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2021商業地產行業系列報告.pdf

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上傳人：故事編號：186922 2021-09-26 15頁 1.46MB

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業研究行業投資策略報告證券研究報告證券研究報告房地產房地產推薦推薦 (維持維持）重點公司重點公司重點公司 EPS（元）評級 2021E 2022E 金地集團 2.42 2.54 買入萬科A 3.95 4.30 買入保利地產 2.54 2.67 買入招商積余 0.60 0.83 審慎增持蘇寧環球 0.39 0.42 審慎增持相關報告相關報告投資要點投資要點不同輕資產輸出模式下，毛利率有顯著差異，故往往不能簡單通過毛利率的對比來衡量商管公司運營能力的優劣。本篇報告2、對重資產模式下的購物中心營收、支出項進行了拆解、分析。同時以華潤萬象生活、寶龍商業為例，著重梳理了主流輕資產輸出模式之間的差異。不同輕資產輸出模式下，毛利率有顯著差異，故往往不能簡單通過毛利率的對比來衡量商管公司運營能力的優劣。本篇報告對重資產模式下的購物中心營收、支出項進行了拆解、分析。同時以華潤萬象生活、寶龍商業為例，著重梳理了主流輕資產輸出模式之間的差異。重資產模式下，購物中心的運營團隊、物管團隊由業主方組建，全面重資產模式下，購物中心的運營團隊、物管團隊由業主方組建，全面負責整個負責整個購物中心的日常管理。營業收入為業主方所得，相應的業主方也需承擔購物中心的日3、常經營支出。購物中心的日常管理。營業收入為業主方所得，相應的業主方也需承擔購物中心的日常經營支出。購物中心收入端主要來源于租金收入（占比 66%）、物業管理收入（占比 21%），支出端分為物業管理支出（占比 17%）、營銷費用支出（推廣支出+客戶關系支出占比 10%）、行政管理支出（占比 6%）等。輕資產模式下，商管公司通過品牌及管理輸出服務或委托管理服務的模式為業主方提供商業運營、物業管理服務，進而收取一定的管理服務費。輕資產模式下，商管公司通過品牌及管理輸出服務或委托管理服務的模式為業主方提供商業運營、物業管理服務，進而收取一定的管理服務費。兩種模式下，最大的不同在于收入來源的不同以及是否承擔在管項目全部的運營成本。行業內，華潤萬象生活主要采用品牌及管理輸出服務模式，寶龍商業主要采用委托管理服務模式。華潤萬象生活（品牌及管理輸出服務）

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