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1、房地產(chǎn)價格與貨幣政策的關(guān)系研究1994年，在慶祝新英格蘭銀行成立300周年的會議上，美聯(lián)儲主席格林斯潘提出“中央銀行是否應(yīng)該更多地關(guān)注資產(chǎn)價格的泡沫”問題，由此引發(fā)了從上世紀(jì)90年代后期至今尚未結(jié)束的學(xué)術(shù)界及中央銀行關(guān)于資產(chǎn)價格與貨幣政策關(guān)系的熱烈討論。房地產(chǎn)是企業(yè)和居民的重要資產(chǎn)，由于房地產(chǎn)兼具消費(fèi)品及投資品的雙重特性，其價格的波動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融體系的影響在深度和廣度上都有可能要勝過股票及其他金融資產(chǎn)。所以房地產(chǎn)價格的波動對貨幣政策提出了更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 我國房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展已進(jìn)入快速增長時期，特別是1998年初中央在全國范圍內(nèi)停止實(shí)物分房的決定使房地產(chǎn)市場化程度不斷提高，房地產(chǎn)2、業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用也口漸最著，逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。另一方面，隨著宏觀調(diào)控方式逐步由行政手段向經(jīng)濟(jì)手段轉(zhuǎn)變，貨幣政策手段在國家宏觀調(diào)控中的作用已也變得越來越重要。在這樣的背景之下，我們有必要借鑒國外的研究經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國實(shí)際，深入研究房地產(chǎn)價格對貨幣政策框架各個層面產(chǎn)生的沖擊，這些層面包括貨幣供求、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、物價穩(wěn)定目標(biāo)和央行的金融穩(wěn)定目標(biāo)、以及開放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣政策；同時需要基于房地產(chǎn)價格的沖擊探討我國貨幣政策框架的修正方向，以此形成一個關(guān)于我國房地產(chǎn)價格與貨幣政策關(guān)系的完整的視角。 房地產(chǎn)價格與貨幣供求的關(guān)系是論題研究的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。認(rèn)為內(nèi)生貨幣理論能在理論上很好的解釋兩3、者的關(guān)系。當(dāng)前，在內(nèi)生貨幣體系下，房價上漲導(dǎo)致我國內(nèi)生貨幣擴(kuò)張的途徑主要有兩條：一是基于房地產(chǎn)抵押的信貸需求膨脹引致的商業(yè)銀行內(nèi)生貨幣供給的擴(kuò)張：二是被房價持續(xù)上漲及人民幣升值預(yù)期所吸引的外匯流入導(dǎo)致央行大量基礎(chǔ)貨幣的被動投放。論文第二章通過Granger因果檢驗(yàn)法初步驗(yàn)證了房價波動使貨幣需求不穩(wěn)定，造成貨幣供給的內(nèi)生性進(jìn)一步增強(qiáng)的事實(shí)，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用相關(guān)理論模型，如銀行信貸配給模型，對內(nèi)生貨幣體系下房價波動對貨幣供求的影響路徑上的關(guān)鍵因素進(jìn)行理論探討。房價波動對貨幣供求的沖擊對基于貨幣需求穩(wěn)定，貨幣供給外生的貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)有效性帶來影響，加大貨幣政策凋控的難度。因此認(rèn)為在當(dāng)前暫時無法放棄貨幣供應(yīng)最名義錨的現(xiàn)實(shí)面前，權(quán)宜之計(jì)是應(yīng)將房地產(chǎn)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)列入當(dāng)前貨幣供應(yīng)量調(diào)控的參照指標(biāo)，作為發(fā)揮經(jīng)濟(jì)反映功能的先行指標(biāo)之一。 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制一直是貨幣政策研究的焦點(diǎn)問題。房地產(chǎn)市場的逐步成