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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業深深度度研研究究報報告告 證券研究報告證券研究報告 汽車汽車推薦 推薦 ( ( 維持 維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 長城汽車 審慎增持 福耀玻璃 買入 拓普集團 審慎增持 三花智控 審慎增持 銀輪股份 審慎增持 相關報告相關報告 【興證汽車】周聚焦：從臺積電出貨看汽車芯片供給恢復節奏-202105092021-05-09 【興證汽車】周報：21Q1 行業收入利潤同比高增長，4 月重卡銷量同比+5%2021-05-05 【興證汽車】電動智能加速，增配各領域強汽車與汽車零部件22、0年報21一季報業績總結與展望2021-05-04 投資要點投資要點 2017-2020 年回顧：行業“雙積分”壓力逐步增大，公司之間差別較大年回顧：行業“雙積分”壓力逐步增大，公司之間差別較大。乘用車雙積分總分（CAFC+NEV）17-19 年持續降低但整體達標，20 年大年大幅轉負未達標（幅轉負未達標（17-20 年總分為年總分為 1196/1087/552/-418 萬分）萬分） 。主要因平均油耗實際值降低速度慢于達標要求值降低的速度（17-20 年達標值/實際值降幅 19.9%/7.7%）,使燃油積分（CAFC）下降太快，到 2020 年大幅轉負，而新能源積分（NEV）增長較慢，到 23、020 年甚至同比減少。分企業看，不同企業差異較大，2020 年大部分自主與合資乘用車企雙積分之和年大部分自主與合資乘用車企雙積分之和未達未達標，而比亞迪、造車新勢力雙積分總分大幅領先標，而比亞迪、造車新勢力雙積分總分大幅領先。 2021-2025 行業達標要求測算：考核要求提升，行業達標要求測算：考核要求提升，25 年達標預計新能源占比需年達標預計新能源占比需 22%。2021-2025 年考核進一步趨嚴，主要體現在：油耗目標值降低，新能源單車積分降低，積分比例要求提升。基于實際行業趨勢：考慮插電混后續占比提升較慢，我們預計，我們預計 2021-2025 年其產量占比分別為年其產量占比分別為1.5%/2.0%/2.5%/3.0%/4.0%；考慮 2018-2020 每年燃油車平均油耗每年降低 2%-3%， 且傳統車降油耗技術已經進入瓶頸期， 我們預計我們預計 21-25 年燃年燃油車平均