1、房地產價格與貨幣政策的關系研究1994年，在慶祝新英格蘭銀行成立300周年的會議上，美聯儲主席格林斯潘提出“中央銀行是否應該更多地關注資產價格的泡沫”問題，由此引發了從上世紀90年代后期至今尚未結束的學術界及中央銀行關于資產價格與貨幣政策關系的熱烈討論。房地產是企業和居民的重要資產，由于房地產兼具消費品及投資品的雙重特性，其價格的波動對實體經濟及金融體系的影響在深度和廣度上都有可能要勝過股票及其他金融資產。所以房地產價格的波動對貨幣政策提出了更為嚴峻的挑戰。 我國房地產業經過20多年的發展已進入快速增長時期，特別是1998年初中央在全國范圍內停止實物分房的決定使房地產市場化程度不斷提高，房地產
2、業對經濟增長的拉動作用也口漸最著，逐漸成為國民經濟的支柱產業。另一方面，隨著宏觀調控方式逐步由行政手段向經濟手段轉變，貨幣政策手段在國家宏觀調控中的作用已也變得越來越重要。在這樣的背景之下，我們有必要借鑒國外的研究經驗，并結合我國實際，深入研究房地產價格對貨幣政策框架各個層面產生的沖擊，這些層面包括貨幣供求、貨幣政策傳導機制、物價穩定目標和央行的金融穩定目標、以及開放經濟條件下的貨幣政策；同時需要基于房地產價格的沖擊探討我國貨幣政策框架的修正方向，以此形成一個關于我國房地產價格與貨幣政策關系的完整的視角。 房地產價格與貨幣供求的關系是論題研究的起點和基礎。認為內生貨幣理論能在理論上很好的解釋兩
3、者的關系。當前，在內生貨幣體系下，房價上漲導致我國內生貨幣擴張的途徑主要有兩條：一是基于房地產抵押的信貸需求膨脹引致的商業銀行內生貨幣供給的擴張：二是被房價持續上漲及人民幣升值預期所吸引的外匯流入導致央行大量基礎貨幣的被動投放。論文第二章通過Granger因果檢驗法初步驗證了房價波動使貨幣需求不穩定，造成貨幣供給的內生性進一步增強的事實，在此基礎上運用相關理論模型，如銀行信貸配給模型，對內生貨幣體系下房價波動對貨幣供求的影響路徑上的關鍵因素進行理論探討。房價波動對貨幣供求的沖擊對基于貨幣需求穩定，貨幣供給外生的貨幣供應量中介目標有效性帶來影響，加大貨幣政策凋控的難度。因此認為在當前暫時無法放棄貨幣供應最名義錨的現實面前，權宜之計是應將房地產市場監測數據列入當前貨幣供應量調控的參照指標，作為發揮經濟反映功能的先行指標之一。 貨幣政策傳導機制一直是貨幣政策研究的焦點問題。房地產市場的逐步成
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