2021年“嚴調控”下行業邏輯生變看哪些房企投融錯配研究報告.pdf
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2021年“嚴調控”下行業邏輯生變看哪些房企投融錯配研究報告.pdf
1、 “嚴調控”“嚴調控”下下行業邏輯行業邏輯生變生變，看看看看哪些哪些房企投融房企投融錯配錯配 作者：同策研究院資深分析師肖云祥 “集中供地”新規在 22 個城市試點，在率先通過“集中供地”成交的 5 個城市，土地成交金額已高達 2000 億元，顯然集中拍地對于房企資金排布提出了更高的要求。融資方面，房企融資規模在 2 月達到低 位后，3 月、4 月均保持著較大規模。但可以看到的是在“三道紅線”融資新規后，房企融資規模整體呈 現出了下行趨勢。 實際上，在“三道紅線”、信貸“兩道紅線”及“集中供地”的背景下，行業邏輯已經發生了變化，房企融 資和投資則需要更加的謹慎。那我們就來說說融資和投資之間的匹
2、配度關系。一般情況下，企業的規劃思 路應該是先有投資設想，然后再有融資需求。在國外，企業更注重投資，而國內，則正好相反，融資壓倒 一切。實際上，有的企業還會陷入融資的迷思中，沒想明白融資的目的，需要融多少，就拼命去融資，甚 至認為融資多多益善，這種做法會造成企業資金運用效率低，在融資成本居高不下時，反而推升了自己的 融資風險。 既然融資是為投資而服務的，那么融資的期限就應該與投資的期限相匹配，兩個之間的比較我們稱之 為投融期限匹配度，在理想的狀態下，短期資產應該通過短期資金來融集，而長期資產通過長期資金來融 集。而短期債務對企業資金鏈危險是最大的，往往直接影響到企業流動性安全，因此我們著重分析
3、短期資 金與短期資產的期限匹配度問題。 從資金的期限匹配程度來看，企業融資策略一般有三種情況，匹配型、穩健型和激進型，其判斷標準 為：短期資金與短期資產的比率=1，說明公司執行的是期限匹配的融資策略（投融匹配）；短期資金與短 期資產的比率1，說明公司執行的是穩健的融資策略（短投長融）；短期資金與短期資產的比率1，說 明公司執行的是激進的融資策略（長投短融）。 圖圖：房地產房地產企業投融期限結構示意圖企業投融期限結構示意圖 在去年，我們就通過對 40 多家樣本企業從融資期限風險和融資風險敞口率兩個維度進行了研究。目 前 2020 年上市房企年報已基本發布完畢，我們將選擇 50 家上市樣本房企，從同樣的維度進行分析，在特 殊的 2020 年主要房企融資策略發生了什么變化？ 融資融資新規下主要新規下主要房企融資策略從激進轉向房企融資策略從激進轉向穩健穩健 圖圖：20202020 年年 5050
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