1、王府井深度研究報告王府井深度研究報告 大綱大綱 公司目前概況公司目前概況 投資評級與估值投資評級與估值 投資要點投資要點 主要關注因素主要關注因素 風險提示風險提示 公司目前概況公司目前概況 至至20102010年底，公司已在年底，公司已在1313個省個省1515個城市經營百貨門店個城市經營百貨門店2222家，成家，成 為國內專注于中高端百貨業態發展的大型零售商。為國內專注于中高端百貨業態發展的大型零售商。 國資控股，治理結構優化國資控股，治理結構優化 王府井東安王府井東安100% 100% 王府井東安王府井東安65%65%，國管中心，國管中心5%5%，中信產業基金，中信產業基金15%15%，
2、福海國盛，福海國盛 15%15% 全國布局優勢全國布局優勢 (a)(a)銷售規模：銷售規模：139139億元，居全國第三位億元，居全國第三位,1.3%,1.3%的凈利率，偏低的凈利率，偏低 (b)(b)分布：中西部門店占比高，符合百貨業態趨勢分布：中西部門店占比高，符合百貨業態趨勢 (c)(c)店面位置：占據城市核心商業圈店面位置：占據城市核心商業圈 王府井門店的地域分布王府井門店的地域分布 北京北京 6 西南西南 4 西北西北 6 華中華中 4 華南華南 1 華北華北 1 投資評級：投資評級：30%左右上漲空間，左右上漲空間，買入買入 1.立場：立場： 2012年存在一定的估值溢價，年存在一
3、定的估值溢價， 25-30倍倍PE 2.利益：利益： 預計預計2012年凈利潤同比增長年凈利潤同比增長43.5%， EPS=1.81元元 P=EPS*PEvaluation P(45.3,54.3) 目前股價目前股價37.24元元 投資評級與估值投資評級與估值 投資要點投資要點 全國布局，治理優化全國布局，治理優化 戰略戰略 業務業務 管理及財務管理及財務 戰略戰略 戰略取向：戰略取向：進取型擴張進取型擴張 擴張的成功與否，取決于擴張的成功與否，取決于時機，能力，策略時機，能力，策略 擴張的新機遇擴張的新機遇 1. 1. 收入水平的梯次提升收入水平的梯次提升 廣大地區廣大地區GDPGDP在在20002000- - 60006000美元之間美元之間 可繁榮發展的大環境可繁榮發展的大環境 2. 2. 宏觀調控宏觀調控 商業物業供給量增加商業物業供給量增加 提供更提供更 多的物業選擇機會多的物業
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