1、投資代表聯(lián)系.并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明.有關(guān)分析師的申明,見本報(bào)告最后部分.其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系.并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明. 策 略 報(bào) 告 行 業(yè) 證 券 研 究 報(bào)。

2、競爭格局:競爭格局:2020 年集中度重回 提升趨勢(shì);房價(jià)房價(jià):預(yù)估全國全年房價(jià)增速 5.8,2021 年預(yù)計(jì)35.庫庫 存存:低位加庫存,全年預(yù)計(jì)庫存同增 810,2021 年10.新開工:新開工: 明年明年去化率壓力下房企新開積極,但拿。

3、值逐漸走向品牌價(jià)值,將管理紅利在更廣闊舞臺(tái) 兌現(xiàn)的時(shí)代.在房價(jià)預(yù)期彈性喪失,政策相對(duì)穩(wěn)定,集中度提升緩慢,龍頭公司運(yùn)兌現(xiàn)的時(shí)代.在房價(jià)預(yù)期彈性喪失,政策相對(duì)穩(wěn)定,集中度提升緩慢,龍頭公司運(yùn) 營水平不斷上升的階段,分拆,可能成為地產(chǎn)龍頭的核心。

4、銷售只是被延滯,開月的銷售大概率低于市場預(yù)期,但全年而言銷售只是被延滯,開 發(fā)企業(yè)融資成本將有所下降,銷售回款會(huì)改善,拿地機(jī)會(huì)發(fā)企業(yè)融資成本將有所下降,銷售回款會(huì)改善,拿地機(jī)會(huì)增加.不過,增加.不過,我們預(yù)計(jì)我們預(yù)計(jì) 2020 年年 3 月。

5、 ESR倉儲(chǔ)物流 華夏 幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū) . 趙旭翔趙旭翔 分析師分析師 SAC 執(zhí)業(yè)編號(hào):執(zhí)業(yè)編號(hào):S1130520030003 從國際估值比較,看公募從國際估值比較,看公募 REITs 挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì) 基本結(jié)論基本結(jié)論 我們通過選取在。

6、20 年年港股地產(chǎn)板塊港股地產(chǎn)板塊活躍活躍度度受疫情影響整體略低受疫情影響整體略低: 恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)的 周成交額占市場比值的 12 月周均值為 7.4,與上月持平.2020 年全年周 均值為 10.0, 低于 19 年至今周均值 14。

7、分化,央 行持續(xù)房地產(chǎn)金融監(jiān)管2021.1.17 物管行業(yè)專題報(bào)告一:物管三重場景,遠(yuǎn)期估值在于物管行業(yè)專題報(bào)告一:物管三重場景,遠(yuǎn)期估值在于 業(yè)務(wù)邊界延展性業(yè)務(wù)邊界延展性 行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告 市場空間大,進(jìn)階版物管對(duì)技術(shù)能力需求更為。

8、02022020520208 房地產(chǎn)海通綜指 資料來源:海通證券研究所 相關(guān)研究相關(guān)研究 TableReportInfo 一線周成交量穩(wěn)步抬升,二線略回調(diào) 2020.11.09 房地產(chǎn)行業(yè) 3Q2020 綜述: 多數(shù)行業(yè)指 標(biāo)繼續(xù)回升,板塊。

9、披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 政策政策 產(chǎn)業(yè)政策 估值估值 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 宏觀政策 A 股估值變動(dòng) 地產(chǎn)估值變動(dòng) 房地產(chǎn)調(diào)控政策 貨幣和財(cái)政。

10、本面:結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇,城市間分化加劇 二政策面:一城一策邊際寬松 三公司面:融資端持續(xù)改善 六推薦標(biāo)的 四板塊投資機(jī)會(huì) 五展望存量時(shí)代: 公募REITs 物業(yè)管理 更多行業(yè)研究報(bào)告下載請(qǐng)搜索h t t p : w w w . 3mb a n g。

11、面,住建部部長王蒙微強(qiáng)調(diào) 19 年堅(jiān)持房住不炒 ,要 把穩(wěn)地價(jià) 穩(wěn)房價(jià) 穩(wěn)預(yù)期落到實(shí)處, 國務(wù)院研究室副主任郭瑋表示穩(wěn)步推 進(jìn)房地產(chǎn)稅立法還要進(jìn)行大量調(diào)研, 有關(guān)部門已經(jīng)在有條不紊推進(jìn). 地方層 面, 改善性政策持續(xù)落地. 據(jù)新京報(bào)報(bào)道, 。

12、23900571 郵箱: 行業(yè)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源:聚源數(shù)據(jù) 基礎(chǔ)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù) TableBaseData 股票家數(shù) 132 行業(yè)總市值億元 21,407.19 流通市值億元 20,605.76 行業(yè)市盈率 TTM 8.4。

13、凈釋放長期資金約 8000 億 元, 同時(shí)央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策松緊適度 流動(dòng)性合理充裕. 地方 層面公積金繼續(xù)因城施策,淮北對(duì)符合一定條件的二手房下調(diào)公積金首付 比例及貸款利率, 綿陽市下調(diào)已結(jié)清首套房貸的二套房首付比例, 同時(shí)放。

14、315,申萬地產(chǎn)指數(shù)跑贏了滬深 300 指 數(shù).其中,過去 15 年中有 10 年一季度地產(chǎn)板塊具有相對(duì)收益,平均超額收益 7.8. 地產(chǎn)板塊相對(duì)收益的主要來源:政策和流動(dòng)性地產(chǎn)板塊相對(duì)收益的主要來源:政策和流動(dòng)性的邊際變化的邊際變化.20。

15、弱償債能力,回購股削弱償債能力,回購資 金一般來源于公司經(jīng)營盈余,即公司回購時(shí)使公司的流動(dòng)資產(chǎn)減少,資產(chǎn)負(fù)債 率提升. 回購股票對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生正向影響, 首次回購發(fā)生后的一周, 公司獲得正相對(duì)回購股票對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生正向影響, 首次回購發(fā)生后。

16、產(chǎn)負(fù)債表, 影響公司的可持續(xù)發(fā)展.正所謂成也杠桿,敗也杠桿,在當(dāng)下時(shí)點(diǎn),從債 務(wù)的角度出發(fā)來研究房企的經(jīng)營情況就顯得尤為重要.在本篇報(bào)告中,我們?cè)?圖通過回答以下幾個(gè)問題來剖析行業(yè)融資債務(wù)現(xiàn)狀和未來可能的演繹路徑. 當(dāng)前重點(diǎn)房企的杠桿率和負(fù)。

17、億元,同比下 降 17.2,降幅環(huán)比收窄 20.5pct,重點(diǎn)跟蹤房企銷售金額同比下降 11.8,降幅環(huán)比收窄 27.1pct,各個(gè)口徑的數(shù)據(jù)都表明市場正從疫情 的影響中逐步恢復(fù).從房企能級(jí)來看,3 月龍頭房企成長型房企銷售 金額同比下降 。

18、一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn),政策底信號(hào)釋放,后期公募積極調(diào)倉,賺 錢效應(yīng)從滬深300開始轉(zhuǎn)向均衡,有亮點(diǎn)或超跌的中小市值反彈行情此起彼伏. 房地產(chǎn)行業(yè)在20162017年發(fā)生大面積價(jià)值重估之后,居民加杠桿已經(jīng)趨于飽和,2018年7月底 政治局會(huì)議明確提。

19、大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié) 力度, 下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo), 保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合 理增長, 國常會(huì)提出要及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具, 隨后央行 宣布 9 月 16 日起全面降準(zhǔn) 0.5 個(gè)百分點(diǎn),釋放資金約 80。

20、面,住建部部長王蒙微強(qiáng)調(diào) 19 年堅(jiān)持房住不炒 ,要 把穩(wěn)地價(jià) 穩(wěn)房價(jià) 穩(wěn)預(yù)期落到實(shí)處, 國務(wù)院研究室副主任郭瑋表示穩(wěn)步推 進(jìn)房地產(chǎn)稅立法還要進(jìn)行大量調(diào)研, 有關(guān)部門已經(jīng)在有條不紊推進(jìn). 地方層 面, 改善性政策持續(xù)落地. 據(jù)新京報(bào)報(bào)道, 。

21、業(yè)中排名倒數(shù)第 6. 此前銷售的快速恢復(fù)以及土地市場反應(yīng)出來的高預(yù)期也 和資本市場的冷淡形成了鮮明的對(duì)比. 我們不禁要問,是什么原因?qū)е铝诉@種背離除了今年上半年市場風(fēng)格的因素 以外,難道真的沒有基本面因素在起作用嗎而在市場糾偏之后,這一輪估。

22、頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個(gè)月維度上,政策積極變化帶來的估值修復(fù)將主導(dǎo)地產(chǎn)股 走勢(shì),建議適時(shí)配臵優(yōu)質(zhì)高彈性標(biāo)的,A 股中南建設(shè)中南建設(shè),H 股融創(chuàng)融創(chuàng) 龍光旭輝合景泰富金茂龍光旭輝合景泰富金茂,但不建。

23、3.2 流通市值 億元 16822 3.5 行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù) 1m 6m 12m 絕對(duì)表現(xiàn) 1.6 3.5 1.7 相對(duì)表現(xiàn) 1.0 2.7 7.4 資料來源:貝格數(shù)據(jù),招商證券 相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告 1 行業(yè)核心邏輯已從供給側(cè)轉(zhuǎn)為需 求側(cè)房地。

24、來,年以來,A 股股地產(chǎn)板塊地產(chǎn)板塊出現(xiàn)過若干次較大波動(dòng)出現(xiàn)過若干次較大波動(dòng) 自 2008 年來,申萬房地產(chǎn)指數(shù)與優(yōu)勢(shì)地產(chǎn) A 股出現(xiàn)過若干次跌幅較大的時(shí)期, 比如 2008 上半年2009 下半年至 2010 上半年2013 年2016 。

25、上升 0.6,年初受疫情沖 擊以來首度轉(zhuǎn)正,重點(diǎn)跟蹤房企實(shí)現(xiàn)銷售金額 6932 億元,同比下降 0.3,降幅較 3 月收窄 11.5pct,市場持續(xù)恢復(fù).4 月 11 家龍頭房企 中 7 家已實(shí)現(xiàn)單月銷售金額增速轉(zhuǎn)正,21 家成長型房企中 。

26、范圍內(nèi)自主確定公積金繳存比 例,并支持在京無房的二孩家庭新就業(yè)大學(xué)生 3 年內(nèi)提取公積金支付房 租, 中國證券報(bào)報(bào)道南京市高淳區(qū)放松限購政策, 非本地戶籍家庭取消原來 需要 3 年內(nèi)累計(jì) 2 年社保或個(gè)稅的購房限制. 本周本周基本面情況:基。

27、始,隨著銀監(jiān)會(huì)和中 基協(xié)多次出文基協(xié)多次出文,再次開始打壓非標(biāo)融資,而,再次開始打壓非標(biāo)融資,而 2018 年資管新規(guī)的推出也將標(biāo)志著在年資管新規(guī)的推出也將標(biāo)志著在 未來三年中非標(biāo)規(guī)模將有序壓縮遞減,未來三年中非標(biāo)規(guī)模將有序壓縮遞減, 這這。

28、516120001 電話:02120572593 郵箱: 事項(xiàng):事項(xiàng): 四輪房地產(chǎn)周期中的政策放松期, 都伴隨著主流房企估值的顯著上行, 其中二線房企估值一般都高于一線房企. 2017H22018 年初由于房地產(chǎn)行業(yè)的供給側(cè)改革,導(dǎo)致了資金。

29、房地產(chǎn)海通綜指 資料來源:海通證券研究所 相關(guān)研究相關(guān)研究 TableReportInfo 新房與二手房成交量保持同比正增長, 漲幅出現(xiàn)收窄2019.04.13 REITs,下一個(gè)行業(yè)發(fā)展新方向 2019.04.15 因地制宜推進(jìn)城鎮(zhèn)化,開。

30、順暢 . 9 1.2.2 盈利模式:物管服務(wù),疊加運(yùn)營服務(wù),考驗(yàn)持久經(jīng)營能力 . 12 1.3 公建類物業(yè):規(guī)模大,項(xiàng)目訂單式,盈利能力一般 . 17 1.3.1 行業(yè)現(xiàn)狀:放管服改革持續(xù)深化,物管公司服務(wù)邊界擴(kuò)大 . 17 1.3.2 盈。

31、2 三財(cái)務(wù)分析:三季度杠桿水平下降明顯,長期來看行業(yè)利潤率有望迎來改善 . 4 1利潤表:板塊三季度營收增幅收窄歸母凈利潤下降,長期行業(yè)利潤率有望迎來改善 . 4 2資產(chǎn)負(fù)債表:預(yù)收賬款小幅上漲,增速放緩,行業(yè)杠桿率水平有望繼續(xù)下降 . 5。

32、 2021E 2020E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 32.70 20201101 買入 40.42 3.79 4.26 8.63 7.68 4.73 4.35 18.8 17.5 保利地產(chǎn) 600048.SH 人民幣。

33、E 2021E 萬科 A 000002.SZ 人民幣 27.68 20210407 買入 40.42 3.57 3.87 7.75 7.15 5.20 4.50 18.5 16.6 保利地產(chǎn) 600048.SH 人民幣 14.13 2021。

34、編制僅供參考之用,讀者不應(yīng)依賴或以此而作 為任何決定或行動(dòng)的依據(jù).任何時(shí)候,除非已預(yù)先取得摩根士丹利的書面許可,不得傳達(dá)復(fù)制或向任何人 士派發(fā)本文件的全部或任何部分內(nèi)容. 本文件及文中所載分析是全根據(jù)于本文件日期日或之前可從公開渠道取得的資。

35、值業(yè)績共振行情業(yè)績共振行情 8 月組合推薦月組合推薦 8 月組合為金科股份土儲(chǔ)充足業(yè)績高增高潛力小龍頭代表 金地 集團(tuán)估值低位土儲(chǔ)分布佳 保利地產(chǎn)央企龍頭業(yè)績穩(wěn)健 華 夏幸福回款率拐點(diǎn)模式再獲驗(yàn)證 . 行業(yè)行業(yè):銷售土地仍有韌性,熱點(diǎn)城市調(diào)。

36、探討何時(shí)地產(chǎn)將迎來估值修復(fù),主要有三種情況:1 行業(yè)下行壓力大,政策改善預(yù)期強(qiáng)烈;2年末估值切換配合政策邊際改善或基本面復(fù)蘇超預(yù)期;3大盤大幅下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好下 降,地產(chǎn)股低估值高股息率低持倉性價(jià)比凸顯.站在目前時(shí)點(diǎn),短期盡管政策步入觀察期。

37、金:跨中介品牌資源共享平臺(tái),交易傭金代代 替端口費(fèi)替端口費(fèi)為主要收入為主要收入.區(qū)別于傳統(tǒng)平臺(tái)經(jīng)紀(jì)人承擔(dān)多個(gè)角色影響服務(wù)效率與質(zhì) 量,貝殼采取 ACN 模式,經(jīng)紀(jì)人以不同角色參與到一筆交易中,按貢獻(xiàn)率進(jìn) 行傭金分成,促進(jìn)精細(xì)分工提高資源利用。

38、的投資代表聯(lián)系.并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明.有關(guān)分析師的申明,見本報(bào)告最后部分.其他重要信息披露見分析師申明之后部分,或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系.并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明. 行 業(yè) 周 報(bào) 行 業(yè) 證 券 研 究 。

39、競爭格局:競爭格局:2020 年集中度重回 提升趨勢(shì);房價(jià)房價(jià):預(yù)估全國全年房價(jià)增速 5.8,2021 年預(yù)計(jì)35.庫 存 庫 存:低位加庫存,全年預(yù)計(jì)庫存同增 810,2021 年10.新開工: 明年 新開工: 明年去化率壓力下房企新開。

40、0001 郵箱: TableReport 相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告 1.2021.4 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)點(diǎn)評(píng): 銷售 投 融強(qiáng)韌性, 土拍新規(guī)或帶動(dòng)開發(fā)節(jié)奏 變更 20210518 2.集中供地引導(dǎo)市場良性競爭,3 月基本面延續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢(shì) 202104 18。

41、23900571 郵箱: 行業(yè)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源:聚源數(shù)據(jù) 基礎(chǔ)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù) TableBaseData 股票家數(shù) 132 行業(yè)總市值億元 21,407.19 流通市值億元 20,605.76 行業(yè)市盈率 TTM 8.4。

42、10004 本報(bào)告導(dǎo)讀:本報(bào)告導(dǎo)讀: EVA 估值更適合房企,當(dāng)前的低估值反映的是遠(yuǎn)期價(jià)值毀滅,背后則是去杠桿及地估值更適合房企,當(dāng)前的低估值反映的是遠(yuǎn)期價(jià)值毀滅,背后則是去杠桿及地 價(jià)上行.我們認(rèn)為,去杠桿將在年底結(jié)束,若地價(jià)下行,行業(yè)估。

43、博弈之 下,預(yù)計(jì) AH 地產(chǎn)股仍將呈現(xiàn)較大波動(dòng)性,建議投資者優(yōu)選增長 持續(xù)性好的一二線龍頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個(gè)月維度上,政策積極變化帶來的估值修復(fù)將主導(dǎo)地產(chǎn)股 走勢(shì),建議適時(shí)配臵優(yōu)質(zhì)高彈性標(biāo)的。

44、產(chǎn)企業(yè)從資源價(jià)值逐漸走向品牌價(jià)值,將管理紅利在更廣闊舞臺(tái) 兌現(xiàn)的時(shí)代.在房價(jià)預(yù)期彈性喪失,政策相對(duì)穩(wěn)定,集中度提升緩慢,龍頭公司運(yùn)兌現(xiàn)的時(shí)代.在房價(jià)預(yù)期彈性喪失,政策相對(duì)穩(wěn)定,集中度提升緩慢,龍頭公司運(yùn) 營水平不斷上升的階段,分拆,可能成為。

45、弈之 下,預(yù)計(jì) AH 地產(chǎn)股仍將呈現(xiàn)較大波動(dòng)性,建議投資者優(yōu)選增長 持續(xù)性好的一二線龍頭A 股保利保利招商招商,H 股華潤龍湖中華潤龍湖中 海海.36 個(gè)月維度上,政策積極變化帶來的估值修復(fù)將主導(dǎo)地產(chǎn)股 走勢(shì),建議適時(shí)配臵優(yōu)質(zhì)高彈性標(biāo)的,A。

46、072 郵箱: 細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí) 房地產(chǎn)開發(fā) 推薦 園區(qū)開發(fā) 推薦 行業(yè)指數(shù)走勢(shì)行業(yè)指數(shù)走勢(shì) 資料來源:東莞證券研究所,Wind 相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告 投資要點(diǎn):投資要點(diǎn): 樓市銷售拐點(diǎn)出現(xiàn) 但預(yù)計(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)可控.樓市銷售拐點(diǎn)出現(xiàn) 但預(yù)計(jì)。

47、9日是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn),政策底信號(hào)釋放,后期公募積極調(diào)倉,賺 錢效應(yīng)從滬深300開始轉(zhuǎn)向均衡,有亮點(diǎn)或超跌的中小市值反彈行情此起彼伏. 房地產(chǎn)行業(yè)在20162017年發(fā)生大面積價(jià)值重估之后,居民加杠桿已經(jīng)趨于飽和,2018年7月底 政治局會(huì)議。

48、0216122021618 2021 年 6 月 20 日 本期投資提示: 政策面:住宅業(yè)務(wù)全面調(diào)控,多元業(yè)務(wù)頻獲支持.年初至今新一輪住宅地產(chǎn)全方位全主 體收緊政策陸續(xù)出臺(tái),包括:購房者限購等房企三條紅線金融機(jī)構(gòu)貸款集 中度管理地方政府集中。

49、去杠桿將在年底結(jié)束,若地價(jià)下行,行業(yè)估值修復(fù)約價(jià)上行.我們認(rèn)為,去杠桿將在年底結(jié)束,若地價(jià)下行,行業(yè)估值修復(fù)約 3050. 摘要:摘要: 相比于相比于 PENAV 估值,估值,EVA 估值更適合地產(chǎn)股估值更適合地產(chǎn)股.1NA V 難衡量房。

50、資產(chǎn) 企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值 債務(wù)凈額債務(wù)凈額 融資性債務(wù)融資性債務(wù) 現(xiàn)金現(xiàn)金 企業(yè)的融資性債務(wù)如銀行借款企業(yè)的融資性債務(wù)如銀行借款 金融負(fù)債關(guān)聯(lián)方資金占用等,金融負(fù)債關(guān)聯(lián)方資金占用等, 包括短期與長期融資性債務(wù);企業(yè)包括短期與長。

51、命周期視角 研究主要發(fā)展階段的特點(diǎn),掌握行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律 判斷當(dāng)前行業(yè)所處的階段,并準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì) 時(shí)間 規(guī)模 初創(chuàng)期初創(chuàng)期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期 4 學(xué)會(huì)收集并處理數(shù)據(jù)學(xué)會(huì)收集并處理數(shù)據(jù) 我們無法在 實(shí)驗(yàn)室展開研究。

52、動(dòng)企業(yè)價(jià)值的因素, 因此這里從因此這里從 DCF估值重新探討商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值所在.估值重新探討商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值所在. 摘要:摘要: TableSummary0 商業(yè)地產(chǎn)估值應(yīng)回歸商業(yè)地產(chǎn)估值應(yīng)回歸 D DCFCF 本源,所有參考指標(biāo)的目的均是輔。