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1、請參閱最后一頁的免責聲明 武漢商業地產， 股權明晰， 激勵機制出色武漢商業地產， 股權明晰， 激勵機制出色 公司主要從事以商業地 產為引導的綜合性物業開發，通過開發和運營商業物業，并與其 他類型物業形成協同效應，主要業務集中在武漢，許曉明先生現 任本公司董事長，為公司實際控制人。公司管理團隊全部持有公 司股份，員工也通過持股的公司持有公司股份，因此管理層、員 工利益與公司利益保持了高度的一致性。 武漢市商業地產發展潛力巨大武漢市商業地產發展潛力巨大 武漢經濟的穩定快速增長， 目前正 處在人均 GDP 由3000美元向5000美元跨越的關鍵時期，也即處 在工業化的快速發展時期，大量的農業人口需要2、轉移，大量廠房 需要興建，越來越多產業聚集區將必然催生新的城市群落。8+1 城市圈的融合也給武漢商業地產帶來較大潛力。武漢市在“十一 五規劃”中將房地產業與商貿會展、金融產業一起明確為武漢未 來五年的主導產業。對于主要業務均集中在武漢的公司將受益匪 淺。 高質量的土地儲備高質量的土地儲備 公司土地儲備均處于武漢市規劃的中心商業 區和市級商業副中心區的重要節點上， 多數位于地鐵換乘樞紐和 地鐵上蓋位置。公司目前儲備項目建筑面積逾 80 萬平方米，其 中，南國中心項目位于武漢市商業中心，大武漢生活廣場位于古 田商業副中心， 北都城市廣場位于后湖商業副中心。 土地大多為 低價轉讓所得，成本較低。 毛3、利率較高，短期還款能力良好毛利率較高，短期還款能力良好 公司綜合毛利率平均達到50%， 銷售毛利率逐年提升，均位于行業平均水平之上，公司的資產負 債率，流動比率和速動比率均保持在健康狀態，具有良好的短期 負債償還能力。 投資建議投資建議 預計公司09、10、11年的EPS分別為0.35，0.45.0.58元， 根據目前地產行業平均PE水平，以及近期新上市的世聯地產和中 小板公司的發行市盈率情況，給予公司09年25倍至30 倍的市盈 率，公司的合理定價區間為8.75 至 10.5元。公司發行價定在12.3 元，對應08年PE為33.24倍，估值偏高，但是從近期房地產板塊的 強勢表現和市場對新股的追捧熱情來看，預計公司上市首日開盤 價會在13.13元-15.75之間，對應09年37.51-45倍PE。 風險提示：風險提示：公司項目均集中在武漢，商業項目投資期相對較長， 回收較慢。 公司現有項目