1、第四章第四章第四章第四章 方案評價、比較和選擇方案評價、比較和選擇方案評價、比較和選擇方案評價、比較和選擇 在工程經濟分析中，企業所面臨在工程經濟分析中，企業所面臨的經常是多個投資方案的選擇問題。的經常是多個投資方案的選擇問題。方方方方案案案案評評評評價價價價、比比比比較較較較和和和和選選選選擇擇擇擇n多方案的比較和選擇是指對根據實際情況所提出的各個被選方案，通過選擇適當的經濟評價方法和指標，對各個方案的經濟效益進行比較，最終選擇出最佳投資方案。n多方案的比較和選擇不僅涉及經濟因素，而且還涉及技術因素以及項目內外部環境等其他相關因素（如產品質量、市場競爭、市場營銷等),只有對這些因素進行全面地

2、、系統地調查、分析和研究，才能選出最佳方案，做出科學的投資決策。本章只介紹從項目經濟效益的角度來比較和選擇投資方案。方方方方案案案案評評評評價價價價、比比比比較較較較和和和和選選選選擇擇擇擇n投資方案之間的關系投資方案之間的關系n 互斥型方案的選擇互斥型方案的選擇n 獨立型方案與一般相關型方案的比較與選優獨立型方案與一般相關型方案的比較與選優投投投投資資資資方方方方案案案案之之之之間間間間的的的的關關關關系系系系n在進行投資方案的比較和選擇，首先應明確投資方案之間的的相互關系，然后才能考慮用適宜的評價指標和方法進行方案的比較。一般來說，方案之間存在著三種關系：互斥關系、獨立關系和相互關系。n

3、n一、互斥關系一、互斥關系一、互斥關系一、互斥關系互斥關系是指個方案之間具有排他性。進行方案比選時，在多個備選方案中只能選擇一個投資方案，其余方案均必須放棄。處于互斥關系中的方案為互斥方案。互斥性方案又可稱為排他型方案、對立型方案、替代型方案等。投投投投資資資資方方方方案案案案之之之之間間間間的的的的關關關關系系系系n n二、獨立關系二、獨立關系n當在一系列方案中某一方案的接受并不影響其他方案的接受時，方案之間的關系為獨立關系。處在獨立關系中的方案叫做獨立方案。獨立型被選方案的特點是諸方案之間沒有排它性。獨立型方案的選擇可能出現兩種情況：一種是企業可利用的資金足夠多，即通常所說的無資金限制條件

4、。只要分別計算各方案的NPV或IRR，選擇所有NPV0或IRRic的項目即可。另一種是企業可利用的資金是有限制的。在不超出資金限額的條件下，選擇出最佳的方案組合。在這種條件下，獨立關系轉化為一定程度上的互斥關系，這樣就可以參照互斥型方案的比選方法選擇出最佳方案。投投投投資資資資方方方方案案案案之之之之間間間間的的的的關關關關系系系系n n三、相關關系三、相關關系相關關系是指在各個投資方案之間，其中某一方案的采用與否會對其他方案的現金流量帶來一定的影響，進而影響其他方案的采用或拒絕。處于相關關系中的方案叫做相關方案。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇n對于評選的方案

5、，經濟效果的評價通常包含兩方面的內容：一是首先評價各個方案自身的經濟效果，即用前面章節介紹的有關知識進行方案的絕對效果檢驗；二是在參選的各個方案經濟上都可行的條件下，對各個備選方案選優，及進行相對效果檢驗。n本書只考慮互斥型方案的時間可比性問題。把互斥方案的選擇根據各方案壽命期是否相同分為兩部分：一是各方案壽命期相等；二是各方案壽命期不全相等。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇n n一、壽命期相同的互斥方案的比較與選擇一、壽命期相同的互斥方案的比較與選擇n壽命期相同的互斥方案的比選方法一般有現值法、差額內部收益率法、凈現值率法、最小費用法等。 1. 1.現值法現值

6、法現值法現值法在進行多方案比選時，現值法可以分為單獨分析和增量分析兩種方法。單獨分析法的基本步驟如下：第一步，首先計算各個備選方案的凈現值，檢驗各個方案的絕對經濟效果，去掉NPV0的方案。第二步，對絕對經濟效果合格的方案，比較其凈現值，以凈現值最大的方案為最優方案。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇n現值法中的增量分析法的原則是通過對現金流量差額的評價來比選方案。具體地說，如果我們是在兩個方案中選優，首先要計算著兩個方案的現金流量之差，形成一個差額現金流量，然后考慮某一方案比另一方案增加的投資在經濟上是否合算，即計算新形成的差額現金流量的凈現值，這個凈現值也稱為投

7、資增額凈現值，如果投資凈現值大于零，表明有投資增額所引起的收益按基準貼現率計算的現值大于所增加的投資的現值，說明投資的增加是合算的，差額現金流量所形成的方案在經濟上是可行的，這時應選擇投資大的方案，反之，如果投資增額凈現值小于零，則選擇投資小的方案。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇n很容易證明，用現值法的單獨分析和增量分析比選方案會得出完全一致的結論。以上的方法同樣適用于凈現值的等效指標凈終值和凈年值。即計算投資增額凈終值和投資增額凈年值指標也會得出一致的結論。n n2.差額內部收益率法差額內部收益率法差額內部收益率法的表達式為：互斥型方案的選擇互斥型方案的選擇

8、互斥型方案的選擇互斥型方案的選擇采用差額內部收益率指標對互斥方案進行比選的基本步驟和投資增額凈現值的做法基本相同。只有取舍方案的標準不一樣。差額內部收益率評選方案的標準是：若IRRic，則說明投資大的方案優于投資小的方案，保留投資大的方案；反之，若IRRFIRRCFIRRB似乎方案A最優，這與凈現值法、凈年值法發生了沖突，下面通過差額投資內部收益率比較方案C與方案A差額投資收益情況 1100 1100 1100 1100 0 1 2 3 10C CA A方案方案 （年） 5000互互斥斥方方案案選選擇擇 即方案C的總投資1億元中有5000萬元的收益率與方案A相同都是25%，另有5000萬元收益

9、率則較低，只有17.7%，但大于基準收益率，如果不選方案C而選方案A，從機會成本角度考慮，增量投資5000萬元僅能取得基準收益率15%的收益水平，所以，應選擇投資方案C。結論：在互斥方案選擇時，不能使用內部收益率的大小作為判斷方案優劣的尺度。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇 二、壽命期不同的互斥方案的比較與選擇二、壽命期不同的互斥方案的比較與選擇當備選方案具有不同的經濟壽命時，不能直接采用凈現值、差額內部收益率等評價方法對方案進行比選，需要采取一些方法，是備選方案比較的基礎相一致。通常采用最小公倍數法、研究期法、凈年值法對壽命期不同的方案進行比選。 1.最小公倍

10、數法最小公倍數法最小公倍數法是以各備選方案的服務壽命的最小公倍數作為方案進行比選的共同的期限，并假定各個方案均在這樣一個共同的期，內反復實施，對各個方案分析期內各年的凈現金流量進行重復計算，直到分析期結束。計計算算期期不不同同時時互互斥斥方方案案選選擇擇例例42 有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設砼板，增加水流速度，確保渠道不淤。兩方案費用支出為：方案A購置挖泥機65000元，使用壽命10年，機械殘值3000元，年作業費22000元，控制水草生長的年費用12000元；方案B渠底鋪設砼板50萬元，可使用50年，年維護費1000元，5年修補一次費用30000元。設基

11、準收益率ic10%，試進行方案選擇。解解：建立比較基礎，確定比較期。10、50和5的最小公倍數為50，以50年作為比較期，方案一重復5次。 現金流量圖計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇0.30.30.30.30.3010203040506.56.56.56.56.52.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.2（年）方案方案A A方案方案B B33333333301020304050(年)500.10.10.10.10.10.10.10.10.10.1圖圖3-3 疏浚渠道方案現金流量圖疏浚渠道方案現金流量圖計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇凈

12、現值法凈現值法或或：10年期實際利率計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇或或：5年期實際利率計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇凈年值法凈年值法計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇差額投資內部收益率法差額投資內部收益率法BA差額投資現金流量圖為：差額投資現金流量圖為：500510152025303540456.56.53.33.33.33.33.33333333333(年)0.30.30.30.30.30.30.30.30.30.350計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇FNPVBAFNPVBFNPVA558379.91(440120.74)11

13、8259.17元取i8%，則i5（1+8%）5146.93%i10(1+8%)101115.89%取i27%，則i5(1+7%)5140.26%，i10(1+7%)10196.72%因為 時計算期不同時互斥方案選擇計算期不同時互斥方案選擇或或：取i17%同樣，i28%，AWBA3453元結結論論：由凈現值法、凈年值法和差額投資內部收益率法知，A方案較優。尤其當考慮到挖泥機還可出租經營，或挖泥機今后售價有降低趨勢（或出現更高性價比的產品）時，采用方案A更具有優勢。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇nn2.研究期法研究期法所謂研究期法是針對壽命期不同的互斥方案，直接選

14、取一個適當的分析期作為各個方案共同的計算期，通過比較各個方案在該計算期內的凈現值來對方案進行比選，以凈現值最大的方案為最佳方案。互互互互斥斥斥斥型型型型方方方方案案案案的的的的選選選選擇擇擇擇n n3.凈年值法凈年值法n在對壽命期不等的互斥方案進行比選時，凈年值法是最為簡便的方法，它是通過分別計算各備選方案凈現金流量的等額年值NAV，并進行比較，以NAV0，且NAV最大者為最優方案凈年值的表達式為：獨獨獨獨立立立立型型型型方方方方案案案案與與與與一一一一般般般般相相相相關關關關型型型型方方方方案案案案的的的的比比比比較較較較與與與與選選選選優優優優n n一、資金約束條件下的獨立方案的比選一、資

15、金約束條件下的獨立方案的比選常用的在資金約束條件下獨立方案的比選方法有兩種，即互斥組合法和凈現值率排序法。1.互斥組合法互斥組合法互斥組合法是工程經濟分析的傳統方法，它是指在有資金約數的條件下，將相互獨立的方案組合成總投資額不超過投資限額的組合方案，這樣各個組合方案之間的關系就變成了互斥的關系，利用前面互斥方案的比較方法，就可以選擇出最優的組合方案。獨立型方案與一般相關型方案獨立型方案與一般相關型方案獨立型方案與一般相關型方案獨立型方案與一般相關型方案的比較與選優的比較與選優的比較與選優的比較與選優當參選項目個數較少時，這種方法簡便實用，但當項目個數增加時，其組合方案數將成倍增加，用這種方法就

16、顯得相當麻煩。不過，這種方法可以保證得到已知條件下最優的項目（方案）組合。 2.凈現值率排序法凈現值率排序法凈現值率排序法是在一定資金限制下，根據各方案的凈現值率的大小確定各方案的優先次序并分配資金，直到資金限額分配完為止的一種方案選擇方法。具體的做法是：獨獨獨獨立立立立型型型型方方方方案案案案與與與與一一一一般般般般相相相相關關關關型型型型方方方方案案案案的的的的比比比比較較較較與與與與選選選選優優優優（1）首先計算各項目的凈現值率(NPVR)。（2）按凈現值率由達到小排序。（3）按凈現值率排序選擇項目至資金約束條件為止。 注：注：凈現值率排序法的優點是計算簡便，選擇方法簡明扼要，缺點是由于

17、投資方案的不可分性，經常會出現資金額沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。獨獨獨獨立立立立型型型型方方方方案案案案與與與與一一一一般般般般相相相相關關關關型型型型方方方方案案案案的的的的比比比比較較較較與與與與選選選選優優優優二、一般相關項目的比選二、一般相關項目的比選n方案之間存在著相關關系，對一般相關方案進行比選的方法很多，這里我們介紹一種常用的方法組合互斥方案法（1）這種方法的基本方法是：由于各方案的現金流量之間相互影響，對現金流量之間具有正的影響的方案，等同于獨立方案看待，對相互之間具有負的影響的方案等同于互斥方案看待。根據方案之間的關系，把方案組合成互斥的組合方案。

18、（2）方法是把所有可行的組合全部列舉出來，其中每一個組合都代表一個相互排斥的組合，這樣就可以用前述的互斥方案比較方法來選定最好的方案組合。獨獨立立方方案案選選擇擇方方法法 例例4 43 3 某公司有資金2000萬元，欲開發A、B、C三個項目，其內部收益率分別為25%、21%和16%，每個項目需要資金1000萬元。行業基準收益率為12%，銀行貸款利率為18%。公司經理準備貸款，以便開發全部三個項目，理由是貸款利率雖高，但貸款1000萬元用于項目A A，除償還貸款利息外，每年可為公司創造收益7%；自有資金2000萬元的投資收益率（FIRR）均大于基準收益率ic 。試對該項投資進行選擇分析。獨獨立立

19、方方案案選選擇擇方方法法解解：從表面上看，公司經理的意見似乎有道理。但實施A、B兩方案每年凈收益A1100025%+100021%460萬元 實施A、B、C每年凈收益A2100025%+100021%+100016%100018%440萬元 比較后知，不應貸款開發全部三個項目。應利用自有資金開發A、B兩項目即可取得最大經濟效益。 按獨立方案選擇方法，繪制獨立方案選擇圖3-1，從圖中3-1可以看出，該公司最有利的選擇是將2000萬元分別用于A和B，而銀行利率18%16%,故不應再貸款開發C C項目。兩者的結論完全一致完全一致。 獨獨立立方方案案選選擇擇方方法法C18%16%21%25%AB10%

20、010002000300020%收益率(%)12%圖圖31 獨立投資方案選擇圖獨立投資方案選擇圖獨獨立立方方案案選選擇擇方方法法 表表3-2 3-2 六個獨立的投資項目六個獨立的投資項目 （單位：萬元）（單位：萬元）例例4 44 4 表3-2為某公司的6個互相獨立的投資項目。各項目每期期末的凈收益都相同，壽命期皆為8年。若基準收益率為12%，可利用的資金總額只有3000萬元時，應選擇哪些項目？若資金限額2400萬元，應選擇哪些項目？若該公司所需資金必須從銀行貸款，貸款數額為600萬元時利率為12%，此后每增加600萬元利率就增加4%，則應如何選擇項目？獨立方案選擇方法獨立方案選擇方法解解：各項

21、目內部收益率 171（P/A，FIRRA，8）5000，FIRRA30% 228（P/A，FIRRB，8）7000，FIRRB28% 150（P/A，FIRRC，8）4000，FIRRC34% 167（P/A，FIRRD，8）7500，FIRRD15% 235（P/A，FIRRE，8）9000，FIRRE20% 159（P/A，FIRRF，8）8500，FIRRF7%將上述求得的內部收益率按自大至小的順序排列（見圖3-2）獨獨立立方方案案選選擇擇方方法法圖32獨立投資方案選擇圖獨獨立立方方案案選選擇擇方方法法由圖可知：當資金的限額為3000萬元時應取C、A、B、E四個項目，此時雖然資金尚有30

22、00（400+500+700+900）500萬元的余額，但D項目需投資750萬元，由項目的不可分性，所以不能選D。由于F項目的內部收益率僅為7%，低于基準收益率線，因此即使資金足夠也不宜采納。由圖可知，當資金限額為2400萬元時，選擇C、A、B三個項目，資金尚有2400（400+500+700）800萬元的余額，E項目需投資900萬元，不能選擇。D項目需投資750萬元，且其內部收益率15%高于基準收益率線，應予以采納。故資金總額2400萬元應該選擇C、A、B、D四項目。當資金成本率遞增時，將資金成本線畫在該圖上（見圖中虛線）。此時C、A、B為可行項目，其他項目不宜采用。獨立方案選擇方法獨立方案

23、選擇方法按互斥方案選擇的方法在方案組合中選出最優方案組合，即為實施方案。互斥方案組合法互斥方案組合法對于m個獨立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m個。淘汰投資額超過投資限額的組合方案。案例政府請客，憑什么要我們買單?!n民營企業將縣政府告上了法庭，這在四川資中是有史以來第一回。事實真相到底如何？這場官司暴露了民營企業介入公用事業過程中的哪些問題？政府如何依法行政，民營公用事業如何合理定價，同時兼顧百姓利益和投資者的利益？這些一時成為當地輿論關注的焦點。n政府請客，憑什么要我們買單？n 資中縣位于四川盆地中部，沱江將縣城分為兩半，早年建成的沱江大橋成為連接縣城南北兩大城區的唯一交通要道。1

24、997年，資中縣政府與民營企業四川九達公司簽訂協議，由九達公司控股子公司資中沱江大橋建設管理有限責任公司（下稱沱橋公司）負責投資大橋改擴建。1998年大橋加寬改造工程完工。四川省交通廳、財政廳、物價局先后批準沱橋公司于1999年2月至2001年9月對通行車輛試收費，2002年1月1日至2018年2月4日正式對通行車輛收費，并根據不同車型規定收費標準為1至16元。案例民營企業n沱江公司執行董事、總經理何永均說，大橋加寬改造項目建成至今，縣委、縣政府先后10次以會議紀要方式要求公司降低部分車輛的通行費標準。為了搞好和地方的關系，公司前9次都被迫接受其要求，蒙受了巨大損失。今年6月，縣里又一次要求公

25、司進一步降低對公交、出租、營運三輪三種車輛（下稱“三類車”）的收費標準，這勢必會進一步惡化公司經營狀況，所以不得不拒絕縣里的要求。n 7月初，由于許多通行車輛拒絕交費，大橋收費站與部分車主的沖突不斷。縣里隨即派出警力，維持大橋秩序。但何永均說：“當出租車、三輪車通過收費站，工作人員攔車收費時，警察便強行推開欄桿放行，有時還帶走收費人員。每天放行的出租車達1000余輛次、三輪車6000輛次以上，公司損失嚴重。在此期間，收費站工作人員多次被打，甚至發生在警察眼皮底下，他們也不聞不問。公司報案后，大多數案件至今得不到解決。案例民營企業據介紹，縣里之所以要求公司降低“三類車”的收費標準，是因為這些車輛

26、經營困難，這讓何永均難以接受。“幫助他們走出困境是政府的責任，政府不能轉移給民營企業。再說，縣政府向經營三輪車的業主收取了上萬元的高額費用，憑什么一再要求我們降低收費標準？這豈不成了政府請客，卻讓民營企業買單？7月中旬，沱橋公司將資中縣政府告上了法院，請求法院撤銷被告歷次要求原告降低收費標準的一切行政行為，并判被告協助原告恢復正常的收費秩序。案例縣政府n應邀居中調解并未違法行政n針對沱橋公司提起的訴訟，資中縣政府等被告在答辯中加以否認，并稱自己是根據沱橋公司和車主等當事人的請求居中調解，并未強迫公司降低收費標準。資中縣縣長王和平說：“前9次我們與沱橋公司負責人溝通得很好，不知道為什么這一次鬧得

27、這么僵，最后把我們告上了法院。”他承認，縣里過去考慮到老百姓的承受能力，多次與沱橋公司“協調”要求降低收費標準，但從未想過通過法定程序請求重新審核收費標準。n 資中縣的另一位主要領導說，今年縣里領導班子受到很多來信和投訴，對沱江大橋收費標準、收費年限等問題反映強烈，縣領導班子從關心群眾疾苦出發，要求九達公司對公交、出租、三輪車等進一步給予優惠。縣里對沱江大橋在項目投資、收費年限等方面進行了初步調查，發現存在較多問題。鑒于沱橋公司已經起訴縣政府，縣里愿意通過法律途徑妥善解決這一問題。案例車主n大橋收費確實太高標準需要重新核定n11月27日中午，記者來到資中查看沱江大橋收費標準，在20分鐘里看到了

28、這樣一幕：n從北向南的通道上，一名成年男子將收費欄桿拔出扔掉，應當繳費的車輛隨即不再交費，魚貫沖過收費站；從南向北的人行道上，幾名摩托車車主用鐵錘一類的工具拆掉人行道和機動車道之間的欄桿，摩托車繞過收費站而去；從南向北的通道上，收費人員被人群包圍后被迫離開通道，欄桿隨即被人抬起，大批車輛隨之沖過收費站n記者詢問一位開機動三輪車的司機，他說：“這樣的事情多了。大橋收費太貴，又不降價，我們根本交不起。”n案例車主n記者收集到的其他資料也證實了車主的這種看法。資中佳和出租車公司今年在給縣委縣政府的緊急報告中表示：如沱橋公司按趟次收費，100%車主堅決不答應；如按每月每車包干交費550元，47%的車主

29、認為收費過高，難以經營。這些主要由下崗工人組成的出租車主反映，附近的內江有兩座大橋，出租車包干每月才350元，沱橋公司的標準實在太高了。n 縣公共汽車公司也認為大橋收費過高。公司在2002年給內江市交通局的報告中表示，公司有38輛大中客車，每年只有400萬元的收入。而按批準的收費標準，公司一年得支付100萬元的過橋費。如果這樣，公司只能破產，公司接收的180多名下崗職工將再次下崗。同樣在內江，當地公交公司400多輛公交車經過兩座橋，每年也只收過橋費10萬元。與之相比，資中的過橋費太貴了。n為此，一些人聯名向有關部門投訴，要求對大橋的投資金額重新審計，并重新核定收費年限及收費標準。案例官司之外的

30、話題：n政府如何依法行政民營公用事業如何合理定價n在法院尚未一審判決之前，這場官司的輸贏未可預料。在民營企業越來越多地介入公用事業的背景下，政府如何依法監管民營公用事業，民營公用事業如何合理定價，才是真正值得關注的話題。n律師趙軍說：“對于省里批準的大橋收費標準，資中縣政府不能自己說改就改。像這樣的收費行政許可，其設定、修改、廢止，都要嚴格依照法定程序進行，下級政府和部門肯定沒有這個權力。”n作為縣長，王和平不愿多談這場官司。但這場官司提醒我們，在依法治國的時代背景下，政府機關一定要依法行政，依法辦事。n“縣政府被告到法院，已不算什么新聞。在四川，省政府被告到法院，也不止一次。”四川省高級人民

31、法院行政庭負責人說，“在法律意識不斷增強的今天，如果政府和各部門不想吃官司，關鍵是要嚴格按照法律規定辦事。”案例官司之外的話題n部分群眾對收費標準和年限不滿，也是引發這場官司的一個重要原因。盡管這個案件還沒有最后判決，但有關方面應該從中吸取教訓。這就是，政府決定重大事項，一定要科學決策、民主決策，廣泛聽取各方面的意見。n資中縣人民法院負責人說，“如果當初有關部門廣泛聽取各方意見，肯定不會出現今天的情況。”n北京天則經濟研究所所長、中國公用事業民營化研究中心主任仁盛洪說，公用事業經營的一個核心問題是定價。它并非完全的市場競爭領域，不可能讓消費者自己定價，那樣投資者肯定無利可圖。定價時，我們需要科學的成本預測，充分的市場競標和全面的社會聽證。n一方是百姓利益，另一方是投資商的利益。如何兼顧雙方？這對政府監管提出了挑戰。“關鍵是要在保護消費者和投資者利益之間尋找一個平衡點，讓投資者有利可圖，但無暴利可得。”一位專家如是說。n據內江市代市長葉壯介紹，四川省委、省政府高度重視這場糾紛，有關部門正在研究新的收費標準和收費年限，估計明年月可出臺。