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1、任務一我選擇萬科A做為分析對象。萬科A償債能力分析（一）如期償債能力分析1. 流動比率2008 年年末流動性比率=流動資產/流動負二 113,456,373,203.92/64,553,721,902.6= 1.762009年年末流動性比率二流動資產/流動負債二130,323,279,449.37/68,058,279,849.28二1.92 2010 年年末流動性比率二流動資產/流動負債二205,520,732,201.32/129,650,791,498.49=1.59分析：萬科所在的房地產業（）8年的平均流動比率為1.84,說明與同類公司相比，萬科 09年的流動比率明顯高于同行業比率，萬2、科存在的流動負債財務風險較少。同時，萬科09 年的流動比率比08年人幅度提高，說明萬科在09年的財務風險有所下降，償債能力增強。 但10年呈下降狀態，說明公司的短期償債能力下降了，企業的財務狀況不穩定。2. 速動比率2008年年末速動比率=（流動資產存貨流動負債=（113,456,373,203.92-85,89&696,524.95）/ 64,553,721,902.60=0.432009年年末速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=（130,323,279,449.3790,085,294,305.52）/ 68,058,279,849.28=0.592010年年末速動比率=（流動資產存貨3、”流動負債=（205,520,732,201.32-133,333,458,045.93）/ 129,650,791,498.49=0.56分析：萬科所在的房地產業08年的平均速動比率為0.57,可見萬科在09年的速動比率 與同行業相當。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務風險有所 下降，償債能力增強。10年，速動比率乂稍有下降，說切受房地產市場調控影響，償債能 力稍變弱。3. 現金比率2008年的現金比率二（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債=（19,978,285,929.92+0.00）/ 64,553,721,902.60=30.95%2009年的現金比率二（4、貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債=(23,001,923,830.80+740,470.77)/ 6&05&279,849.28=33.8%201()年的現金比率二(貨幣資金+交易性金融資產)/流動負債=(37,816,932,911.84+0.00)/ 129,650,791,498.49=29.17%分析：從數據看,萬科的現金比率上升后下降,從08年的30.95上升到09年的33.8, 說明企業的即刻變現能力增強，但10年乂下降到29.17,說明萬科的存貨變現能力是制約短 期償債能力的主要因素。(二) 長期償債能力分析1. 資產負債率2008 年年末資產負債率二負債總額/資產總額=805、,418,030,239.89/119,236,579,721.09=0.6742009 年年末資產負債率二負債總額/資產總額二92,200,042,375.32/137,608,554,829.39=0.6702010 年年末資產負債率二負債總額/資產總額二 161,051,352,099.42/215,637,551,741.83=0.747分析：萬科所在的房地產業08年的平均資產負債率為0.56,萬科近三年的資產負債率 略高于同行業水平，說明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務 風險較低。此外，09年的負債水平比08年略有下降，財務上趨向穩健。10年，資產負債率 上6、升說明償債能力變弱。2. 負債權益比2008年年末負債權益比二負債總額/所有者權益總額=80,41 &030,239.89/38,818,549,481.20=2.072009年年末負債權益比=負債總額/所有者權益總額=92,200,042,375.32/45,40&512,454.07=2.032010年年末負債權益比=負債總額/所有者權益總額=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41=2.95分析：萬科所在的房地產業08年的平均負債權益比為1.10。分析得出的結論與資產負 債率得出的結論一致,1()年萬科的負債權益比大幅度升高，說明企業充分發揮了負債帶來的 7、財務杠桿效應。3. 利息保障倍數2008年年末利息保障倍數二息稅麗利潤/利息費用=(6,322,285,626.03+657,253,346.42) /657,253,346.42= 10.622009年年末利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=(&617,427,808.09/573,680,423.04) /573,680,423.04= 16.022010年年末利息保障倍數二息稅前利潤/利息費用=(11,940,752,579.02+504,227,742.57) /504,227,742.57=24.68分析：萬科所在的房地產業()8年的平均利息保障倍數為3.23倍。可見，萬科近兩年的 8、利息保障倍數明顯高于同行業水平，說明企業支付利息和履行債務契約的能力強，存在的財 務風險較少。已獲利息倍數越人，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數呈上升趨勢, 萬科的長期償債能力增強。任務二營運能力分析企業營運能力主要指企業營運資產的效率與效益。企業營運資產的效率主要指資產的周 轉率或周轉速度。企業營運資產的效益通常是指企業的產岀額與資產占用額之間的比率。金 業營運能力分析就是要通過對反映企業資產營運效率與效益的指標進行計算與分析，評價企 業的營運能力，為企業提高經濟效益指明方向。第一，營運能力分析可評價金業資產營運的效率。第二，營運能力分析可發現金業在資 產營運屮存在的問題。第三，營運9、能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎補充。(一) 全部資產營運能力分析：總資產周轉率二銷偉收入/平均資產總額2008 年總資產周轉率=40991800000/109692000000=0.37372009 年總資產周轉率=48881000000/128000000000=0.38062010 年總資產周轉率=50713800000/176642000000=0.2871分析：該指標越高，說明金業全部資產的使用效率高。萬科09年總資產周轉率比08 年稍微上升，其總資產周轉速度有所提升，說明企業的銷售能力增強，利潤增加。10年的 總資產周轉率繪低，說明生產效率降低，影響企業的盈利能力。(二)10、 流動資產營運能力分析：1. 存貨周轉率=銷貨成本/存貨平均余額2008 年存貨周轉率=25005300000/76235670732=0.32802009 年存貨周轉率=30073500000/111714000000=0.2692分析:存貨周轉率越高越好，說明企業存貨變現速度快，銷售能力強成科集團2009年的存 貨周轉率比2008年有所提高，提高了金業資產的變現能力，為其短期償債能力提供了保障。 2010年最低，說明2010年企業銷售狀況不好，存貨積壓，資金占用水平高。2. 應收賬款周轉率二銷售收入/平均應收賬款2008 年應收賬款周轉率=40991800000/886692623.8=411、6.232009 年應收賬款周轉率=48881000000/818092050.2=59.752010 年應收賬款周轉率二50713800000/1153635123=43.96分析；應收賬款周轉率越高，說明企業應收賬款凹收快，流動性強。2009年比2008年 的應收賬款周轉率有人幅度提升，證明平均收賬期有所縮短，M收賬款的收I叫加快，資金滯 留在應收長款上的數量減少，資金使用效率有所提升。2010年最低，說明企業賬款冋收發 生困難，引起收賬費用增加，并存在壞賬的可能性。3. 流動資產周轉率二銷售收入/平均流動資產2008 年流動資產周轉率=40991800000/104464000000=012、.39242009 流動資產周轉率=48881000000/121898000000=0.40102010 流動資產周轉率=50713800000/167926000000=0.3020分析：流動資產周轉率越高，說明在一定時期內，流動資產周轉次數越多，說明流動資 產利用率越高。流動資金在2009年比2008年稍微上升，具流動資產周轉速度保持上年的速 度，保證了企業的經營效率和盈利能力。2010年，周轉率下降，完成的周轉額少，流動資 產利用率較低。(三) 固定資產營運能力分析1. 固定資產周轉率=銷售收入/平均固定資產總額2008 年固定資產周轉率=40991800000/920270658.613、=44.54322009 年固定資產周轉率=48881 ()()()()()/1310654751=37.29512010 年固定資產周轉率=50713800000/1287776562=39.3809分析：該指標越高表明企業固定資產利用率越高，企業固定資產管理水平較好。從數據 顯示看，萬科2008年和2010年指標較高，說明固定資產利用率較好，2008最好。任務三獲利能力分析盈利能力關系投資者的回報，是債權人收回債權的根本保障，是企業至關重要的能力。1.營業收入分析營業收入是企業營銷能力的綜合反映，是獲利能力的基礎，也是企業發展的根本。從下表可 見，珠江三角洲及長江三角洲地區是其利潤的主要來14、源。企業初步形成了以長江三角洲、珠 江三角洲和環渤海地域為主，以其他區域經濟中心城市為輔的“3+X”跨地域布局。以深圳 和上海為核心的重點投資以及不斷推進的二線城市擴張是保障業績獲得快速增長的主要因 素。2009主營業務收入凈利潤比例結算面積比例珠江三角洲區域27.03%37.16%25.08%長江二角洲區域32.38%36.46%26.06%京津以及地區32.01%1&77%36.34%其他&58%7.60%12.52%2. 期間費用分析 期間費用是企業降低成本的能力，與技術水平，產品設計,規模經濟和對成本的管理水平密切 和關。在營業費用增長率有所降低的3年間，銷售增速仍保持上升態勢，除市場15、銷售向好 外,還反映了銷售管理水平有很大的捉高。由下表町見，管理費丿IJ的增長幅度不小，良好的管 理關固然是企業發展的核心，但也應進行適度的控制。由于房地產業需要人量資金作示盾，銀 行借款利息人量資本化的同時也存在大量的銀行存款。因此,萬科在存在人量借款的情況 下，其財務費用卻為負數,管理層應注意提高資金利用效率。各項ri增長幅度表年份2006-20072007-20082008-2009主營業務利潤57.01%39.04%56.79%營業費用66.48%55.99%41.83%管理費用43.17%0.48%42.82%3. 主營業務利潤及利潤構成分析主營業務利潤率分析：由下衣可見,06- 016、9年銷傳毛利率逐漸增長。07年根據市場供需兩 吒,房價穩步上升的變化以及對未來市場土地資源稀缺性的預期，企業調高了部分項FI的售 價，項目毛利率明顯增長。08年凈資產收益率為近年來最高點，效益取得長足進步。其項目 階梯形的收入，具有穩定性和較強的抗風險能力，抹平了行業波動帶來的影響。年份2006200720082009銷售凈利潤8.368.511.4512.79銷偉毛利潤20.0922.5125.752&72利潤構成分析：由上表可見，萬科主營業務利潤呈上升趨勢，其中房地產業務為其主要來 源,毛利率保持穩定的增氏態勢，而物業管理業務獲利能力冇待加強。2006年后凈利潤的增 長在很大程度上靠營業利17、潤的增長，同吋投資收益的比重下降趨勢明顯。營業外收支凈額的 比重逐漸減少。4. 盈利能力指標(1) 資產報酬率和凈資產報酬率。這兩項指標呈上升趨勢(見下表)。說明企業盈利能力不斷 提高。年份2006200720082009資產凈利率4.65%5.13%5.65%6.14%凈資產收益率11.31%11.53%14.26%16.25%(2) 經營指數與每股現金流量。經營現金凈流量與凈利潤的比率反映了企業收益的質量。F 表顯示該指標波動幅度較大，說明現金流缺乏穩定性，存在較大的風險。這種不確定性主要是 由于增加存貨所致，因此，萬科應加強現金流的管理，降低市場風險,提高運作效率，保證業務 開展的靈活度18、。例如,08年,加強對項F1開發節奏的管理，加快銷售，對不同的采用不同的租 售策略，進一步消化現房庫存，加快項目資金周轉速度;09年貫徹“現金為王”的策略，調減全 年開工和竣工計劃，以減少現金支出，都取得了不錯的效果。年份2006200720082009經營指數0.621.19-2.730.34每股收益07年的大幅下降是由于06年實行了 10增10的股票股利政策，因此，實際股東的收 益還是增長了。該指標一直保持較平穩的態勢,在不斷增資的情況卜，仍能保持一定的每股收 益，說明萬科有較強的獲利能力。09年行業平均每股現金流量為0.404o該指標偏低,主要是 由于每年公積金轉股使股本規模擴大，其次，19、反映了萬科獲取現金能力偏低。年份2006200720082009每股現金流量0.261.060.460.23以上分析可見，萬科A擁冇較強的獲利能力，且這種獲利能力冇很好的穩定性。在行業滄海 桑Q變化的十年，萬科一直保持了很髙的盈利水平，除了市場強大需求外，說明其擁有很高的 管理水平和決策能力，另外，規范、均好的價值觀也是其長盛不衰的秘訣。任務四萬科A綜合評價一.杜邦分析原理介紹杜邦分析法，乂稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利川各主要財務比率指標間的內 在聯系，對企業財務狀況及經濟利益進行綜合系統分析評價的方法。該體系以凈資產收益率 為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為核心，匝點揭示企業獲利能力20、，資產投資收益能力及權 益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。杜邦分析法屮涉及的幾種主要財務指標關系為：凈資產收益率二資產凈利率*權益乘數 資產凈利率二銷售凈利率*資產周轉率凈資產收益率二銷售凈利率*資產周轉率*權益乘數二.杜邦分析數據。杜邦分析法中涉及的兒種主要財務指標關系為：凈資產收益率二資產凈利率*權益乘數資產凈利率二銷售凈利率*資產周轉率凈資產收益率二銷偉凈利率*資產周轉率*權益乘數杜邦分析總資產收益率0. 7878%二資產總額/股東權益j|=1/ （1-資產負債率）|1/（1-0. 68）討1/（1-負債總額/資產總:額）X100%：權益乘數凈資產收益率2.21、 94%二主營業務收入/平均 資產總額=主營業務收入/（期主營業務利潤率總資產周轉率末資產總額+ 期初資產總額）/215.0111%0. 0525%末：14& 395, 955, 757期初：137, 507, 653, 940凈利潤 匸營業務收入匸營業務收入 資產總額1, 126, 579, 4497, 504, 969, 7557, 504, 969, 755148, 395, 955, 757主營業務收入全部成本其他利潤所得稅流動資產 長期資產7, 504, 969, 755一 6, 202, 756, 893+ 200, 022, 269一 375, 655, 681140,886, 22、939, + 7, 383, 409, 032016營業費用293, 290, 365q管理費用309, 252, 999財務費用105, 592, 294短期投資應收賬款406, 782, 083存貨103,511,656, 967固定資產1,999, 879, 587無形資產其他資產110,213, 152其他流動資產19, 050, 881,8281、凈資產收益率二投資報酬率*平均權益成數 權益成數=1/1資產負債率時間項目2010. 03. 312009. 03. 31備注權益乘數3. 1253. 125實際操作中用權益 成數替代平均權益乘數投資報酬率(%)7.86. 301凈資產收益23、率(%)24. 37519. 69062投資報酬率時間項目2010. 03. 312009. 12. 312009. 09. 302009. 06. 30銷售凈利率(%)15. 66913. 154410.010914.2156總資產周轉率(%)0. 05250. 38060. 23750. 1789投資報酬率()1.861.721.681.813資金結構分析吋間項 H2010. 03. 312009. 12. 312009. 09. 302009. 06. 30資產負債率(%)68. 062867. 001767. 28766. 4271股東權益比率()31.937232. 998326. 24、982333. 5729數據分析結果：(1)凈資產收益率是一個綜合性很強的與公司財務管理冃標相關性最大的指標， 而凈資產收益率由公司的銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數所決定。從上面數據 可以看出萬科房地產的凈資產收益率較高，而只從2009年-2010年的增幅較大，說明 了企業的財務風險小。(2) 權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較 高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同吋也給企業帶來了較多地風險。該公司權益 乘數大，說明萬科地產的負債程度較高，企業風險較大。(3) 銷售凈利率反映了企業利潤總額打銷售收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈 利率是提高企業盈利能力的關鍵所在。萬科房地產的銷售凈利率在這兩年間冇所提升，說明 了該企業的盈利能力有所提升。