2021年中國(guó)連鎖酒店行業(yè)生意模式與市場(chǎng)格局研究報(bào)告（38頁(yè)）.pdf

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2021年中國(guó)連鎖酒店行業(yè)生意模式與市場(chǎng)格局研究報(bào)告（38頁(yè)）.pdf

1、2021 年深度行業(yè)分析研究報(bào)告 1 生意模式詳解：加盟現(xiàn)金流盈利能力優(yōu)、穩(wěn)定性強(qiáng)、持續(xù)性佳 2 成長(zhǎng)性：長(zhǎng)期增量空間充足，三大酒店集團(tuán)加速擴(kuò)張 3 競(jìng)爭(zhēng)格局：三大寡頭壟斷，丌斷集中 4 周期性復(fù)盤(pán)：當(dāng)前處于底部區(qū)域 5 從周期到成長(zhǎng)：成長(zhǎng)屬性凸顯，周期減弱，估值提升 6 歷史業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)不成長(zhǎng)性測(cè)算：三年利潤(rùn)翻倍 7 估值復(fù)盤(pán)：酒店集團(tuán)估值處于中低水平 8 投資建議不風(fēng)險(xiǎn)提示資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所測(cè)算；注：固定成本=租金+人工+折舊攤銷(xiāo) 連鎖酒店集團(tuán)模式詳解直營(yíng)直營(yíng)周期性周期性收入端收入端：客房、餐飲以及其他服務(wù)收入，其中客房收入為最主要收入來(lái)源，核心是RevPAR，與行業(yè)景氣

2、度/周期高度相關(guān)。成本費(fèi)用端成本費(fèi)用端：租金、人工薪酬、折舊攤銷(xiāo)等支出。 1）相對(duì)剛性酒店收入周期很大程度上決定了酒店業(yè)績(jī)周期； 2）占比高運(yùn)營(yíng)杠桿高，RevPARRevPAR利潤(rùn)彈性大，即利潤(rùn)彈性大，即RevPARRevPAR隨隨宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化，會(huì)導(dǎo)致會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)發(fā)生發(fā)生更大幅度的周期性波更大幅度的周期性波動(dòng)動(dòng)。加盟加盟成長(zhǎng)性成長(zhǎng)性收入端收入端：來(lái)自于首次加盟費(fèi)和持續(xù)加盟費(fèi)。成本費(fèi)用端成本費(fèi)用端：成本主要為管理、開(kāi)發(fā)人員薪酬，不需要考慮租金、折舊攤銷(xiāo)、物料等較高且剛性的成本費(fèi)用。成本費(fèi)用更加可控酒店盈利能力更強(qiáng)，周期性較弱酒店盈利能力更強(qiáng)，周期性

3、較弱。輕資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略輕資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略：開(kāi)店門(mén)檻降低、成本下降、拓店速度加快拓店速度加快。長(zhǎng)期看，隨著加盟店占比的提升，周期性逐漸減弱，成長(zhǎng)性斜長(zhǎng)期看，隨著加盟店占比的提升，周期性逐漸減弱，成長(zhǎng)性斜率變陡。率變陡。連鎖酒店具有周期性和成長(zhǎng)性雙重屬性連鎖酒店具有周期性和成長(zhǎng)性雙重屬性。周期性的來(lái)源是重資產(chǎn)的直營(yíng)店；成長(zhǎng)性的來(lái)源是輕資產(chǎn)的加盟店；總部費(fèi)用由總部管理人員所產(chǎn)生。三大連鎖酒店集團(tuán)三大連鎖酒店集團(tuán)RevPARRevPAR業(yè)績(jī)彈性測(cè)算（以業(yè)績(jī)彈性測(cè)算（以20192019年為基準(zhǔn)）年為基準(zhǔn)） RevPAR變動(dòng) -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 錦江利潤(rùn)變動(dòng) -34% -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 21% 28% 35% 華住利潤(rùn)變動(dòng) -24% -19% -14% -10% -5% 0% 5% 10% 14% 19

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