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2018年未來3-5年宏觀大趨勢(shì)和大類資產(chǎn)配置選擇（54頁）.pdf

資源ID：144167 資源大小：4.23MB 全文頁數(shù)：54頁
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2018年未來3-5年宏觀大趨勢(shì)和大類資產(chǎn)配置選擇（54頁）.pdf

1、天風(fēng)宏觀未來3-5年宏觀大趨勢(shì)和大類資產(chǎn)配置選擇 1 宋雪濤天風(fēng)宏觀負(fù)責(zé)人首席分析師 2018.09 政府：計(jì)劃管制、地方削權(quán)、中央集權(quán)、執(zhí)行效率極高、國家行政管理級(jí)別壓縮（省-市-街道辦、省-縣-鎮(zhèn) /村）、中央對(duì)地方債轉(zhuǎn)股、供給收縮（環(huán)保）、通脹（供給收縮、扶貧消費(fèi)、債務(wù)貨幣化）通縮（房地產(chǎn)）、地方國企平臺(tái)去杠桿、中央加杠桿（或央行擴(kuò)表）、地方新增債務(wù)嚴(yán)格控制（終身問責(zé)）、地方存量隱性債務(wù)顯性化分割置換、通過銀行債務(wù)貨幣化（利好債券）、地方基層人員工作重心從拆遷維穩(wěn)轉(zhuǎn)向扶貧環(huán)保督查財(cái)政：地方政府從開發(fā)型政府（開發(fā)商）轉(zhuǎn)型為服務(wù)型政府（物業(yè)公司）、土地財(cái)政漸弱、房產(chǎn)稅（物業(yè) 費(fèi)

2、）力度大起征低涉及面廣、支出剛性所以整體減稅困難、結(jié)構(gòu)性減稅和整體增稅（稅基擴(kuò)大、征稅效率提升）、對(duì)制造科技創(chuàng)新扶貧減稅、對(duì)地產(chǎn)金融資產(chǎn)交易資本利得遺產(chǎn)加稅、支出重點(diǎn)從地方轉(zhuǎn)向中央補(bǔ) 短板（扶貧、環(huán)保、重點(diǎn)項(xiàng)目）、基礎(chǔ)科學(xué)、一帶一路、軍備強(qiáng)國基建：地產(chǎn)型基建減少、補(bǔ)短板型基建增加（5G、農(nóng)村基建、光伏扶貧、環(huán)保、水利、軌交、安防、管廊）、地方平臺(tái)和影子銀行收縮、資金來源依靠中央資金（中央財(cái)政+專項(xiàng)債+特別國債）和地方債（一般債+專項(xiàng)債）、土地財(cái)政依然存在但日漸式微（城投平臺(tái)衰退）房地產(chǎn)：房地產(chǎn)開發(fā)商轉(zhuǎn)型不動(dòng)產(chǎn)商、地產(chǎn)投資長期增速在百分之5-7左右（城鎮(zhèn)化+舊城改造+折舊）、長效機(jī)制

3、房住不炒交易摩擦、房價(jià)變?yōu)槌鞘胁┺?、三四線城市地產(chǎn)壓力大、一二線地產(chǎn)分化和鈍化、租售比上升、加大長租供給（小產(chǎn)權(quán)、集體土地、農(nóng)村宅基地入市） 2 未來三到五年，可能發(fā)生的變化金融：金融壓抑、回歸存款、擠壓寶寶類貨基、銀行存貸利差加大、金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性降低、P2P和ICO消亡、中小銀行城商農(nóng)商不良暴露后出清、大行商行補(bǔ)充資本、銀行資管子做大、銀行仍以貨幣債券類產(chǎn)品為主、剛兌邊緣打破、不會(huì)全面拉爆股市：養(yǎng)老金入市、公募基金股市份額提升、散戶占比下降、主動(dòng)管理機(jī)構(gòu)上升、換手率波動(dòng)性下降、分化越來越大、嚴(yán)格監(jiān)管炒作消費(fèi)：消費(fèi)基數(shù)擴(kuò)大升級(jí)趨勢(shì)仍在、地產(chǎn)壓制中產(chǎn)階層消費(fèi)升級(jí)空間、中產(chǎn)被擠壓成M型、中產(chǎn)內(nèi)部分層撕裂、財(cái) 富再分配、底層貧富差距縮小、上層貧富差距拉大、中產(chǎn)階級(jí)承擔(dān)起國家崛起強(qiáng)大的重任、階層流動(dòng)變慢、生育率下降、年輕人佛系、心態(tài)恐慌焦慮（失重感）外部：產(chǎn)業(yè)鏈格局有所調(diào)整、科技

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