1、 東方證券股份有限公司經(jīng)相關主管機關核準具備證券投資咨詢業(yè)務資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務。 東方證券股份有限公司及其關聯(lián)機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產(chǎn)生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 深
2、 度 報 告 【 行 業(yè) 證 券 研 究 報 告 】 房地產(chǎn)行業(yè) 政策破冰推動估值反彈，板塊迎來絕佳 配置契機 核心觀點核心觀點 中長期維度下中長期維度下地產(chǎn)板塊具有絕對收益和階段性相對收益地產(chǎn)板塊具有絕對收益和階段性相對收益。以 2005 年 1 月 1 日 作為比較基準， 截止到 2020 年 2 月 21 日， 申萬地產(chǎn)指數(shù)的絕對收益為 459%， 而同期滬深 300 指數(shù)的絕對收益為 315%，申萬地產(chǎn)指數(shù)跑贏了滬深 300 指 數(shù)。其中，過去 15 年中有 10 年一季度地產(chǎn)板塊具有相對收益，平均超額收益 7.8%。 地產(chǎn)板塊相對收益的主要來源：政策和流動性地產(chǎn)板塊相對收益的主要來源
3、：政策和流動性的邊際變化的邊際變化。2014 年以前銷售 增速的邊際變化對板塊收益有先導作用，周期大約為 6 個月。近年來，隨著銷 售增速的放緩和振幅的收窄，銷售已經(jīng)不是相對收益的主要影響因素。流動性 和政策的邊際改善開始主導板塊的相對收益。地產(chǎn)板塊短期存在較強的對政策 博弈的路徑依賴，政策邊際放松仍是短期最有效的催化。但在中長期維度下， 流動性的變化正在主導板塊的相對收益，板塊“低估值、高股息”的特征在資 產(chǎn)荒時代背景下，將有望貢獻長期穩(wěn)定的相對收益。 近期近期板塊收益不佳的原因在于板塊收益不佳的原因在于市場對于政策放松的過度期待落空帶來的估值市場對于政策放松的過度期待落空帶來的估值 下調下調。與指數(shù)相比，地產(chǎn)板塊收益穩(wěn)定，但是估值持續(xù)走低，2011 年至今申萬 地產(chǎn)指數(shù)平均市盈率 16.8X，當前為 9.1X，處于歷史 3.7%分位點，估值水平 處于歷史絕對低位。滬深 300 平均市盈
全部分類
標準檢索
招標公告
免費下載資料庫
10000份+資源包
千萬vip文檔暢享下載
下載文檔文件編輯即用
網(wǎng)站精選百萬好案
百萬工程地產(chǎn)工作者都在用
微信掃一掃登錄
