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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 倉儲倉儲+科技科技+Knowhow+品牌品牌，中國一體化供，中國一體化供應鏈化應鏈化的的先行者先行者 京東物流（02618.HK）投資價值分析報告2021.8.5 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 在供應鏈物流行業中全國最大的倉網、行業領先的物流自動化及供應鏈數智化在供應鏈物流行業中全國最大的倉網、行業領先的物流自動化及供應鏈數智化技術、物流同行絕對領先的行業洞察以及高端的服務品牌形象，一同構筑了京技術、物流同行絕對領先的行業洞察以及高端的服務品牌形象，一同構筑了京東物流的核心競爭力。京東物流不僅能為客戶提供一攬子物流服務，還能為客東2、物流的核心競爭力。京東物流不僅能為客戶提供一攬子物流服務，還能為客戶提供供應鏈咨詢、規劃、設計、轉型優化、執行等高附加價值服務。公司想戶提供供應鏈咨詢、規劃、設計、轉型優化、執行等高附加價值服務。公司想做的不僅僅是物流，而是想將自身在服務京東商城過程中掌握的一體化供應鏈做的不僅僅是物流，而是想將自身在服務京東商城過程中掌握的一體化供應鏈服務能力對外部客戶開放，幫助客戶對供應鏈環節進行升級改造。公司短期的服務能力對外部客戶開放，幫助客戶對供應鏈環節進行升級改造。公司短期的虧損擴量既是增加投入、增強基礎設施底盤布局的結果，又是加速開拓虧損擴量既是增加投入、增強基礎設施底盤布局的結果，又是加速開拓 3、KA 客客戶以及加速學習行業戶以及加速學習行業 Knowhow 的過的過程， 提升自身供應鏈服務能力。 首次覆蓋，程， 提升自身供應鏈服務能力。 首次覆蓋，給予“買入”評級。給予“買入”評級。 京東物流不止于物流，而是著眼于一體化供應鏈，京東物流不止于物流，而是著眼于一體化供應鏈，倉儲倉儲+科技科技+Knowhow+品牌品牌構筑核心壁壘構筑核心壁壘。京東物流起步于京東商城內部物流部門，2017 年開始對外開發物流服務，通過倉儲、綜合運輸、大件等六張基礎設施網絡為客戶提供倉配快遞、純配快遞、快運等各種標準化的物流產品服務。京東物流并不只想成為簡單的“乙方”物流商角色，而是希望通過向客戶提供包括倉儲、干線運輸、倉倉調撥、末端配送、逆向物流等的一體供應鏈服務，成為客戶的合作伙伴，參與客戶供應鏈設計及執行中去，與客戶共同成長。公司核心壁壘在于：1）倉網）倉網，全國最大的倉儲網絡（截至 2020 年