宏川智慧有望成為液體危化品倉儲領域的密爾克衛研究報告2020（23頁）.pdf
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宏川智慧有望成為液體危化品倉儲領域的密爾克衛研究報告2020（23頁）.pdf
1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 宏川智慧宏川智慧(002930) 有望成為液體危化品倉儲領域的“密爾克衛”有望成為液體危化品倉儲領域的“密爾克衛” 宏川智慧首次覆蓋報告宏川智慧首次覆蓋報告 鮑雁辛鮑雁辛(分析師分析師) 0755-23976830 證書編號 S0880513070005 本報告導讀：本報告導讀： 宏川智慧宏川智慧危化品倉儲危化品倉儲擴張邊界大，擴張邊界大，產能產能迅速迅速擴張擴張，預計在供需緊平衡下，盈利波動性，預計在供需緊平衡下，盈利波動性較低，業績較低，業績有望快速有望快速增長。首次覆蓋，給予增長。首次覆蓋，給予 “增持”評級。“增持”評級
2、。 投資要點：投資要點： 首次覆蓋，給予“增持”評級。首次覆蓋，給予“增持”評級。宏川智慧倉儲業務可類比密爾克衛的核心資產（危化品倉儲） ，我們認為公司擴張邊界高，盈利能力強且周期波動性較低，業績有望快速增長。預測 2020-2022 年的 EPS 為0.59/0.81/1.07 元，增速為 80%、37%、31%；綜合 PE 和 DCF 估值法，給予目標價 25.67 元。 液體倉儲液體倉儲行業空間大，行業空間大，公司成長天花板高，產能快速擴張公司成長天花板高，產能快速擴張。當前液體化學品倉儲行業第三方總儲容量約為 4300 萬立方米，公司市占率僅為 4.85%，公司成長天花板高。當前公司已
3、完成長三角、珠三角、東南沿海部分區域部署，當前合計運行權益儲容為 207.16 萬立方米，較 19 年增長 49.7%。隨著擴張持續推進，未來有望實現全國化擴張。 公司公司盈利波動性小，業績盈利波動性小，業績有望快速有望快速增長增長。長期來看，行業高壁壘鑄就高盈利。 液體危化品倉儲存在資質壁壘、 新庫建設周期長和資金壁壘，公司長三角成熟倉庫平均 ROE 約 15%。供需緊平衡下，倉儲的價格及出租率或將長期保持高位。價格：短期看，倉儲需求旺盛，公司 2020年上半年部分倉庫價格漲幅約 15%， 短期供需極度錯配推高價格上漲斜率；長期看價格仍處于上行趨勢，即使在下游去庫存周期，單位價格仍可保持穩定。租用率：長期看圍繞中樞軸波動，當前下游累庫周期促使租用率維持高位。 催化劑：催化劑：新項目出租率提升超預期，在建項目建設進度超預期。 風險提示：風險提示：新增項目業績不達預期的風險，發生安全事故的風
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