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1、寧浮潔寧浮潔S1090518090002丁浙川丁浙川S1090519070002證券研究報告證券研究報告|行業專題報告行業專題報告可選消費可選消費|零售零售2020年年12月月07日日履約重構提效率，倉儲物流迎變局履約重構提效率，倉儲物流迎變局社區社區團購系列報告之四團購系列報告之四李秀敏李秀敏S1090520070003徐錫聯徐錫聯研究助理研究助理- 2 -核心觀點：社區團購的核心價值在于基于集中化訂單重構履約環節提升整體履約效率，因此核心觀點：社區團購的核心價值在于基于集中化訂單重構履約環節提升整體履約效率，因此倉儲物流環節是社區團購的核心業務模塊，直接影響平臺、消費者、供應商三方利益。社2、區倉儲物流環節是社區團購的核心業務模塊，直接影響平臺、消費者、供應商三方利益。社區團購通過中心倉團購通過中心倉-網格倉網格倉-團長的三級模式進行履約，各團長的三級模式進行履約，各平臺模式大同小異，平臺模式大同小異，核心核心差異在于訂差異在于訂單密度與精細單密度與精細化化管理能力。管理能力。目前倉儲物流模式仍在持續迭代優化過程中，建議關注社區團購目前倉儲物流模式仍在持續迭代優化過程中，建議關注社區團購平臺方、倉儲物流服務商的投資機會。平臺方、倉儲物流服務商的投資機會。社區團購社區團購的核心的核心價值價值在于在于提升全鏈條履約效率，倉儲物流能力直接影響平臺、消費者、供應提升全鏈條履約效率，倉儲物流3、能力直接影響平臺、消費者、供應商三方利益。商三方利益。傳統生鮮電商UE全鏈條履約成本在25%-30%之間，社區團購通過履約模型優化下降為10%左右（若考慮團長端的履約功能為15%左右），同時大幅提升周轉速度，實現效率提升。此外，倉儲物流能力對商品品質、損耗、退貨率等指標均有重要影響，直接影響消費者體驗與供應商利潤（目前退貨損失基本由供應商承擔）。三點兩段高效倉配，網格倉回報率較為可觀。三點兩段高效倉配，網格倉回報率較為可觀。社區團購的倉配模型為三點兩段，中心倉是供應鏈樞紐，負責收貨、存儲、加工和出貨；網格倉為線路的中轉站，負責收貨、到團分揀和出貨；團長負責管理訂單和消費者自提。目前中心倉主要由社區團購平臺方自營，網格倉主要由服務商運營，測算某代表性網格倉啟動資金約為50萬元，當年投資回報率約33%，現金回收周期約14個月，回報率較為可觀。訂單密度是降低履約費用率的最重要因素，預計履約模式仍