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1、企業(yè)償債能力分析1、 過財務(wù)報表分析企業(yè)的償債能力：凈資產(chǎn)資產(chǎn)總額流動負(fù)債長期負(fù)債（1）現(xiàn)金支付能力分析：是企業(yè)用現(xiàn)金或支票，支付當(dāng)前急需支付或近期內(nèi)需要支付的款項的能力，一般反映企業(yè)在10天或1個月內(nèi)（視企業(yè)的業(yè)務(wù)量確定）用現(xiàn)金或銀行存款支付資金需求的能力。企業(yè)的現(xiàn)金支付能力貨幣資金應(yīng)收票據(jù)短期投資短期借款應(yīng)付票據(jù)在沒有增資擴股情況下：營運過程的現(xiàn)金支付能力營業(yè)利潤新增運營資金需求注：新增運營資金需求存貨增減凈額應(yīng)收賬款增減凈額應(yīng)付賬款增減凈額（2）短期償債能力分析： A、流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 (下限為1，適當(dāng)為2) a、流動比率高低反映企業(yè)承受流動資產(chǎn)貶值能力和償還中、短期債務(wù)能力的2、強弱； b、流動比率越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用資金來源于結(jié)構(gòu)性負(fù)債的越多，企業(yè)投入生產(chǎn) 經(jīng)營的營運資本越多，企業(yè)償還債務(wù)的能力就越強； c、一般認(rèn)為比率值為2時比較合理，但要求中國企業(yè)流動比率達到2對大多數(shù)不實際； d、正常情況下，部分行業(yè)的流動比率參考如下： 汽車1.1 房地產(chǎn)1.2 制藥1.25 建材1.25 化工1.2 家電1.5 啤酒1.75 計算機2 電子1.45 商業(yè)1.65 機械1.8 玻璃1.3 食品2 飯店2 B、速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 （適當(dāng)為1） 注：速動資產(chǎn)貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù) 流動資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款待攤費用待處理流動資產(chǎn)損失 保守速動比率（現(xiàn)金證券應(yīng)收賬3、款）/流動負(fù)債 a、一般認(rèn)為，企業(yè)速動比率為1時比較安全； b、部分行業(yè)的速動比率參考如下： 汽車0.85 房地產(chǎn)0.65 制藥0.90 建材0.90 化工0.90 啤酒0.90 計算機1.25 電子0.95 商業(yè)0.45 機械0.90 玻璃0.45 餐飲2 使用流（速）動比率的幾點不足： a、各行業(yè)的存貨流動性和變現(xiàn)性有較大差別，流動比率指標(biāo)不能反映由于流動資產(chǎn)中存 貨不等造成的償債能力差別，因此需要用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)補充說明； b、在計算流動比率時包括了變現(xiàn)能力較差的存貨和無法變現(xiàn)的待攤費用，影響了該指標(biāo) 評價短期償債能力的可靠性，需要用速動比率指標(biāo)作補充； c、流（速）動比率不能反映企業(yè)4、的日現(xiàn)金流量； d、流（速）動比率只反映報告日期的靜態(tài)狀況，企業(yè)很容易通過一些臨時措施或賬面處 理，形成賬面指標(biāo)不實，如通過虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備，提前確認(rèn)銷售或?qū)⑾乱荒?度賒銷提前列賬，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等； e、流（速）比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。 具體講，增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有： 、可動用的銀行貸款指標(biāo)； 、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)； 、償債能力的信譽。 具體講，增加企業(yè)短期債務(wù)的因素主要有： 、記錄的或有負(fù)債； 、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。 C、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均存貨額/年銷售成本365天 a、平均存貨以年初、年末數(shù)平均； b、通常用年銷售收入代替公式中分母年銷售5、成本來計算存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)，這樣計算的結(jié) 果比實際周轉(zhuǎn)天數(shù)要長，周轉(zhuǎn)次數(shù)比實際次數(shù)要少； c、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均存貨額/年銷售收入360天 d、在產(chǎn)品盈利率不變的情況下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明企業(yè)銷售能力和獲利能力越高， 企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強。 e、部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)參考如下： 汽車131天 制藥356天 建材100天 化工101天 家電151天 電子95天 日用品62天 商業(yè)30天 D、平均收賬期（賬齡）應(yīng)收賬款平均余額/銷售收入360天 a、因銷售收入中包括現(xiàn)金銷售的部分，因此不能真正反映賬款的平均賬齡，準(zhǔn)確計算應(yīng) 以全年賒銷商品收入總額代替。 平均收賬期應(yīng)收賬款平均余額/年賒銷收入總6、額360天 b、部分行業(yè)平均收賬期參考如下： 汽車24天 冶金56天 機加工39天 化工61天 家電91天 電子90天 食品50天 服裝36天 E、企業(yè)實現(xiàn)利潤：可直接動用，與短期償債能力成正比。 F、經(jīng)營現(xiàn)金比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債 G、速凍資產(chǎn)夠用天數(shù)速動資產(chǎn)/預(yù)計營業(yè)支出總額365天（3）長期償債能力分析： A、資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100 （保守為不高于50，適當(dāng)為60） 注：一般認(rèn)為，債權(quán)人投入的資金不應(yīng)高于企業(yè)所有者投入企業(yè)的資金，但目前我國企 業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要原因是企業(yè)擁有的營運資本不足，流動負(fù)債過高。 B、負(fù)債經(jīng)營率長期負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額100 注：7、在高投入、高收入的風(fēng)險型企業(yè)負(fù)債經(jīng)營率較高是可以接受的；在高投入、低收益 或者收益相對穩(wěn)定的企業(yè)，負(fù)債經(jīng)營率保持保持較低的水平比較合理，債權(quán)人應(yīng)根 據(jù)企業(yè)的風(fēng)險程度和自身承受風(fēng)險的能力大小來判斷企業(yè)的償債能力高低。 C、利息保證系數(shù)納稅、付息前收益/年付息額 （適當(dāng)為3，從長期看應(yīng)大于1） （利潤總額利息支出）利息支出 D、經(jīng)營還債能力（流動負(fù)債長期負(fù)債）/主營業(yè)務(wù)利潤 注：只有當(dāng)企業(yè)流動資產(chǎn)較少、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)較多時，使用該指標(biāo)。 E、以經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)分析長期償債能力，常用指標(biāo)： a、利息現(xiàn)金保障倍數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/債務(wù)利息 （比率一般應(yīng)1） b、債務(wù)本息償還比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量8、/（債務(wù)利息債務(wù)本金） c、固定支出補償倍數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/固定費用 注：固定費用包括成本費用類固定支出和非成本費用類固定支出，例如優(yōu)先股利、租 賃費用、利息等。該指標(biāo)反映公司支付不可避免費用的能力，也可以據(jù)此評價公 司的違約風(fēng)險性。 d、資本性支出比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/資本性支出 e、現(xiàn)金償還比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/長期負(fù)債 分析企業(yè)的長期償債能力，主要從以上五個方面入手，當(dāng)然不應(yīng)該忘記企業(yè)的凈資產(chǎn)值 （償債的有力保證）和企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力（償債的希望所在）。2、 用期限法分析企業(yè)的償債能力：（1）按變現(xiàn)期表示企業(yè)的資產(chǎn)： a、貨幣資金：現(xiàn)金1天，存款視存款性質(zhì)和期限計算； b、短期投9、資：按投資性質(zhì)和貼現(xiàn)難易計算； c、應(yīng)收票據(jù)：按合同或票據(jù)載明期限加權(quán)計算； d、應(yīng)收賬款凈額：（應(yīng)收賬款凈額/年銷售額）360天 e、存貨：（存貨金額/年銷貨成本）360天 f、預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款：按存貨天數(shù)計算； g、待攤費用：不應(yīng)計算在內(nèi)，因無法變現(xiàn)； h、資產(chǎn)損失：不應(yīng)計算在內(nèi)，屬于不存在資產(chǎn)； I、長期投資：視具體投資情況確定，以月計算； j、固定資產(chǎn)原值：按資產(chǎn)折舊程度和可出售性確定，以月計算； k、其他非流動資產(chǎn)：不應(yīng)計入，因在破產(chǎn)時難以變現(xiàn)。（2）按還款期表示企業(yè)的負(fù)債： a、短期借款：按借款合同加權(quán)計算； b、應(yīng)付票據(jù)：按合同或票據(jù)載明期限加權(quán)計算； c、應(yīng)付賬款：（應(yīng)付賬10、款金額/年采購成本總額）360天 e、預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款：按應(yīng)付賬款天數(shù)計算； f、應(yīng)付工資：按15天計算； g、應(yīng)付福利費：按30天計算； h、未交稅金：按稅務(wù)部門核定上繳天數(shù)除以2； I、未付利潤：按1年以上計算； j、其他未交款：同未交稅金； k、預(yù)提費用及其他：不應(yīng)計入，不屬于負(fù)債； l、長期負(fù)債：視具體情況加權(quán)平均求得，以月計算； m、所有者權(quán)益：以資產(chǎn)變現(xiàn)期最長的項目計，以月計算。 注：所有者權(quán)益與長期投資、固定資產(chǎn)原值的差，構(gòu)成企業(yè)的真實營運資本，是企業(yè)經(jīng)營 的資金來源，也是企業(yè)償還債務(wù)的主要保證。（3）用期限法分析企業(yè)的償債能力： 將上面（1）和（2）兩部分合并，按天數(shù)重新排11、列，便得到一個以日期遠(yuǎn)近排列的資產(chǎn)負(fù) 債表，從中可以一目了然地看出企業(yè)是否存在支付危機及危機存在的時間。 用日期表示的資產(chǎn)負(fù)債表天數(shù)資產(chǎn)（萬元）負(fù)債（萬元）15天以內(nèi)1630天3160天61100天101天200天201360天360天以上3、 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險分析：（1）財務(wù)風(fēng)險只發(fā)生在負(fù)債企業(yè)，一般來說，財務(wù)風(fēng)險具有兩種表現(xiàn)形式： A、現(xiàn)金財務(wù)風(fēng)險：即在特定時日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本 息的風(fēng)險； B、收支性財務(wù)風(fēng)險：即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。（2）企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度擴張。（3）經(jīng)營風(fēng)險12、來自于生產(chǎn)經(jīng)營決策和市場的變化，財務(wù)風(fēng)險來自于企業(yè)籌資決策和企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力的變化，二者相互影響。4、 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分析的主要內(nèi)容：（1）盈虧分界點：也叫盈虧平衡點或保本點，是企業(yè)營業(yè)收入正好等于營業(yè)支出，收支相抵為零的點。即：營業(yè)收入可變費用固定費用 盈虧分界點產(chǎn)量計算期固定費用總額/（單位價格單位可變費用） 盈虧分界點銷售額（固定費用總額總銷售額）/（總銷售額總可變費用） 注：A、對于銷售比較穩(wěn)定的企業(yè)，計算盈虧分界點產(chǎn)量，以產(chǎn)量控制比較好； B、對于行業(yè)不景氣時期的企業(yè)，以銷售額控制較重要； C、對于產(chǎn)品盈利水平比較穩(wěn)定，但市場變化無常的企業(yè)，應(yīng)計算盈虧分界日期或期 限，以期限控制更13、有意義： 實現(xiàn)目標(biāo)利潤應(yīng)達到的銷售額（固定成本總額目標(biāo)利潤）/（售價單位變動費用） 盈虧分界點還可用于： A、決定一項新產(chǎn)品必須達到多大的銷售才能盈利； B、在提高生產(chǎn)自動化水平時，分析用固定費用代替變動費用時所產(chǎn)生的影響； C、原材料或一些重要物資價格變動對企業(yè)目標(biāo)利潤的影響程度； D、產(chǎn)品價格變動對企業(yè)銷售量和利潤的影響程度。 盈虧平衡點產(chǎn)量也就是企業(yè)產(chǎn)品的邊際利潤累計達到固定費用總額時的產(chǎn)量，在固定費用 可以忽略不計的情況下，產(chǎn)品的邊際利潤就是企業(yè)的實現(xiàn)利潤。因此，邊際利潤的概念有 以下幾個用途： A、決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應(yīng)該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤（即它的銷售 收入大于其變14、動成本），就應(yīng)應(yīng)該繼續(xù)生產(chǎn)。 B、判斷企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理。如果企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品均有邊際利潤，則說明企業(yè) 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本上合理。 C、停止某一產(chǎn)品的生產(chǎn)必須要以其他產(chǎn)品增產(chǎn)所帶來的邊際利潤大于停產(chǎn)產(chǎn)品的邊際 利潤為前提。（2）營業(yè)安全水平和營業(yè)安全率： 營業(yè)安全水平報告期產(chǎn)量或銷售額盈虧分界點產(chǎn)量或銷售額 營業(yè)安全率（計算期銷售額盈虧分界點銷售額）/ 計算期銷售額100 注：營業(yè)安全率與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險成反比。（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險強弱： A、經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費用隨 產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分?jǐn)偟慕痤~不同，從而影響利潤的情況。 B、企業(yè)銷售額下15、降或上升引起企業(yè)利潤變化的程度，通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示： 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營利潤變動率銷售量變動率 產(chǎn)量（價格單位可變費用）產(chǎn)量（價格單位可變費用） 固定費用 （稅息前利潤固定費用）稅息前利潤 C、分類： 在財務(wù)分析中，我們把經(jīng)營杠桿系數(shù)高于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風(fēng)險明顯企業(yè)，該種企業(yè) 償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟效益高低關(guān)系密切；低于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營風(fēng)險不明顯企業(yè)， 該種企業(yè)償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動性，與企業(yè)經(jīng)濟效益的高低關(guān)系較弱。5、 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的主要內(nèi)容：（1）財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險： 財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報酬率高于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營會 使企業(yè)所有者權(quán)益增16、加；相反，若報酬率低于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營就會使企業(yè)的所有者權(quán) 益減少，這就是財務(wù)杠桿作用。主要企業(yè)有負(fù)債，財務(wù)杠桿就會發(fā)揮作用。 財務(wù)杠桿系數(shù)自有資金利潤率/企業(yè)的經(jīng)營效率 （實現(xiàn)利潤所有者權(quán)益）/（經(jīng)營收益結(jié)構(gòu)性負(fù)債） （實現(xiàn)利潤所有者權(quán)益）/（實現(xiàn)利潤長期負(fù)債利率）（所有者 權(quán)益長期負(fù)債） 注：實現(xiàn)利潤稅息前利潤利息 財務(wù)杠桿系數(shù)（1長期負(fù)債/所有者權(quán)益）（1利息/稅息前利潤） 注：A、系數(shù)1，說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益水平，負(fù)債經(jīng)營可行，即正效應(yīng)； B、系數(shù)1，負(fù)債經(jīng)營不可行，即負(fù)效應(yīng)； C、在財務(wù)分析中，我們把財務(wù)杠桿系數(shù)在0.91.1之間的企業(yè)稱為財務(wù)風(fēng)險不敏 感型企業(yè)；1.117、的，稱正效應(yīng)且財 務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè)。（2）財務(wù)風(fēng)險臨界點： 實現(xiàn)利潤經(jīng)營收益長期借款利息 我們把經(jīng)營收益等于長期借款利息的點稱財務(wù)風(fēng)險臨界點。 臨界經(jīng)營收益借款利息 臨界經(jīng)營收入借款利息（1銷售成本率銷售稅率）（3）籌資無差別點：企業(yè)通過銀行長期借款和發(fā)行股票，對企業(yè)其成本和收益均相等的那一點。 無差別點經(jīng)營收益長期借款利率（自有資金長期借款） 凈利潤長期借款利息 無差別點銷售收入借款利率（自有資金長期借款）（1銷售成本率銷售稅率） 注：A、當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營收益無差別點經(jīng)營收益時，加大企業(yè)的負(fù)債會大幅度提高企業(yè)自有 資金利潤率；當(dāng)?shù)陀跁r，企業(yè)不應(yīng)該再增加借款，而應(yīng)該加大企業(yè)自有資金的比 率，提高自18、有資金的比率也會使企業(yè)的自有資金利潤率提高； B、如果企業(yè)自有資金利潤率1.1不明顯11.1明顯5）13456經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯（系數(shù)5）278910（1） 如業(yè)主制企業(yè)（個體戶）、夫妻店等。一般不靠長期負(fù)債資金經(jīng)營，在這種企業(yè)，固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)明顯，其經(jīng)營風(fēng)險取決于經(jīng)營成果。（2） 如零售商業(yè)企業(yè)的情況。這種企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動比較穩(wěn)健，其償債能力（主要償還流動負(fù)債的能力）一般有保證，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險均較弱。（3） 如高科技企業(yè)或銷售利潤率較高的其他類型企業(yè)。這種企業(yè)銷售額的微弱降低也會引起利潤的較大減少，并有可能使負(fù)債經(jīng)營正效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，而銷售額的微弱增長會使利潤有較大增長并使負(fù)19、債經(jīng)營的正效應(yīng)得到發(fā)揮。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險均較高，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營很敏感。（4） 如建筑施工企業(yè)。這種企業(yè)的盈利率大于借款利率，營業(yè)額的變化對企業(yè)的償債能力影響較大，其實現(xiàn)利潤根據(jù)國家預(yù)算定額或有關(guān)規(guī)定從工程款中提取，是固定的、微利的，企業(yè)的盈利水平隨通貨膨脹率、銀行利率的變化而經(jīng)常調(diào)整，而機械設(shè)備的使用、折舊費等都在施工費用中開支。因此只要有工程項目，就有利潤和償債能力，但如果沒有承擔(dān)施工任務(wù)，則企業(yè)的各項固定支出難以攤銷，企業(yè)的盈利和償債能力會很快受到影響。（5） 如工業(yè)化國家的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟景氣影響較大的企業(yè)。營業(yè)額的降低會急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的20、不合理；而營業(yè)額的提高有可能使負(fù)債經(jīng)營從負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)向正效應(yīng)。這類企業(yè)在不景氣時，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使負(fù)債經(jīng)營不可行，一旦經(jīng)濟景氣時期到來，這類企業(yè)將很快從負(fù)債經(jīng)營負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎?yīng)，償債能力會有較大提高。（6） 如一些飛機制造企業(yè)。這種企業(yè)是指市場銷售狀況不太理想的企業(yè)，盡管為負(fù)債經(jīng)營負(fù)效應(yīng)，但不太明顯，一旦飛機銷售量增加，就會提高盈利率，轉(zhuǎn)化為正效應(yīng)。（7） 如餐飲企業(yè)。經(jīng)營業(yè)務(wù)比較穩(wěn)健，經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯，償債能力一般有保證。（8） 如儲蓄銀行等。儲蓄銀行一般企業(yè)或個人的長期存款（是銀行的負(fù)債）都能夠貸放出去，并會獲得凈收益，而且其固定費用較低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)不明顯，但由于21、利率是國家統(tǒng)一規(guī)定，因而負(fù)債經(jīng)營效應(yīng)并不非常明顯。（9） 如目前城市的公共交通運輸公司，由于票價限制，企業(yè)微利或無利經(jīng)營，負(fù)債投資難于收回，增加客流量又增加不了多少企業(yè)盈利，因此這種企業(yè)償債能力較差，一般不舉債。（10） 如微利公用事業(yè)的企業(yè)（鐵路、郵電等）。這種企業(yè)一般有償債能力，但發(fā)展比較難。7、結(jié)論： 在分析企業(yè)償債能力時，一定要從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度分析，才能得出比較正確的結(jié)論。 一個經(jīng)濟效益好，但沒有償還到期債務(wù)能力的企業(yè)面對的是付款危機； 一個有償債能力而無獲利能力的企業(yè)將會萎縮、衰退； 一個既無獲利能力，又無償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn)。 因此，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的償債能力分析非常重要。