線上潛在投資者。這種方式雖然不屬于公開發行股票，但仍受限于我國公司法關于股份有限5、公司的股東人數不能超過200人、有限責任公司的股東人數不得超過50人的規定，且股東分散、人數眾多的情況下還需面臨決策效率不高等問題。2、借助合伙企業間接投資以 “大家投”的一個創新產品投付寶為例，簡要介紹我國股權眾籌模式的第二種投資運作方式。1) “大家投”委托銀行托管投資資金；2) 投資者認購滿額后，將錢款匯入銀行托管賬戶；3) “大家投”協助成立有限合伙企業，投資者按出資比例擁有有限合伙企業股權；4) 銀行將首批資金轉入有限合伙企業；5) 有限合伙企業從銀行獲取資金后，將該資金投入被投企業，同時獲得相應股權；6) 銀行托管的資金將分批次轉入有限合伙企業，投資者在每次轉入前可根據項目情況決定6、是否繼續投資；7) 若投資者決定不繼續投資，剩余托管資金將返還予投資者，已投資資金及股權情況不發生其他變化。投資者可自主選擇是否愿意擔任有限合伙企業的GP。借助合伙企業作為投資主體進行股權眾籌，可以在一定程度上規避公司法對股東人數的限制，有效擴大投資者范圍，對籌資人和投資者來說選擇性更大。3、線上+線下兩段式投資對于已經成成立并運營的企業來說，由于證券法明確規定，向“不特定對象發行證券”以及“向特定對象發行證券累計超過200人”的行為屬于公開發行證券，必須通過證監會核準，由證券公司承銷。這些規定限定了中小企業股權眾籌的投資者數量，而中小投資者能提供的的資金量都不是很大，項目所能募集到的資金就會7、非常有限，這將使很多項目無法進行下去。為了突破股東人數的限制，籌得足夠的項目資金，而不觸及公司法和證券法的紅線，目前國內股權眾籌平臺普遍采用的手段是“線上+線下”兩段式操作。即在線上展示項目信息，與潛在投資人達成意向后，操作轉入線下。另外，很多零散資金則以股權代持的方式匯聚在潛在投資人名下，股份的轉讓以增資擴股的方式，由企業和潛在投資人直接協調。代持人因為有記名股權憑證，其權益可以得到保障，可是對于被代持人而言，由于是隱名股東，沒有記名股權憑證，一旦出現風險，往往會受到損失。三、股權眾籌的法律風險眾籌在我國可能面臨的法律風險包括：第一，眾籌模式的參與對象十分廣泛，如果引發訴訟，波及面很大，甚至8、是集團訴訟。第二，可能存在資金池風險和項目發起者的違約等風險。若眾籌平臺在無明確投資項目的情況下，事先歸集投資者資金，形成資金池，然后公開宣傳、吸引項目上線，再對項目進行投資，則存在非法集資的嫌疑；若平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的資金轉移或挪作它用，更有導致集資詐騙罪的可能。第三，法律規定，未經中國人民銀行許可，任何非金融機構和個人不得從事或變相從事支付業務。眾籌平臺沒有取得支付業務許可證，但實際上一些平臺往往充當支付中介的角色，眾籌平臺來掌控資金，沒有引入合法的第三方支付機構進行資金托管。第四，項目發起者在募集成功后不兌現承諾甚至把資金挪作他用，眾籌平臺后期的監督缺乏，導致眾籌人的違約訴訟甚至欺詐犯罪。第五，部分股權眾籌平臺直接向普通民眾發售股份，投資者權益的保護極其薄弱。由于我國現有法律的規定較嚴，眾籌模式在形式上很容易壓著違法的紅線，眾籌發展速度較慢，尤其是股權型眾籌存在非法發行、銷售股票的嚴格法律制約。股權眾籌業務往往劃分為線上和線下兩個部分，線上主要用于信息展示、投融資雙方交流，在達成意向后轉入線下的增資擴股操作，業務流程被分割，操作非常不便，制約了平臺信息和技術優勢的發揮。 201406095