1、請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業周報零售行業行業周報零售行業 2020 年年 5 月月 17 日日 table_main 行業點評報告模板 多家核心關注標的入選多家核心關注標的入選 MSCIMSCI 指數指數， 維持， 維持 推薦推薦零售行業優質零售行業優質標的標的 零售行業零售行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心看點（核心看點（5.5.1111- -5.5.1515）：）： 1 1一周行業熱點一周行業熱點 5 月 12 日，MSCI 發布 2020 年半年度指數審議結果，多家核心關注標的入選。 2 2最新觀點最新觀點 上周 （2020.5.11-2020.5.15）

2、CS 商貿零售指數上漲 1.20%， 跑贏滬深 300 （-1.28%） 、 上證指數（-0.93%），深證成指（-0.33%）。上周組合收益為 6.15%,相較于前一周收益率 提升 1.21 個百分點。重點關注必選消費渠道中的家家悅（603708.SH），化妝品行業的珀 萊雅（603605.SH）以及電商行業的壹網壹創（300792.SZ）。 電商及服務：電商及服務：蘇寧加磅上?！拔逦遒徫锕潯?，攜手恒大推出的特價房專區蘇寧加磅上?！拔逦遒徫锕潯?，攜手恒大推出的特價房專區 5 月 13 日下午，蘇寧易購官宣，加磅“五五購物節”，并且進一步發揮全場景優勢，集 中“放價”給滬上消費者。5 月 14

3、 日，蘇寧百億補貼恒大專區上線，為消費者提供遍布全國 619 個樓盤的特價房，讓購房者享受百億補貼帶來的優惠。我們認為，公司的百億補貼活 動對于自身打通線上線下全渠道銷售的供應鏈具有積極影響，而與恒大合作一方面擴展了 自身銷售品類，另一方面利好剛需購房者，惠及更多消費者，提振經濟動能。 一般零售一般零售- -綜合業態：綜合業態：天虹聯合多方共同開展公益帶貨，提振地方消費強化企業社會形象天虹聯合多方共同開展公益帶貨，提振地方消費強化企業社會形象 天虹股份 2020 年 5 月 9 日 19:00 在杭州天虹購物中心 B 座一樓中庭直播間內圓滿開 展了“戰疫情，促發展，浙里有好貨”公益直播。我們認

4、為，天虹此次與地方政府合作，一方 面對于自身社會形象有積極促進作用，另一方面對于湖北和農民等受災嚴重群體有較好的 扶持援助作用，從社會層面來看擁有正面的效應。 一般零售一般零售- -超市：超市：永輝超市年后再度開始全國擴張，三大標桿城市線上業務高速增長永輝超市年后再度開始全國擴張，三大標桿城市線上業務高速增長 永輝超市州市省府路店開業，這是永輝超市春節后在全國新開的首家門店，該店總面 積近 1500 平方米，開業不足半個月，日均客流近 3 萬。我們認為，公司在年后再度開啟全 國展店一方面意味著 MINI 店調整可能已經達到階段性目標， 而公司有望將精力重新放到傳 統的云超門店拓展方面，利于公司

5、維持自去年以來逐季加速展店的良好節奏，不斷提升營 收規模，另一方面也表明公司在福州大本營的渠道布局加密工作仍有提升空間。 表表 1 1 核核心組合上周表現心組合上周表現 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 權重權重 周漲幅周漲幅 （%） 累計漲幅累計漲幅 （年初至（年初至 今，今，%） 絕對收益絕對收益 率（入選至率（入選至 今，今，%） 相對收益相對收益 率（入選率（入選 至今，至今，%） 603708.S H 家家悅 25% 0.51 54.56 123.39 133.99 601933.S H 永輝超市 25% -3.80 27.45 2.78 0.08 603605.S H 珀萊雅 2

6、5% 8.81 75.04 18.17 18.17 分析師分析師 李昂李昂 ：（8610）83574538 ：liang_ 執業證書編號：S0130517040001 特此鳴謝： 甄唯萱 ：zhenweixuan_ 章鵬 ：zhangpeng_ 行業數據時間行業數據時間 20202020. .0 05 5. .1 15 5 -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09

7、-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 滬深300商貿零售(中信) 資源來源：wind、中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 零售行業周報.0510： 五一節假日期間線下渠道 客流逐步恢復提升， 維持推薦零售行

8、業優質標的 零售行業周報.0505：19 年經濟增長放緩超市 板塊經營表現韌性凸顯，20Q1 疫情下消費場景 家庭化致經營表現超預期，維持推薦必選消費標 的 零售行業周報.0426： 疫情下生鮮超市業績表現 亮眼到家業務布局再提速，維持推薦必選消費標 的 零售行業周報.0419： 進入年報及一季報密集披 露階段，維持推薦表現穩定的必選消費標的 零售行業周報.0412:消費券刺激短期已產生積 極成效，維持推薦必選消費標的 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 300792.SZ 壹網壹創 25% 19.10 95.62 20.42 20.42

9、 資料來源：Wind、中國銀河證券研究院整理 3 3風險提示風險提示 國外疫情輸入的風險；新零售推進不達預期的風險；轉型進展及效果低于預期的風險。 零售行業周報.0406: 商務部發布完善步行街 改造金融服務通知，維持推薦必選消費標的 零售行業周報.0327:后疫情時代零售行業促消 費成績優異，維持推薦必選消費標的 零售行業周報.0322:重點關注到家業務對必選 消費板塊一季度的拉動作用，維持推薦必選消費 標的 nMpQoPsRtOqRyRpNyQmQwO8OcMbRsQpPsQoOeRpPsPfQnMzQ8OmMuMNZtOzQxNnRyQ 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀

10、正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 目目 錄錄 一一. . 最新研究觀點最新研究觀點 . 3 3 1. 一周行業要聞. 3 2. 最新觀點 . 4 3. 子行業與龍頭公司 . 5 二二. . 核心組合核心組合 . 錯誤!未定義書簽。 1. 核心推薦 . 錯誤錯誤! !未定義書簽。未定義書簽。 2. 核心關注 . 錯誤錯誤! !未定義書簽。未定義書簽。 3. 國內外行業及公司估值情況 . 錯誤錯誤! !未定義書簽。未定義書簽。 三三. . 風險提示風險提示 . 錯誤!未定義書簽。 四四. . 附錄附錄 . 錯誤!未定義書簽。 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的

11、中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 一. 最新研究觀點 1. 一周行業要聞 表表 2 2 行業要聞行業要聞 重點事件重點事件 我們的理解我們的理解 全球指數編制公司全球指數編制公司 MSCIMSCI 于于5 5月月1 12 2日發布日發布20202020年半年年半年 度指數度指數審議結果審議結果，多家核心關，多家核心關 注標的入選注標的入選 首先，全球標準指數共計新進 137 只股票，其中包括 56 只中國股票（A 股、港股以及中概股）；剔除 181 只股 票，包含 45 只中國股票。新進股票中包括國產化妝品品牌 珀萊雅（603605.SH）以及國內生活用紙品牌中順潔柔 （002511.SZ）

12、。 對于 MSCI 中國 A 股在岸指數，此次調整中包括新進 61 只 A 股股票，剔除 18 只 A 股股票。其中，新進股票中包 括電商代運營企業壹網壹創（300792.SZ）、山東膠東地區 超市龍頭家家悅（603708.SH）、以及國內化妝品品牌珀萊 雅（603605.SH）。剔除的股票中包括黃金首飾品牌老鳳祥 （600612.SH） 以及全國性百貨企業王府井 （600859.SH） 。 我們認為盡管本次MSCI發布的審議結果僅限于對指數 成分進行調整并不涉及對 A 股市場納入因子的調整， 但本次 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。

13、4 新入選指數的標的依舊將受益于海外國際投資者關注度的 提升從而在 A 股市場獲得更高的關注度， 同時還利于入選標 的提升公司品牌形象的國際影響力。并且，未來如若納入因 子得以進一步提升，那么已入選相應指數的股票標的將受益 于海外機構投資者資金流入對公司股價起到的。 資料來源：MSCI，中國銀河證券研究院整理 2. 最新觀點 上周（2020.5.11-2020.5.15）CS 商貿零售指數上漲 1.20%，跑贏深證成指（-0.33%）、 上證指數（-0.93%）和滬深 300（-1.28%）。年初至今行業指數累計上漲 0.22%，跑贏滬深 300（-4.49%）、上證指數（-5.96%），跑輸

14、深證成指（5.12%）。與其他行業相比，上周商 貿零售板塊在中信 30 個行業分類中漲跌幅排名第 2，較前一周的 17 名上升 15 名。上周組合 收益為 6.15%,相較于前一周收益率增加 1.21 個百分點。重點關注必選消費渠道中的家家悅 （603708.SH），化妝品行業的珀萊雅（603605.SH），以及電商及服務行業的壹網壹創 （300792.SZ）。 表表 3 3 市市場及行業表現場及行業表現 上上周漲跌幅周漲跌幅 （%） 前一周漲跌幅前一周漲跌幅 （%） 較前一周漲跌幅變化值較前一周漲跌幅變化值 （%） 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅 （%） 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業

15、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 上證指數 -0.93 1.23 -2.16 -5.96 深證成指 -0.33 2.61 -2.94 5.12 滬深 300 -1.28 1.30 -2.59 -4.49 CS 商貿零售 1.20 1.75 -0.55 0.22 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1 1 上周各行業漲跌幅上周各行業漲跌幅 2.45% 1.20%1.19%1.04% 0.68%0.54% 0.32% -0.27%-0.27%-0.45%-0.49%-0.53% -0.65%-0.73%-0.84%-0.90%-0.91% -0.99%-1.1

16、7%-1.18% -1.55%-1.57%-1.63%-1.72%-1.76%-1.89%-1.90% -2.06% -2.55% -4.34% -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3. 子行業與龍頭公司 表表 4 4 子行業表現子行業表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 上周電商及服務板塊 （4.76%） 領漲， 跑贏一般零售板塊 （0.93%） 、 專營連鎖板塊 （0.48%） 、 總市值（億元）總市值（億元） 最新收盤日：最新收盤日： 20202020

17、- -0 05 5- -1515 板塊市值板塊市值 占比占比 上周漲跌幅上周漲跌幅 （%） 前一周漲前一周漲 跌幅（跌幅（%） 漲跌幅變漲跌幅變 化值（化值（%） 年初至今漲跌年初至今漲跌 幅（幅（%） CS 商貿零售 8937.08 100.00% 1.20 1.75 -0.55 0.22 CS 一般零售 3598.21 40.26% 0.93 0.16 0.77 5.19 CS 貿易 II 1130.70 12.65% -1.04 2.12 -3.16 -8.16 CS 專營連鎖 1235.77 13.83% 0.48 1.84 -1.37 -11.72 CS電商及服務II 1672.07

18、 18.71% 4.76 5.75 -0.98 10.39 CS 專業市場經 營 1300.34 14.55% -0.02 0.94 -0.96 -9.96 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 專業市場經營板塊（-0.02%）以及貿易板塊（-1.04%）。美聯儲卡普蘭：預計第二季度 GDP 折合成年率萎縮 25%-30%；不贊成使用負利率，美國使用負利率可能會造成重大損失。日本 央行行長黑田東彥：將保持當前的低利率，如果疫情影響擴大，甚至可能降息；日本央行達成 2%物價目標的立場沒有改變，需要一段時間才能達成目標；日本經濟將暫時處于嚴

19、峻狀態。 貿易板塊中，南紡股份（600250.SH，5.28%）、新華錦（600735.SH，2.87%）、蘇美達 (600710.SH， 2.75%)等公司領漲； 物貿 B 股 （900927.SH， -17.09%） 、 ST 成城 （600247.SH， -16.82%）等公司領跌。 圖圖 2 2 商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2,500,000,000

20、.00 3,000,000,000.00 3,500,000,000.00 4,000,000,000.00 4,500,000,000.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 2020-04-172020-04-242020-04-302020-05-082020-05-15 一般零售板塊成交量（股）貿易板塊成交量（股）專營連鎖板塊成交量（股） 電商板塊成交量（股）專業市場板塊成交量（股）一般零售板塊收盤價 貿易板塊收盤價專營連鎖板塊收盤價電商板塊收盤價 專業市場板塊收盤價 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00

21、 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2020-04-172020-04-242020-04-302020-05-082020-05-15 一般零售板塊漲跌幅（%）貿易板塊漲跌幅（%）專營連鎖板塊漲跌幅（%） 電商板塊漲跌幅（%）專業市場板塊漲跌幅（%） 圖圖 3 3 商貿零售板塊成交量和收盤價情況（日頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（日頻次） 0.00 200,000,000.00 400,000,000.00 600,000,000.00 800,000,000.00 1,000,000,000.00 1,200,000,000.00 0.00 200.00 4

22、00.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 2020-04-15 2020-04-16 2020-04-17 2020-04-18 2020-04-19 2020-04-20 2020-04-21 2020-04-22 2020-04-23 2020-04-24 2020-04-25 2020-04-26 2020-04-27 2020-04-28 2020-04-29 2020-04-30 2020-05-01 2020-05-02 2020-05-03 2020-05-04 2020-05-05 2020-05-06 2020-05-07 202

23、0-05-08 2020-05-09 2020-05-10 2020-05-11 2020-05-12 2020-05-13 2020-05-14 2020-05-15 一般零售板塊成交量（股）貿易板塊成交量（股）專營連鎖板塊成交量（股）電商板塊成交量（股） 專業市場板塊成交量（股）一般零售板塊收盤價貿易板塊收盤價專營連鎖板塊收盤價 電商板塊收盤價專業市場板塊收盤價 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2020-04-15 2020-04-16 2020-04-17 2020-04-18 2020-04-19 2020-04-20 2

24、020-04-21 2020-04-22 2020-04-23 2020-04-24 2020-04-25 2020-04-26 2020-04-27 2020-04-28 2020-04-29 2020-04-30 2020-05-01 2020-05-02 2020-05-03 2020-05-04 2020-05-05 2020-05-06 2020-05-07 2020-05-08 2020-05-09 2020-05-10 2020-05-11 2020-05-12 2020-05-13 2020-05-14 2020-05-15 一般零售板塊漲跌幅（%）貿易板塊漲跌幅（%）專營連鎖

25、板塊漲跌幅（%）電商板塊漲跌幅（%）專業市場板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 零售類行業子板塊之中，電商及服務板塊（4.76%）領漲，跑贏百貨板塊（4.20%）、綜 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 合業態（3.34%）、專營連鎖板塊（0.48%）、專業市場經營板塊（-0.02%）以及超市及便利 店板塊（-2.50%）。 電商及服務：蘇寧電商及服務：蘇寧加磅加磅上海上?！拔逦遒徫锕潯薄拔逦遒徫锕潯保瑪y手恒大推出的特價攜手恒大推出的特價房專區房專區 5 月 13 日下午，蘇寧易購（002024.SZ，-1.

26、61%）官宣，加磅“五五購物節”：即日起， 將原有每人能領取的電器類消費券數額從 1800 元調整至 5500 元，并且進一步發揮全場景優 勢，集中“放價”給上海消費者。此次“五五購物節”，蘇寧易購積極響應政府號召，以派發消費 券、超級百億補貼、5 折爆品等多種形式進一步刺激消費回暖。據蘇寧易購大數據統計，大幕 拉開至今，蘇寧易購用戶領取 20 億元消費券的人數已超 700 萬人次，單日最高領券數額突破 5 億元，門店客流環比增加 300%，線上線下銷售額全天增長超過 400%，以舊換新累計超 10 萬單。我們認為，蘇寧加大優惠券發放力度一方面積極響應政府號召提升企業社會形象，另一 方面可以加

27、大用戶在本公司的消費力度，提高平臺銷售規模。5 月 14 日，蘇寧百億補貼恒大 專區上線，為消費者提供遍布全國 619 個樓盤的特價房，讓購房者享受百億補貼帶來的優惠。 另外，蘇寧在“618”購物狂歡節期間還將這些優質房源納入百億補貼的范圍，通過“八五折特價 房”、“2000 元抵 20000 元”的補貼力度，讓每一位購房者在享受恒大全部優惠政策的同時能夠 享受到蘇寧百億補貼帶來的優惠力度。 我們認為， 公司的百億補貼活動對于自身打通線上線下 全渠道銷售的供應鏈具有積極影響，同時可以獲得更多新用戶，提高客戶活躍度。而與恒大合 作一方面擴展了自身銷售品類， 為自己帶來流量， 另一方面利好剛需購房

28、者， 惠及更多消費者， 提振經濟動能。 一般零售一般零售- -綜合業態：綜合業態：天虹天虹聯合多方共同開展聯合多方共同開展公益帶貨公益帶貨，提振地方消費強化企業社會形象，提振地方消費強化企業社會形象 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 5 月 9 日晚，天虹股份（002419.SZ，3.24%）在杭州天虹購物中心 B 座一樓中庭直播間 內圓滿開展了“戰疫情，促發展，浙里有好貨”公益直播。本次直播由杭州天虹購物中心聯合江 干區政協委員工委、政協四季青街道委員小組、政協凱旋街道委員小組、錢江聯盟同心薈、 張瑞旭委員工作室、商業智庫委員工作

29、室共同開展。直播特邀全國最美基層政協委員、中國消 費者協會義工、 浙江省最美消費維權義工張瑞旭與杭州天虹購物中心店總黃總共同擔任主 播，旨在攜手開展線上線下公益，一起助推經濟發展，拉動溫暖消費。我們認為，公司此次與 地方政府合作， 一方面對于自身社會形象有積極促進作用， 另一方面對于湖北和農民等受災嚴 重群體有較好的扶持援助作用，從社會層面來看擁有正面的效應。 一般零售一般零售- -超市：超市：永輝超市永輝超市年后再度開始全國擴張年后再度開始全國擴張，三大標桿城市線上業務高速增長三大標桿城市線上業務高速增長 永輝超市（601933.SH，-3.80%）福州市省府路店開業，這是公司自春節后在全國

30、新開 的首家門店，該店總面積近 1500 平方米，開業不足半個月，日均客流近 3 萬。疫情期間，福 州生鮮新零售集體爆發，永輝超市到家業務也加快了步伐。數據顯示，目前，永輝超市在福州 地區全渠道（永輝超市、mini、永輝生活到家）的線上單日訂單量最高突破 25 萬單，日均訂 單量穩定在 7 萬單10 萬單之間。三大標桿城市日均訂單量在一季度均實現 2 倍增長，永輝 生活 app 新用戶注冊數提高 5-10 倍，月活用戶數也實現 2-3 倍的增長，在用戶體量實現跨越 式增長的同時，公司也加大了對用戶體驗指標的優化。其中，福建區域三月份推出“慢必賠、 壞必賠”服務后，4 月份該區域準時履約率已經達

31、到 95%。我們認為，公司在年后再度開啟全 國展店一方面意味著年初 MINI 店的調整可能已經達到階段性目標，而公司有望將精力重新放 到傳統的云超門店拓展方面， 利于公司維持自去年以來逐季加速展店的良好節奏， 不斷提升營 收規模，另一方面也表明公司在福州大本營的渠道布局加密工作仍有提升空間。 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 圖圖 4 4 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次） 0.00 500,000,00

32、0.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 2,500,000,000.00 3,000,000,000.00 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 2020-04-172020-04-242020-04-302020-05-082020-05-15 百貨板塊成交量超市及便利店板塊成交量綜合業態板塊成交量 珠寶首飾及鐘表板塊成交量其他連鎖板塊成交量百貨板塊收盤價 超市及便利店板塊收盤價綜合業態板塊收盤價珠寶首飾及鐘表板塊收盤價 其他連鎖板塊收盤價 -4.00

33、-2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 2020-04-172020-04-242020-04-302020-05-082020-05-15 百貨板塊漲跌幅超市及便利店板塊漲跌幅（%）綜合業態板塊漲跌幅（%） 珠寶首飾及鐘表板塊漲跌幅（%）其他連鎖板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 5 5 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次） 0.00 100,000,000.00 200,000,000.

34、00 300,000,000.00 400,000,000.00 500,000,000.00 600,000,000.00 700,000,000.00 800,000,000.00 900,000,000.00 1,000,000,000.00 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 2020-04-15 2020-04-16 2020-04-17 2020-04-18 2020-04-19 2020-04-20 2020-04-21 2020-04-22 2020-04-23 2020-04-24 2020-04-25 2

35、020-04-26 2020-04-27 2020-04-28 2020-04-29 2020-04-30 2020-05-01 2020-05-02 2020-05-03 2020-05-04 2020-05-05 2020-05-06 2020-05-07 2020-05-08 2020-05-09 2020-05-10 2020-05-11 2020-05-12 2020-05-13 2020-05-14 2020-05-15 百貨板塊成交量超市及便利店板塊成交量綜合業態板塊成交量 珠寶首飾及鐘表板塊成交量其他連鎖板塊成交量百貨板塊收盤價 超市及便利店板塊收盤價綜合業態板塊收盤價珠寶首飾

36、及鐘表板塊收盤價 其他連鎖板塊收盤價 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2020-04-15 2020-04-16 2020-04-17 2020-04-18 2020-04-19 2020-04-20 2020-04-21 2020-04-22 2020-04-23 2020-04-24 2020-04-25 2020-04-26 2020-04-27 2020-04-28 2020-04-29 2020-04-30 2020-05-01 2020-05-02 2020-05-03 2020-05-04 2020-05-05 2020-05

37、-06 2020-05-07 2020-05-08 2020-05-09 2020-05-10 2020-05-11 2020-05-12 2020-05-13 2020-05-14 2020-05-15 其他連鎖板塊漲跌幅（%）百貨板塊漲跌幅超市及便利店板塊漲跌幅（%） 綜合業態板塊漲跌幅（%）珠寶首飾及鐘表板塊漲跌幅（%） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 二二. . 核心組合核心組合 1. 核心推薦 表表5 5 核心推薦組合及推薦理由核心推薦組合及推薦理由 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 推薦理由推薦理由 周漲幅周漲幅 （%） 累計漲幅累計漲幅 （%） 20202020 年

38、年 1 1 月月 1 1 日至今日至今 絕對收益絕對收益 率（率（%） 入選至今入選至今 相對收益相對收益 率（率（%） 入選至今入選至今 入選時間入選時間 603708.S H 家家悅 山東區域超市龍頭，自 有完善的生產加工產 業鏈和供應鏈，看好其 快速開店擴張能力和 持續發力的大賣場、綜 合超市業務；同時公司 開始推進全國性戰略 布局，進一步完善供應 鏈和物流布局。 0.51 54.56 123.39 133.99 2018.7.23 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 603605.S H 珀萊雅 公司一方面在傳統品 牌（主品

39、牌歐萊雅、核 心品類護膚品）、傳統 渠道（線下日化渠道） 上均保持持續增長，另 一方面大力推動多品 牌、多品類、多渠道的 生態化發展戰略，以消 費者需求為導向，順應 渠道變革潮流，新品 牌、美容彩妝品類、線 上電商渠道增速亮眼。 此外，公司持續科研創 新夯實研發，推進生產 與供應鏈建設完善供 給，為前端銷售提供堅 實基礎。 8.81 75.04 19.88 16.92 2020.5.1 300792.S Z 壹網壹創 公司主營的美妝類品 牌代運營尚處于行業 紅利期，電商渠道在消 費中的地位愈發重要， 而且是美妝產品銷售 和快速營銷的最有效 渠道之一。此外，在傳 統業務擁有較為穩定 的發展基礎之

40、上，公司 通過擴品牌、擴品類、 擴平臺的方式進一步 打開規模的增長空間， 分散自身經營中的風 險。 19.10 95.62 23.29 20.32 2020.5.1 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 6 6 核心組合近兩年收益率變動核心組合近兩年收益率變動 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2018-05-15 2018-06-15 2018-07-15 2018-08-15 2018-09-15 2018-10-15 2018-

41、11-15 2018-12-15 2019-01-15 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-15 2019-05-15 2019-06-15 2019-07-15 2019-08-15 2019-09-15 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 CS商貿零售推薦組合 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2. 核心關注 表表6 6 核心關注組合概況核心關注組合概況 所屬行業所屬行業 序號序號 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱

42、絕對收益率（絕對收益率（% %） 相對商貿零售 （中信） 收益率 （相對商貿零售 （中信） 收益率 （% %） 年初至今 年初至今 綜合業態綜合業態 1 000417.SZ 合肥百貨 -6.90 -7.12 2 002419.SZ 天虹股份 -10.37 -10.58 3 600697.SH 歐亞集團 -18.48 -18.70 4 600729.SH 重慶百貨 -0.34 -0.55 5 600858.SH 銀座股份 -13.35 -13.57 6 601366.SH 利群股份 2.49 2.27 7 603101.SH 匯嘉時代 -20.89 -21.11 專業市場經營專業市場經營 1 6

43、01828.SH 美凱龍 -15.27 -15.49 珠寶首飾及鐘表珠寶首飾及鐘表 1 000026.SZ 飛亞達 A -17.58 -17.80 2 002345.SZ 潮宏基 -16.38 -16.60 3 002574.SZ 明牌珠寶 -9.98 -10.20 4 002867.SZ 周大生 3.99 3.77 5 600612.SH 老鳳祥 -7.35 -7.57 6 600655.SH 豫園股份 -0.26 -0.47 7 603900.SH 萊紳通靈 -16.40 -16.62 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 日用化

44、學品日用化學品 1 300740.SZ 御家匯 55.53 55.31 2 600315.SH 上海家化 20.43 20.21 3 603605.SH 珀萊雅 75.04 74.82 4 603983.SH 丸美股份 43.63 43.41 其他連鎖其他連鎖 1 300755.SZ 華致酒行 19.81 19.60 2 603214.SH 愛嬰室 -0.46 -0.68 電商及服務電商及服務 1 002024.SZ 蘇寧易購 -15.33 -15.55 2 002127.SZ 南極電商 52.80 52.58 3 002640.SZ 跨境通 -28.89 -29.10 4 300792.SZ

45、 壹網壹創 95.62 95.40 超市及便利店超市及便利店 1 000759.SZ 中百集團 -11.41 -11.63 2 002251.SZ 步步高 5.49 5.28 3 002264.SZ 新華都 -5.82 -6.04 4 002697.SZ 紅旗連鎖 33.72 33.50 5 600361.SH 華聯綜超 8.20 7.98 6 600827.SH 百聯股份 -14.92 -15.14 7 601116.SH 三江購物 5.73 5.51 8 601933.SH 永輝超市 27.45 27.23 9 603708.SH 家家悅 54.56 54.34 百貨百貨 1 000501

46、.SZ 鄂武商 A -15.96 -16.18 2 000564.SZ 供銷大集 46.03 45.81 3 002277.SZ 友阿股份 13.60 13.38 4 002561.SZ 徐家匯 -6.23 -6.45 5 600280.SH 中央商場 -47.84 -48.06 6 600628.SH 新世界 25.37 25.15 7 600723.SH 首商股份 -9.15 -9.37 8 600785.SH 新華百貨 0.40 0.18 9 600859.SH 王府井 17.08 16.86 10 603123.SH 翠微股份 1.02 0.81 資料來源：wind，中國銀河證券研究院

47、整理 圖圖 7 7 核心關注組合收益率變動核心關注組合收益率變動 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 13 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2018-05-15 2018-06-15 2018-07-15 2018-08-15 2018-09-15 2018-10-15 2018-11-15 2018-12-15 2019-01-15 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-15 2019-05-15 2019-06-15 2019-07-15 2019-08-1

48、5 2019-09-15 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 CS商貿零售關注組合 資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 3. 國內外行業及公司估值情況 國內與國際商貿零售行業估值及對比：國內與國際商貿零售行業估值及對比： 圖圖 8 8 商貿零售股估值及溢價分商貿零售股估值及溢價分析析 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6

49、000% 7000% 8000% 9000% 商貿零售行業相較全部商貿零售行業相較全部A A股估值溢價水平股估值溢價水平商貿零售行業整體的商貿零售行業整體的PEPE全部全部A A股的股的PEPE 資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 14 圖圖 9 9 各國商貿零售板塊各國商貿零售板塊 PEPE 比較比較 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11Jan/12Jan/13Jan/14Jan/15Jan/16Ja

50、n/17Jan/18Jan/19Jan/20 CS商貿零售-PE美國S5RETL Index-PE英國F3RETG-PE 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院整理 國內與國際重點公司估值：國內與國際重點公司估值： 我們篩選全球市值在 100 億美元以上（及接近 100 億美元）的 25 家國際商貿零售龍頭公 司，計算了其 2019 年度 Q4 及 2018 年度 Q4 的收入、凈利潤增速及估值等。從收入角度看， 19 年度 Q4 收入增速平均為 6.39%，中位數為 3.66%，多數處于-2%32%區間。18 年度 Q4 收 入同比增速平均為 10.02%，中位數為