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1、 中海發展股份有限公司財務分析報告 姓名：學號：班級：專業：一 公司簡介簡介中海發展股份有限公司公司成立于 1994 年 5 月 3 日 ，位于中國最大的口岸城市上海，注冊資本為 33.26 億元。 公司的前身是上海海興輪船股份有限公司（以下簡稱為“海興輪船”），海興輪船主要以 華東地區 沿海貨運為主，兼營遠洋客貨運輸，是華東地區最大的煤炭 、原油水路運輸商 。海興輪船是國務院證券委員會確定的第二批境外上市試點企業，經國家體改委（ 94 ） 54 號文批準，由上海海運獨家發起設立。公司成立時的總股本為 14 億元，全部界定為國有法人股。 1994 年 6 月 18 日 ，經國務院證券委員會證委2、發（ 94 ） 13 號文批準，海興輪船于 1994 年 11 月 1 日 公開發行 108,000 萬股 H 股，并于 1994 年 11 月 11 日 在香港聯交所上市。公司上市公司的前身是上海海興輪船股份有限公司（下稱海興輪船）， 海興輪船主要以華東地區沿海貨運為主，兼營遠洋客貨運輸，是華東地區最大的煤炭、原油水路運輸商。海興輪船是國務院證券委員會確定的第二批境外上市試點企業，經國家體改委（94）54號文批準，由上海海運獨家發起設立。公司成立時的總股本為14億元，全部界定為國有法人股。1994年6月18日，經國務院證券委員會證委發（94）13號文批準，海興輪船于1994年11月1日公開發3、行108，000萬股H股，并于1994年11月11日在香港聯交所上市。經營范圍沿海、遠洋、長江貨物運輸、國際旅客運輸、船舶租賃、貨物代理、代運業務，船舶買賣、集裝箱修造、船舶配備件代購代銷、船舶技術咨詢和轉讓、國內沿海散貨船、油船海務管理、機務管理及船舶檢修、保養和國際船舶管理業務。簡史 1997年7月1日 ，為 加快航運企業的經營機制轉換，實現沿海運力的合理化配置，中國海運集團在上海正式成立。中海總公司作為其核心企業，全資持有上海海運、廣州海運和大連海運的全部股份。因此，中海總公司也成為海興輪船的最終控股股東。為統一調配集團內部資源，實現中國海運集團的整體發展規劃和集團內部專業化分工，減少同4、業競爭； 也為了 有效發揮上市公司在國際資本市場的窗口作用， 1997年7月18日 ，經國家國有資產管理局 1997153 號文批準，中海總公司通過協議轉讓方式，從上海海運接收了海興輪船14億國有法人股的股權，成為海興輪船的控股股東。 1997年12月，上海海興輪船股份有限公司更名為中海發展股份有限公司 。 1998年2月和同年5月， 為適應國際國內航運市場變化的需要 ，本公司按照“集中經營、分級管理”的原則，先后組建了油輪公司和貨輪公司。同時，按照專業化經營的要求，本公司通過管理協議方式，統一管理和經營中海總公司下屬大連海運及廣州海運擁有的所有油輪和干散貨輪。 1998 年3月，通過增發 H5、 股及向法人控股股東配售新股，本公司從大連海運及廣州海運收購了 19 艘油輪。2002年5月，經中國證券監督管理委員會證監發行字2001113號文核準，中海發展增發社會公眾股(A股)新股3.5億股，增發后公司總股本33.26億股，其中，境內國有法人股1,680,000,000股，境外上市外資股(H股)1,296,000,000股, 社會公眾股(A股)350,000,000股內部改革2005年12月，本公司實施股權分置改革，控股股東中國海運（集團）總公司向A股市場流通股股東每10股支付2.9股對價，附加3+2年的限售承諾。股改后，公司總股本維持33.26億股不變，境內國有法人股（有條件限售）1,6、578,500,000股，境外上市外資股（H股）1,296,000,000股，境內社會公眾股451,500,000。 航運地位經過上述一系列資產結構和經營結構調整，公司在沿海運輸的地位更加突出。目前，本公司是國內最大的沿海原油和煤炭運輸商。公司已由地區性航運公司，成長為以油運、煤運為核心業務的遠東地區最大航運公司之一，在中國及遠東地區航運市場占據了重要地位。 二 財務分析主要目的及內容分析目的：評價財務報表披露的財務狀況、經營成果與資金變動情況，從償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力進行趨勢分析中，對過去的經營業績進行評價，立足現在的財務狀況對未來的發展提出可行性建議。分析內容：財務分析指標7、償債能力分析：1 流動比率 = 流動資產流動負債流動比率可以反映短期償債能力。一般認為生產企業合理的最低流動比率是2。影響流動比率的主要因素一般認為是營業周期、流動資產中的應收帳款數額和存貨周轉速度。2 速動比率 =（流動資產存貨）流動負債由于種種原因存貨的變現能力較差，因此把存貨從流動資產種減去后得到的速動比率反映的短期償債能力更令人信服。一般認為企業合理的最低速動比率是1。但是，行業對速動比率的影響較大。比如，商店幾乎沒有應收帳款，比率會大大低于1。影響速動比率的可信度的重要因素是應收帳款的變現能力。短期償債能力分析2009年2010年流動資產3,605,135,836.642,747,48、09,402.48流動負債3,229,695,200.384,562,382,694.04流動比率1.12 0.60 2009年2010年速動資產3,255,400,258.95 2,298,124,794.33 流動負債3,229,695,200.384,562,382,694.04速動比率1.01 0.50 分析：流動比率和速動比率的變化趨勢基本相同但在慢慢接近，可以看出有一定的存貨但在慢慢減少，存貨的存在一部分原因是由于油價市場的逐步穩定，燃料的囤積減少，當然這也是航運業行業性質決定的。其次，由于2009年和2010年投入大量資金用于船舶建造，2010年向中國海運（集團）總公司申請人民幣9、13 億元委托借款，使流動負債急劇增加，流動比率和速動比率直線下降。長期償債能力分析及評價：2009年2010年負債總額12,291,693,693.8617,618,714,588.48資產總額33,929,548,233.7340,710,176,243.62資產負債率36.23%43.28%分析：資產總額和負債總額都在逐步上升，由于船舶建造、長期股權投資等使資產總額增加，同時，流動負債的急劇增加以及受2008年金融危機的影響加大了盈余公積使負債總額增加，但負債總額增加速度大于資產總額，2008年后，資產負債率呈現上升趨勢。總之，20092010年中，資產負債率都未超過50%，但呈現的上升10、趨勢表明企業的獨立性在下降，債務壓力變大。3 利息保障倍數=息稅前盈余利息費用利息保障倍數分析2009年2010年利潤總額1,342,337,880.592,171,407,962.73利息費用246,303,469.37363,888,094.68資本利息176,520,763.27158,718,275.63利息保障倍數3.76 4.85 分析：利息保障倍數的直線下滑主要是由于利潤總額的直線下降。由于2008年金融危機的影響，2009年整個航運業都處于低迷狀態，導致整個利潤下滑。但 2010年調整了運輸業務，加大了干散貨運輸業務，使業務量回升。利息保障倍數也在2009年的急劇下降后開始回升11、。總之，20092010年中，利息保障倍數均大于3。雖然企業獲利能力在2009年急劇下降，但調整很快，有一定的償還債務的保障能力。盈利能力分析：1 銷售毛利率 （主營業務收入主營業務成本）主營業務收入100%毛利潤率分析：營業收入營業成本毛利潤率2009年8,919,204,831.907,261,560,433.1218.59%2010年11,409,419,741.528,936,262,477.0421.68%分析：營業收入和營業成本的變化曲線趨勢基本相同，毛利率2009年下降了18.13個百分點，因為受2008年金融危機的影響，2009年整個航運業處于低迷狀態，同時2009年投入資金用12、于船舶建造，一定程度上加大營業成本，而營業收入因為業務量的下降跌落了8,642,832,354.12元，比值比營業成本大。2010年，主要航運市場景氣度回升，運量和運價水平上升，營業收入比上年同期增加27.92%；運量上升以及燃油價格上升，使營業成本比上年同期增加23.06%，毛利潤有一定幅度的增長。2 銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100% ，該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤是多少。表示銷售收入的收益水平。銷售利潤率分析：營業收入凈額利潤總額銷售利潤率2009年8,914,451,772.431,342,337,880.5915.06%2010年11,398,933,861.152,1713、1,407,962.7319.05%分析：2009年銷售利潤率的跌落主要是因為利潤總額的下降，相對于2008年，營業收入凈額下降49.19%，而利潤總額降低了79.13% ，主要是因為市場需求不足，運量和運價水平下滑，業務量的下降，營業收入減少，利潤總額下降。2010年較2009年雖然營業收入總額和利潤總額都增加了，銷售利潤率增加了3.99%，說明利潤增長速度比營業收入快。公司適應了金融危機帶來的影響，調整了業務結構，加大了干散貨運輸業務，從而使銷售利潤率平穩回升。3凈資産收益率=凈利潤/（期初所有者權益合計+期末所有者權益合計）/2*100%總資產利潤率以及凈資產利潤率分析：總資產期末余額總14、資產平均余額息稅前利潤總資產利潤率2009年33,929,548,233.7331,928,880,901.82 1,588,641,349.96 0.05 2010年40,710,176,243.6237,319,862,238.68 2,535,296,057.41 0.07 凈資產期末余額凈資產平均總額凈利潤凈資產利潤率2009年21,637,854,539.8721,593,162,844.68 1,064,641,397.224.93%2010年23,091,461,655.1422,364,658,097.51 1,721,963,017.177.70%分析：總資產利潤率和凈資產利15、潤率變化趨勢基本相同。總資產利潤率從2008年的0.25下滑到2009年的0.05，2009 年全球經濟疲弱導致石油需求負增長，同時新造船大量交付，導致油輪運輸市場運力嚴重過剩，國際油輪運輸市場各航線運價全面大幅回落，造使利潤總額下降。到2010 年，全球經濟復蘇帶動了石油需求的增長，使業務量回升，總資產利潤率才緩慢回升。同樣，凈資產利潤率從2008年的28.51%跌落到2009年的4.93%，下降了23.58個百分點，2009年的平均凈資產總值比2008年增長了2,734,169,593.63 元，但凈利潤卻下降了4,311,353,635.50 元，表明公司的籌資能力有所減弱，故而導致企業16、凈資產利潤率波動大。由于公司在2010年運輸業務結構的調整，使得凈資產利潤率在2010年較2009年有所提升。營運能力分析：1應收賬款周轉率=銷售收入/（期初應收賬款+期末應收賬款）/2 應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2/産品銷售收入應收賬款周轉率趨勢分析賒銷收入凈額應收賬款期末余額應收賬款平均余額應收賬款周轉率2009年8,914,451,772.43617,974,074.83657,270,209.38 13.56 2010年11,398,933,861.15781,100,552.66699,537,313.75 16.29 分析：應收賬款平17、均余額的變化對應收賬款周轉率的影響可以忽略不計，賒銷收入凈額的大起大落導致應收賬款周轉率跌宕起伏。2009 年，全球經濟疲弱導致石油需求負增長，同時新造船大量交付，導致油輪運輸市場運力嚴重過剩，國際油輪運輸市場各航線運價全面大幅回落，造使完成貨物運輸周轉量2,217.0 億噸海里，同比下降3.3%，主營業務收入人民幣89.14 億元，同比下降49.2%；而在2010 年，全球經濟復蘇帶動了石油需求的增長，實現主營業務收入人民幣113.99 億元，同比增長30.7%。總之，20092010年中，由于國際油輪運輸市場各航線運價的變化而導致主營業務收入即賒銷收入凈額的變化，但在2009年低迷過后，運18、價市場穩定，同時迅速調整業務結構，在2010年呈現上升趨勢。2存貨周轉率=産品銷售成本/（期初存貨+期末存貨）/2存貨周轉率趨勢分析：營業成本存貨期末余額存貨平均余額存貨周轉率2009年7,261,560,433.12349,735,577.69310,990,402.39 23.35 2010年8,936,262,477.04449,284,608.15399,510,092.92 22.37 分析：存貨周轉率的變動主要是由于營業成本的波動造成的。國際油輪運輸市場各航線運價的波動造成業務量的的波動，從而影響營業成本。2009年同比下降34.7%，2010年同比增長26.5%。總之，2009219、010年中，存貨周轉率即使出現了在2009年直線下滑，2010年只是基本穩定下滑趨勢，但都保持在較高水平中。流動資產、固定資產、總資產周轉率趨勢分析：營業收入凈額流動資產期末余額流動資產平均余額流動資產周轉率2009年8,914,451,772.433,605,135,836.643,373,112,319.912.64 2010年11,398,933,861.152,747,409,402.483,176,272,619.563.59 營業收入凈額固定資產期末余額固定資產平均余額固定資產周轉率2009年8,914,451,772.4318,496,433,774.0716,059,427,520、48.40 0.56 2010年11,398,933,861.1527,144,264,765.0722,820,349,269.57 0.50 營業收入凈額資產期末余額資產平均余額總資產周轉率2009年8,914,451,772.4333,929,548,233.7331,928,880,901.82 0.28 2010年11,398,933,861.1540,710,176,243.6237,319,862,238.68 0.31 分析：總資產、固定資產持續增長，流動資產在2010年下滑，主要是由于2010年船舶建造的大量資金投入（截至2009 年12 月31 日，本公司共擁有船舶164 21、艘889 萬載重噸，截至2010 年12 月31 日，本公司共擁有船舶176 艘1,136.6 萬載重噸），2010年在建工程船舶完工轉入使固定資產增加。至于營業收入凈額的波動情況，其原因和賒銷收入凈額波動原因一樣。所以，對于流動資產周轉率的大幅度波動以及固定資產、總資產周轉率的小幅度波動就很好理解了總之，20092010年中，金融危機、國際油輪運輸市場各航線運價對公司的影響顯而易見。同時，2010年流動資產周轉率回升，但固定資產周轉率下降了，說明固定資產利用效率不高，固定資產的管理水平有待加強，而且總資產周轉率只高了0.03，說明公司的收益情況不佳。3流動資産周轉率=銷售收入/（期初流動資産22、+期末流動資産）/24 總資産周轉率=銷售收入/（期初資産總額+期末資産總額）/2發展能力分析：主營業務收入增長率 凈利潤增長率 總資產增長率 凈資產增長率 經營現金凈流量增長率1 主營業務收入增長率=（當期主營業務收入-上期主營業務收入）上期主營業務收入100%2 凈利潤增長率=(當期凈利潤-上期凈利潤)上期凈利潤100%3 總資產增長率=（當期總資產-上期總資產）上期總資產100%4 凈資產增長率=（當期凈資產-上期凈資產）上期凈資產100%5經營現金凈流量增長率=（當期經營活動現金凈流量-上期期經營活動現金凈流量）上期經營活動現金凈流量100%財務綜合分析：杜邦分析法杜邦分析體系凈資產收23、益率投資報酬率平均權益乘數銷售凈利率總資產周轉率凈資產收益率=資產凈利率權益乘數 而：資產凈利率=銷售凈利率資產周轉率 即：凈資產收益率=銷售凈利率資產周轉率權益乘數1凈資產收益率=凈利潤凈資產平均總額100%=投資報酬率平均權益乘數權益乘數=資產總數凈資產總額=1（1-資產負債率）2投資報酬率=凈利潤資產平均總額100%=銷售凈利率總資產周轉率 三 結論及建議 結論1取得成績面對2008年全球金融危機的沖擊，公司迅速調整運輸產業結構，加大干散貨運輸業務。在2009年低迷期過度之后，2010年經營開始平穩回升發展。20092010年公司所有者權益總額、凈資產總額、總資產總額持續增長的，營業收入24、凈利潤也在2009年之后開始慢慢增長。2010 年，面對跌宕起伏的市場環境，充分發揮企業品牌、服務、規模等方面的優勢，促進沿海、遠洋、聯營三大板塊全面協調發展。在沿海運輸方面，本集團堅持以電煤COA 合同為中心，抓住市場波動的時機適當增加其他貨種并對客戶結構進行優化調整。在國際干散貨運輸方面，本集團對相關業務部門進行整合，加強對市場的分析和研判，適時加大外貿運力投放力度，大力拓展進口鐵礦石、煤炭和鋼材等貨源，充分發揮內外貿兼營的優勢，外貿干散貨運輸業務取得了顯著增長。2010 年，外貿干散貨運力投放占本集團干散貨運力的15.8%，外貿干散貨運輸利潤占干散貨運輸利潤的34.2%。營業收入同比分25、別增長42.2%，凈利潤同比增長61.74%。2存在問題（1） 資金流動性差20092010年，流動比率一直低于基準值2，2010年更是降至0.6，資金流動性差。主要原因是2010年短期融資使短期借款比期初增加207.13%，應交所得稅增加使應交稅費比期初增加71.84%，付造船款增加使其他應付款期末余額比期初增加85.21%，利率掉期合約公允價值變動使其他非流動負債期末余額比期初增加1075.42%，這些使流動負債同比增長41.26%。流動負債直線增加，使短期償債能力較弱。（2） 資產管理能力較弱 2010年，在建工程船舶完工轉入，固定資產期末余額為人民幣27,144,264,765.07元26、，比期初增加46.75%，但固定資產周轉率，不但沒上升而且下降了6個百分點，雖然一部分是原因是航運市場景氣度回升，運量和運價水平上升致營業收入增加27.92%，但固定資產期末余額增幅大于營業收入。同時，總資產利潤率回升速度很慢，僅 2 個百分點。說明資產利用效率不高，資產的管理水平有待加強。 建議1提高資金流動性，減少負債比率優化企業資本結構，降低負債，特別是流動負債，同時增加資產，減少負債比率，減輕負債壓力，增強企業的獨立性。可以通過提高應收賬款周轉率減少收帳費用和壞帳損失，通過提高存貨周轉率將存貨轉換為現金，提高資金的流動性，從而提高企業的償債能力。2加強資產管理力度通過加強資產的管理力度，提高資產的利用效率及管理水平。同時，重視所得和所費的比例關系，合理使用資金，購買和建造合理的船舶，降低銷耗，避免資產閑置、資金沉淀、資產損失、浪費嚴重、費用開支過大等不合理現象。從而可以提高企業的營運能力。四 附表 2009年財務報表 合并資產負債表合并利潤表 合并現金流量表 合并所有者權益變動表 2010年財務報表