物業管理：朝陽行業黃金時代.pdf
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上傳人：正***
編號：172175
2021-08-13
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1、 目錄 Contents 一、三大成長空間：長期總規模成長、中期竣工推動成長、三大結構成長空間 二、三大獨有屬性：“圍墻+高層+集中度繼承“賦予我國物管獨有路徑和空間 三、物管價值&估值：物管流量獲得價值認可，近年行業估值中樞不斷上移 四、投資建議：朝陽行業，黃金時代，維持“推薦”評級 五、風險提示：社保改革降低行業盈利能力，企業并購存在商譽減值等風險 SECTION 1、三大成長空間： 長期總規模成長、中期竣工推動成長、三大結構成長空間 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 50 100 150 200 250 300 20092010201120122013201420152012、6201720182019 物業管理面積行業總額YOY（右軸） （%）（億平米） 物業管理行業規模穩步提升物業管理行業規模穩步提升 三大空間之1：長期總規模成長 截至2019年末，全國物業管理行業管理面積達240億平米，同比增長13.8%，2009-2019年CAGR為7.4%，行業管理面積穩步提升，并仍處 于規模成長期。 截至2019年末，我們估算全國物業管理行業基礎服務收入規模為1.0萬億元，同比+8.9%， 2015-2019年CAGR為9.7%，行業基礎服務收 入規模穩步提升，并考慮增值服務收入的話，收入規模體量和增速將更為客觀。 資料來源：CIA，華創證券資料來源：CIA，華創證券 3、物業管理行業物業管理行業基礎服務收入規?；A服務收入規模 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 20152016201720182019 收入規模同比（右軸） （億元）（億元）（%） 資料來源：Wind、日本統計局、US Census Bureau，華創證券 注：此處中國人均居住面積并非官方公布的戶籍人口口徑的人均居住面積，而為我們估算的常住人口口徑數據的人均居住面積。 2018年中國、日本、美國存量住宅面積估算對比年中國、日本、美國存量住宅面積估算對比 指標指標中國中國日本日本美國美國 城市化率（城市化率（%）59.691.780.7 總人口（萬人）總人口（萬人）139,53812,64432,744 城鎮人口（萬人）城鎮人口（萬人）83,13711,58826,434 人均居住面積（平
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